我國金融業(yè)開放再提速，根據(jù)財(cái)政部副部長朱光耀日前發(fā)布的信息，我國將大幅放寬外資進(jìn)入包括銀行業(yè)、證券基金業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)等金融行業(yè)的投資比例限制，其中，銀行業(yè)“一放到底”，證券基金業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)將在三年或五年之后“一放到底”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，開放程度的再提升意味著我國金融業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到深度開放時期，而各個行業(yè)開放路線圖和時間表的明確也向外資機(jī)構(gòu)釋放了十分積極的信號。金融業(yè)的開放短期內(nèi)可能進(jìn)一步加劇行業(yè)競爭，但長期來看，金融業(yè)開放符合我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需要，也將助推金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。值得注意的是，金融業(yè)開放不等同于金融和資本流動的自由化，在“開門”的同時，一定要把握節(jié)奏和力度，必須要防范由此帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　金融業(yè)開放穩(wěn)步推進(jìn)

　　今年以來，金融行業(yè)對外開放政策頻出，積極穩(wěn)妥推動金融業(yè)對外開放，合理安排開放順序，穩(wěn)步擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放成為政策重點(diǎn)。

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?趙乃育/繪

　　中國金融行業(yè)的對外開放正在進(jìn)入一個全新的階段。11月9日，外交部宣布，中國按照自己擴(kuò)大開放的時間表和路線圖，將大幅度放寬金融業(yè)，包括銀行業(yè)、證券基金業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的市場準(zhǔn)入，并逐步適當(dāng)降低汽車關(guān)稅。11月10日，財(cái)政部副部長朱光耀在國新辦吹風(fēng)會上進(jìn)一步表示，中方?jīng)Q定將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%。上述措施實(shí)施三年后，投資比例不受限制。將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%的持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則；三年后將單個或多個外國投資者投資設(shè)立經(jīng)營人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的投資比例放寬至51%，五年后投資比例不受限制。

　　實(shí)際上，今年7月召開的全國金融工作會議就強(qiáng)調(diào)，要積極穩(wěn)妥推動金融業(yè)對外開放，合理安排開放順序，穩(wěn)步擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放。8月份國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)外資增長若干措施的通知》明確提出，要進(jìn)一步擴(kuò)大包括銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)在內(nèi)的市場準(zhǔn)入對外開放范圍，明確對外開放時間表、路線圖。

　　一直以來，中國金融業(yè)均在循序漸進(jìn)中穩(wěn)步推進(jìn)開放。在銀行業(yè)領(lǐng)域，中國加入WTO之前，外資銀行就已頻頻開始在中國市場嘗試設(shè)立分行，但經(jīng)營范圍僅限于外幣項(xiàng)下的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。2001年后，外資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍擴(kuò)大，外資母公司也開始嘗試以戰(zhàn)略合作者身份入股中資銀行。2004年匯豐銀行入股交通銀行，獲得交通銀行19.9%的股份。此后，一批外資銀行作為戰(zhàn)略投資者開始入股中資銀行，如瑞銀集團(tuán)入股中國銀行、花旗銀行持股廣發(fā)銀行、恒生銀行持股興業(yè)銀行等。

　　然而，2008年全球金融危機(jī)之后，由于外資銀行母公司財(cái)務(wù)壓力的劇增迫使其出售海外資產(chǎn)用于補(bǔ)充其自身資本金，另一方面則是出于監(jiān)管規(guī)定，外資持股比例的限制一直未能放開，境外投資者便由戰(zhàn)略投資轉(zhuǎn)而成為財(cái)務(wù)投資，選擇高位獲利離場。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，有14個國家和地區(qū)的銀行在內(nèi)地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了1031家，其中獨(dú)資銀行37家，外資銀行的分行與支行145家，總資產(chǎn)達(dá)到2.93萬億元，占國內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的比例僅為1.29%。

　　在證券行業(yè)，情況也與此類似。2008年之后，合資券商不再發(fā)放證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照。截至目前，國內(nèi)非港資澳資背景的合資券商共有7家（瑞銀證券、高盛高華、東方花旗、摩根士丹利華鑫、中德證券、一創(chuàng)摩根和瑞信方正），在《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》惠港政策下獲批的合資券商已經(jīng)達(dá)到4家，分別為申港證券、華菁證券、匯豐前海證券和東亞前海證券。相對于本土券商，合資券商在中國的業(yè)務(wù)開展規(guī)模和競爭能力并不具有優(yōu)勢。

　　在保險(xiǎn)行業(yè)，2017年前8月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，雖然數(shù)量并不少，但是外資壽險(xiǎn)及產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入市占率分別僅為6.73%和1.98%，壽險(xiǎn)近幾年市占率還在穩(wěn)步緩慢提升，但是產(chǎn)險(xiǎn)仍處于下降趨勢。壽險(xiǎn)方面主要是股權(quán)、渠道和產(chǎn)品方面的原因，由于對外資持股比例的限制，外資公司往往管理效率較低，同時增資及轉(zhuǎn)讓較為困難；渠道方面難有競爭優(yōu)勢，分支機(jī)構(gòu)以及經(jīng)營范圍的限制導(dǎo)致服務(wù)業(yè)難以跟上，并且產(chǎn)品也未能體現(xiàn)出優(yōu)勢。

　　力度超預(yù)期不改市場大格局

　　對外開放步伐的加快，對于我國金融業(yè)來說既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)?？傮w上看，將會進(jìn)一步優(yōu)化和改善經(jīng)營理念，從而提升金融市場活力。

　　財(cái)政部副部長朱光耀日前在國新辦發(fā)布會上明確了新一輪金融業(yè)開放路線圖。業(yè)內(nèi)人士表示，此次金融開放無論幅度、范圍和力度均超出了市場一般的預(yù)期。中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，銀行業(yè)是我國金融業(yè)的主體，市場預(yù)期可能開放程度會慢一點(diǎn)，但是此次銀行業(yè)“一放到底”，實(shí)施內(nèi)外資一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則；與此同時，證券基金業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)也設(shè)置了明確的開放時間表，即在三年或五年后，把超過51%的控股權(quán)“一放到底”。

　　這樣超預(yù)期的金融開放向外資機(jī)構(gòu)釋放出明確的激勵信號。董希淼對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，以銀行業(yè)為例，金融業(yè)對外開放十余年來，外資銀行在中國市場的發(fā)展較為平淡，外資在我國銀行業(yè)中的持股比例不斷下降，外資銀行在我國的市場份額也在縮小，這和政策管制存在一定關(guān)系。根據(jù)國際上的相關(guān)要求，作為控股股東的銀行比作為非控股股東的銀行將面對更低的資本計(jì)提要求，因此股權(quán)比例的提升將對外資機(jī)構(gòu)有實(shí)質(zhì)幫助，與此同時，外資在中國金融機(jī)構(gòu)中的話語權(quán)的提升，將激勵其進(jìn)一步深入中國市場，創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。

　　不少外資機(jī)構(gòu)也對開放政策給予高度評價，并明確表示將利用好政策紅利?；ㄆ煦y行（中國）有限公司行長兼花旗中國首席執(zhí)行官林鈺華表示，中國金融市場進(jìn)一步開放的時間表和路線圖的公布，將有助于在華外資金融機(jī)構(gòu)在未來一段時間內(nèi)做好多方面的安排及戰(zhàn)略準(zhǔn)備，包括未來可能與潛在中資機(jī)構(gòu)達(dá)成合作、獲得牌照許可及國民待遇等。

　　瑞銀中國戰(zhàn)略委員會主席錢于軍表示，瑞銀集團(tuán)作為持有瑞銀證券股權(quán)的外資機(jī)構(gòu)，對此項(xiàng)安排表示歡迎。中國是瑞銀的重要市場，瑞銀集團(tuán)將繼續(xù)尋求增持瑞銀證券股權(quán)。

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在證券、銀行和保險(xiǎn)等金融細(xì)分領(lǐng)域中，保險(xiǎn)業(yè)開放對外資的吸引力將最大。作為超過3萬億保費(fèi)規(guī)模的全球第二大保險(xiǎn)市場，中國分步放開外資持股人身險(xiǎn)公司限制將吸引更多外資險(xiǎn)企進(jìn)入該領(lǐng)域。

　　標(biāo)普全球評級分析師陳優(yōu)妮表示，外資對保險(xiǎn)業(yè)開放的興趣最為濃厚，因?yàn)閷ν赓Y來講，保險(xiǎn)業(yè)起點(diǎn)更低。最終獲得控股權(quán)的預(yù)期，應(yīng)該是鼓勵國際保險(xiǎn)公司采取更多行動深入中國這個世界增長最快的大型保險(xiǎn)市場的原因。一旦獲得控股權(quán)，外資保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理方面將擁有更大的話語權(quán)。而中國保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平也將受益于更多海外經(jīng)驗(yàn)和海外專業(yè)人才的涌入。

　　對于基金業(yè)，鑒于目前外資已經(jīng)發(fā)揮了舉足輕重的作用，在持股比例上限取消后，外資將會謀求擴(kuò)大其在現(xiàn)有合資基金公司中的持股比例。截至2017年9月，中國113家基金公司當(dāng)中有45家為中外合資。這些合資公司的資產(chǎn)管理規(guī)模接近全行業(yè)的45%，其中部分公司的市場地位已經(jīng)處于領(lǐng)先水平。而在證券業(yè)方面，陳優(yōu)妮表示，放寬持股比例限制將與其他資本市場開放措施一道在國內(nèi)進(jìn)行，比如通過股票通、債券通實(shí)現(xiàn)與香港市場的雙向交易，以及合格境外投資者計(jì)劃等。部分國際投行已經(jīng)表達(dá)了提高現(xiàn)有合資公司持股比例的興趣。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士表示，金融機(jī)構(gòu)持股比例限制的放開在短期內(nèi)并不會改變市場內(nèi)外資占比的大格局，但對一些中小型金融機(jī)構(gòu)可能影響更大。“從不同類型的銀行來看，投資比例開放帶來的影響也會不同。對于大型銀行來說，更多地可能是業(yè)務(wù)層面競爭加劇，隨著外資對我國銀行業(yè)的影響不斷提升，預(yù)計(jì)將會異軍突起一批經(jīng)營實(shí)力較強(qiáng)的銀行，從而在市場上對大型銀行形成挑戰(zhàn)。對于中小銀行來說，可能要面臨來自外資的收購與兼并。大型銀行體量龐大，外資銀行很難對其形成威脅，但是中小銀行的控股權(quán)相對容易就能取得，所以很容易在取消外資持股比例的限制后成為外資的收購目標(biāo)?！倍ｍ嫡f。

　　他表示，對外開放步伐的加快，對于我國銀行業(yè)來說既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)?？傮w上看，將會進(jìn)一步帶來銀行業(yè)的管理方法、經(jīng)營理念的提升和改善，從而導(dǎo)致銀行業(yè)市場活力進(jìn)一步提升。

　　預(yù)防跨境資本流動風(fēng)險(xiǎn)

　　業(yè)內(nèi)人士表示，金融業(yè)在“開門”的同時，一定要把握節(jié)奏和力度，必須要防范由此帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　國金證券認(rèn)為，對于中國而言，對外開放是大勢所趨。表明了我國當(dāng)前已經(jīng)由“從商品輸出的時代到資本輸入的時代變遷”，同時也符合我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型（更加傾向于服務(wù)業(yè)，包括于金融服務(wù)業(yè)）的需要。持股比例的放開是一大步，表明我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到這個階段，已具備了“進(jìn)一步放寬金融業(yè)市場準(zhǔn)入”的環(huán)境。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷也對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，從開放步伐來看，金融業(yè)的開放還是比較穩(wěn)妥的，證券行業(yè)本身競爭的程度就比較高，銀行業(yè)的開放沒有給銀行帶來多大的沖擊，保險(xiǎn)業(yè)的開放也沒有給保險(xiǎn)公司帶來多大的沖擊。

　　值得注意的是，金融業(yè)的開放并不等同于金融和資本流動的自由化。中國社科院學(xué)部委員余永定撰文指出，中國在加入WTO時，已經(jīng)許諾要盡快開放金融服務(wù)業(yè)。中國開放金融服務(wù)業(yè)，例如，允許美國人到中國開銀行，允許其在中國吸收存款，并給中國企業(yè)或者在華外資企業(yè)發(fā)放貸款，但并不意味著允許外資金融機(jī)構(gòu)自由地把所吸收的人民幣存款兌換成美元匯出，或者把美元資金拿到中國兌換成人民幣后放貸。所以，這次是金融服務(wù)業(yè)的開放，與過去的制造業(yè)或其他行業(yè)開放的性質(zhì)是一樣的，即允許外資銀行在中國提供金融服務(wù)，而不是允許資本不受限制地跨境自由流動。

　　北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平表示，開放金融體系必然會增加金融市場的不穩(wěn)定性，要完善與開放金融體系相匹配的宏觀審慎監(jiān)管框架，有效預(yù)防并化解在金融開放過程中可能遭遇的各種風(fēng)險(xiǎn)，特別是跨境資本流動風(fēng)險(xiǎn)。

　　十九大報(bào)告明確提出，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。業(yè)內(nèi)人士表示，“雙支柱調(diào)控框架”是全新增加的內(nèi)容，也是未來我國深化金融體制改革的重要目標(biāo)。據(jù)了解，中國已經(jīng)較早探索和實(shí)踐貨幣政策和宏觀審慎政策相結(jié)合的方式，一方面積極穩(wěn)妥推動貨幣政策調(diào)控框架從數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新多種貨幣政策工具，不斷增強(qiáng)利率調(diào)控能力。另一方面著力建立金融宏觀審慎框架。其中，2016年將差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制升級為宏觀審慎評估體系（MPA），將更多金融活動和金融行為納入管理，從七個方面約束金融機(jī)構(gòu)，實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)。二是將跨境資本流動納入MPA，使得跨境資本流動趨于穩(wěn)定。

　　董希淼表示，對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，隨著對外開放進(jìn)程不斷深入，外資銀行在中國的業(yè)務(wù)不斷拓展，未來銀行的交易結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式更加復(fù)雜，呈現(xiàn)出跨國別、跨市場、跨領(lǐng)域的特點(diǎn)。所以，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要彌補(bǔ)監(jiān)管的空白，實(shí)現(xiàn)“穿透式”監(jiān)管。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還要加強(qiáng)對跨境資本流動的監(jiān)測、分析和預(yù)警，完善外匯管理制度，嚴(yán)防跨境資本異動對中國經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定帶來的沖擊。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還要注重學(xué)習(xí)和借鑒國際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，與發(fā)達(dá)國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)交流溝通，提升監(jiān)管能力和水平。

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