受財(cái)政存款、居民存款及銀行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管等因素共同影響，廣義貨幣(M2)再度下滑至8.8%的低點(diǎn)。11月13日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月末，M2余額165.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　招商宏觀閆玲認(rèn)為，財(cái)政存款和居民存款的變化是其主因。一方面，財(cái)政存款增加1.05萬(wàn)億元，超過(guò)前3年歷史均值6811億元;另一方面，隨著居民貸款同比增速下滑，由此派生的居民存款也出現(xiàn)回落，同比增速?gòu)娜径绕骄?.4%回落至7.9%。

　　值得關(guān)注的是，央行在此前發(fā)布的二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，當(dāng)前M2增速比過(guò)去低一些，需要全面客觀認(rèn)識(shí)。過(guò)去M2增速高于名義GDP增速較多，與住房等貨幣化密切相關(guān)，而目前住房商品化率已經(jīng)很高，貨幣需求增長(zhǎng)相應(yīng)降低。同時(shí)，M2增速有所降低，正是加強(qiáng)金融監(jiān)管、縮短資金鏈條、減少多層嵌套的合理反映。

　　除了M2數(shù)據(jù)外，同時(shí)公布的新增貸款和社會(huì)融資數(shù)據(jù)均低于預(yù)期和前值，短期貸款增量受政策影響也有較大幅度滑落。

　　具體來(lái)看，10月份信貸新增6332億元，同比多增119億元。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員李佩珈表示，受前期人民幣貸款超預(yù)期投放影響，今年四季度信貸額度緊張情況可能會(huì)更加突出，這也使得10月份新增信貸約為9月份的一半。與此同時(shí)，9月份開(kāi)始對(duì)消費(fèi)性貸款違規(guī)進(jìn)入樓市加大治理，10月份居民貸款明顯回落，相比上月減少2848億元，二者共同推動(dòng)人民幣貸款如期回落。貸款增長(zhǎng)回落使得貨幣創(chuàng)造能力下降，人民幣存款同步回落，這也是M2增速再創(chuàng)新低的一大原因。

　　新增信貸的變化顯示，在銀監(jiān)會(huì)等部門(mén)嚴(yán)厲打擊消費(fèi)貸的情況下，10月份中長(zhǎng)期貸款增加3710億元，占全部新增人民幣貸款的56%，較上月上升18個(gè)百分點(diǎn);短期貸款占比12%，較上月下降8個(gè)百分點(diǎn)，在一定程度上反映出在監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)加大審查短期消費(fèi)貸資金違規(guī)流向房地產(chǎn)市場(chǎng)的背景下，居民短期消費(fèi)貸款增速顯著回落，中長(zhǎng)期房貸占比雖有所回升，但絕對(duì)值仍呈下降趨勢(shì)。

　　不過(guò)專(zhuān)家認(rèn)為，信貸規(guī)模雖有縮減，但信貸結(jié)構(gòu)尚好。閆玲表示，前10個(gè)月共投放11.8萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)全年投放在13萬(wàn)億元左右，據(jù)此，預(yù)計(jì)同比增速將從10月份的13.0%回落至年末的12.3%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，票據(jù)融資再度小幅負(fù)增長(zhǎng)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比仍在35%的高位。隨著房地產(chǎn)銷(xiāo)售的下滑，以及銀行按揭貸款額度的受限，居民中長(zhǎng)期貸款規(guī)模和增速將回落。

　　記者了解到，在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，一些銀行將非標(biāo)融資轉(zhuǎn)向表內(nèi)信貸，同時(shí)整體流動(dòng)性偏緊，目前各商業(yè)銀行的信貸額度相對(duì)緊張。李佩珈預(yù)計(jì)，受此影響，未來(lái)兩個(gè)月人民幣貸款高位增長(zhǎng)難以持續(xù)，預(yù)計(jì)全年新增信貸約在13萬(wàn)億元。

　　對(duì)于下一步政策走向，九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，無(wú)論是央行貨幣政策、通貨膨脹、公開(kāi)市場(chǎng)操作都仍然以“穩(wěn)”字為核心，“不松不緊”才是主基調(diào)。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬則認(rèn)為，臨近年末，盡管外匯占款有可能繼續(xù)邊際改善，但考慮到財(cái)政存款投放或?qū)⑷跤谌ツ辏约懊缆?lián)儲(chǔ)加息在即，年末流動(dòng)性將承壓，預(yù)計(jì)央行將加大公開(kāi)市場(chǎng)操作，繼續(xù)通過(guò)“逆回購(gòu)+MLF”不同期限組合保持流動(dòng)性充足和市場(chǎng)利率水平穩(wěn)定。閆玲表示，四季度經(jīng)濟(jì)不會(huì)顯著走弱，宏觀基本面變化不會(huì)超預(yù)期，但債市在“踩踏”下可能會(huì)出現(xiàn)較大的調(diào)整。目前來(lái)看，貨幣政策維持穩(wěn)健中性，流動(dòng)性中性適度，預(yù)計(jì)監(jiān)管政策快速落地的風(fēng)險(xiǎn)不高，如美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息，我國(guó)跟隨調(diào)整政策利率的可能性也較低。

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