2016年4月，我國(guó)正式啟動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)改革，旨在探索破解科創(chuàng)企業(yè)融資難、融資貴和信息孤島等問(wèn)題，探索推動(dòng)銀行差異化、特色化經(jīng)營(yíng)發(fā)展，推動(dòng)協(xié)同建立良好的科技金融生態(tài)體系，助力創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施和支持“雙創(chuàng)”的新機(jī)制。但從實(shí)踐來(lái)看，商業(yè)銀行參與股權(quán)投資基金領(lǐng)域的廣度和深度不足，參與方式相對(duì)單一，自主創(chuàng)新能力欠缺，商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度不夠，也難以分享風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)的高額利潤(rùn)。為此，本文梳理了投貸聯(lián)動(dòng)的主要模式，并提出了推動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)穩(wěn)健發(fā)展的思路與策略。

　　投貸聯(lián)動(dòng)的運(yùn)作模式

　　(一)按照銀行是否參與投資來(lái)分類，可以分為“只貸不投”模式和“邊貸邊投”模式。一是“只貸不投”模式?！爸毁J不投”是指商業(yè)銀行通過(guò)與創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作，由VC/PE對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，商業(yè)銀行則只對(duì)企業(yè)提供信貸支持。根據(jù)合作機(jī)構(gòu)性質(zhì)的不同，該模式又可分為政府合作模式和商業(yè)合作模式。政府合作模式是指商業(yè)銀行與政府發(fā)起的創(chuàng)業(yè)投資基金合作，對(duì)基金已投資或有投資意向的企業(yè)提供信貸支持，同時(shí)由政府主導(dǎo)的專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備基金或者融資擔(dān)保基金，按照一定比例提供風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和潛在損失補(bǔ)償。商業(yè)合作模式則是商業(yè)銀行與商業(yè)性的VC/PE合作，共同開(kāi)發(fā)目標(biāo)客戶，并以“股權(quán)+債權(quán)”模式為客戶提供融資支持。這一模式為業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期以來(lái)較為典型的投貸聯(lián)動(dòng)模式。二是“邊貸邊投”模式。“邊貸邊投”是指商業(yè)銀行在對(duì)初創(chuàng)期企業(yè)提供傳統(tǒng)信貸支持的同時(shí)，通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)(代持機(jī)構(gòu))代為持有借款企業(yè)一定比例的股權(quán)或者認(rèn)股權(quán)證，從而以潛在的股權(quán)投資收益作為一種信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋手段。根據(jù)代持機(jī)構(gòu)性質(zhì)的不同，該模式又可分為關(guān)聯(lián)方代持和外部人代持。關(guān)聯(lián)方一般為銀行集團(tuán)內(nèi)企業(yè)或股東關(guān)聯(lián)企業(yè)。代持機(jī)構(gòu)在認(rèn)股權(quán)證的投資收益實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)，目前主要有借款企業(yè)管理層回購(gòu)、認(rèn)股權(quán)證轉(zhuǎn)讓、行權(quán)后賣出三種方式。商業(yè)銀行在收益確認(rèn)環(huán)節(jié)，主要通過(guò)與代持機(jī)構(gòu)事先簽訂協(xié)議，由代持機(jī)構(gòu)按一定費(fèi)率以支付財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等形式轉(zhuǎn)回，銀行再以中間業(yè)務(wù)收入進(jìn)行記賬處理。

　　(二)按照銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)形式來(lái)分類，主要分為選擇權(quán)貸款模式、“基金+貸款”模式、股權(quán)直投模式、“掛牌貸”、“上市貸”等五種主要模式。一是選擇權(quán)貸款模式。銀行在對(duì)客戶提供貸款的同時(shí)，由借款人及其股東通過(guò)特定的約定和安排，向銀行賦予一項(xiàng)權(quán)利。根據(jù)該項(xiàng)選擇權(quán)，銀行指定的投資機(jī)構(gòu)可在約定的未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，以約定價(jià)格受讓借款人約定數(shù)量股權(quán)，或通過(guò)增資擴(kuò)股獲得企業(yè)相應(yīng)股權(quán)。待借款企業(yè)公開(kāi)上市后，投資機(jī)構(gòu)擇機(jī)拋售股權(quán)，銀行機(jī)構(gòu)與投資機(jī)構(gòu)按約定比例分享股權(quán)溢價(jià)收益。二是“基金+貸款”模式。這種模式下，商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行理財(cái)計(jì)劃等形式參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，同時(shí)對(duì)產(chǎn)業(yè)基金所投企業(yè)提供貸款融資。三是股權(quán)直投模式。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行于2009年獲得國(guó)內(nèi)銀行業(yè)唯一人民幣股權(quán)投資牌照，依托其全資子公司——國(guó)開(kāi)金融有限責(zé)任公司開(kāi)展人民幣股權(quán)投資。獲得國(guó)開(kāi)金融直接投資的企業(yè)，可以優(yōu)先向國(guó)開(kāi)行申請(qǐng)貸款。還有就是“掛牌貸”、“上市貸”模式。這兩種模式主要針對(duì)通過(guò)或擬通過(guò)上市(掛牌新三板)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資的高新技術(shù)企業(yè)，給予債權(quán)融資支持。

　　有效推進(jìn)投貸聯(lián)動(dòng)的策略

　　(一)著力打造專業(yè)化的科技金融服務(wù)體系，構(gòu)建專門的信貸審查評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，改進(jìn)內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制。一是鼓勵(lì)有條件的銀行設(shè)立科技金融事業(yè)部、科技分支行等科技金融專營(yíng)組織，探索建立專門的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)、信貸審查評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)管理體系。二是鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理念，對(duì)科技型企業(yè)的考察由以往重抵押、重過(guò)往業(yè)績(jī)的“靜態(tài)評(píng)估”，向評(píng)估企業(yè)未來(lái)的“動(dòng)態(tài)評(píng)估”轉(zhuǎn)變。三是完善銀行內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，取消對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的收益考核和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任追究，以一定期限或板塊的投資風(fēng)險(xiǎn)收益考核投資項(xiàng)目及相關(guān)責(zé)任人。

　　(二)適度放寬銀行投資業(yè)務(wù)管制，推動(dòng)銀行與投資機(jī)構(gòu)多層次合作，開(kāi)拓投貸聯(lián)動(dòng)新模式。鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)加強(qiáng)與各類投資機(jī)構(gòu)及政府引導(dǎo)基金、創(chuàng)業(yè)基金聯(lián)動(dòng)，開(kāi)展多層次合作。允許符合條件的銀行機(jī)構(gòu)新設(shè)從事股權(quán)投資的全資子公司，在集團(tuán)內(nèi)部形成資源共享、風(fēng)險(xiǎn)控制、收益分享等機(jī)制安排，實(shí)現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配。未來(lái)時(shí)機(jī)成熟時(shí)，可適度放開(kāi)商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)股權(quán)的直投業(yè)務(wù)，探索試點(diǎn)允許商業(yè)銀行以適當(dāng)方式投資于企業(yè)股權(quán)，實(shí)現(xiàn)真正意義上的投貸聯(lián)動(dòng)。

　　(三)整合政府層面的各類投資引導(dǎo)基金，建立股權(quán)、債權(quán)對(duì)接機(jī)制，與商業(yè)銀行形成合力。一是對(duì)政府層面的各類創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、天使投資引導(dǎo)基金進(jìn)行資源整合，引導(dǎo)社會(huì)資本加大投入，擴(kuò)大合作銀行的范圍，建立客戶的雙向推薦及股權(quán)、債權(quán)對(duì)接機(jī)制;二是對(duì)于合作開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)的商業(yè)銀行，政府應(yīng)在相應(yīng)的基金托管等業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)方面給予一定政策傾斜。

　　(四)完善政府層面的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與補(bǔ)償機(jī)制，形成投、貸、保三維一體的扶持體系。通過(guò)完善政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金、政策性擔(dān)保基金體系，健全科技型中小企業(yè)融資擔(dān)保服務(wù)體系。一是在政府合作模式的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)中，搭建必要的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償池，形成投、貸、保三維一體的扶持體系;二是當(dāng)前在籌建地市級(jí)政策性擔(dān)保基金過(guò)程中預(yù)先完善制度設(shè)計(jì)，對(duì)科技型企業(yè)貸款或科技型中小企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)中的配套貸款給予政策傾斜，在擔(dān)保成數(shù)、分擔(dān)比例、風(fēng)險(xiǎn)處置及補(bǔ)償程序等方面給予優(yōu)先支持。

　　(五)加強(qiáng)配套環(huán)境建設(shè)，實(shí)行稅收優(yōu)惠政策，發(fā)揮財(cái)政杠桿效應(yīng)，努力搭建金融創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。一是加大財(cái)政投入力度，通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金、信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金和政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)等方式發(fā)揮財(cái)政杠桿效應(yīng)，完善科技企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，對(duì)科技型中小企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)給予適度財(cái)政貼息，提升銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的積極性。二是實(shí)行稅收優(yōu)惠政策，針對(duì)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)中的股權(quán)增值收益，免征營(yíng)業(yè)稅及附加、企業(yè)所得稅或給予一定幅度的優(yōu)惠;針對(duì)科技型中小企業(yè)的不良貸款，建議財(cái)稅部門放寬此類貸款的稅前核銷條件。三是不斷完善地方金融體系建設(shè)，積極培育股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、區(qū)域資本市場(chǎng)以及有公信力的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，努力搭建金融創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。四是完善司法服務(wù)和多元化糾紛解決機(jī)制，保護(hù)銀行機(jī)構(gòu)的合法權(quán)益。

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