不良資產(chǎn)市場正在進入又一個歷史高峰期，資本和機構(gòu)參與熱度持續(xù)不減。在11月30日舉行的《財經(jīng)》年會金融專場暨第三屆中國不良資產(chǎn)行業(yè)高峰論壇上，與會人士表示，銀行體系不良貸款總額有望在2020年達到3萬億元。

　　不過，與會人士表示，市場競爭的加劇助推不良資產(chǎn)包價格居高不下，行業(yè)存在泡沫已成業(yè)內(nèi)共識，市場參與者需警惕其中暗藏的風(fēng)險。

　　現(xiàn)狀　市場快速擴容

　　我國不良資產(chǎn)市場快速擴容，并正在進入又一個歷史高峰期。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，到目前為止，我國不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展分為兩個周期。第一周期的主要特征是，四大資產(chǎn)管理公司正式成立并對四大國有銀行的不良資產(chǎn)進行政策性剝離；第二周期始于2014年，這一周期不良資產(chǎn)的產(chǎn)生更多的是跟經(jīng)濟增速下滑以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整相關(guān)，部分產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)產(chǎn)生了大量不良資產(chǎn)，商業(yè)銀行不良貸款也持續(xù)暴露。

　　自2012年三季度起，銀行業(yè)不良余額和不良率進入上升通道。根據(jù)銀監(jiān)會公布的最新數(shù)據(jù)，截至2017年三季度末，中國商業(yè)銀行不良貸款余額為1.67萬億元，不良貸款率1.74%。

　　中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司董事長賴小民在論壇上表示，2013年起，商業(yè)銀行開始批量出售不良資產(chǎn)包，每年成交規(guī)模日益提高，從2013年的700多億元迅速提升到2016年的5000多億元。

　　與會人士也表示，盡管從上市銀行最新披露的數(shù)據(jù)分析，國有銀行和股份制銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯，但部分中小銀行風(fēng)險或?qū)⒊掷m(xù)?！耙恍┏巧绦小⑥r(nóng)商行、農(nóng)信社的風(fēng)險還未完全暴露出來，尤其是一些農(nóng)信社，其化解不良的能力也不強，就我了解，其不良率甚至能達到30%以上。這些金融機構(gòu)的風(fēng)險可能會在2019年至2022年逐步爆發(fā)?！辈涣假Y產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟常務(wù)副主席、深圳聯(lián)合金控風(fēng)險資產(chǎn)管理有限公司董事長程飛說。

　　賴小民表示，中短期內(nèi)，不良資產(chǎn)供給仍將是常態(tài)。僅銀行關(guān)注類貸款，未來每年就約有7000億元至1萬億元將轉(zhuǎn)換成不良貸款。按照目前不良貸款的增速，不良貸款總額有望在2020年達到3萬億元。隨著金融“去杠桿”進程的推進，今后2至3年內(nèi)，不良資產(chǎn)總量仍會在合理范圍內(nèi)緩慢上升，其處置出清還有一段持續(xù)過程。

　　追捧　多機構(gòu)競相“圍獵”

　　市場的擴容吸引了大量機構(gòu)涌入，并從事和不良資產(chǎn)收購、處置、轉(zhuǎn)讓或投資相關(guān)的業(yè)務(wù)。

　　一級市場不良資產(chǎn)收購的主力軍仍是四大資產(chǎn)管理公司。據(jù)賴小民介紹，四大資產(chǎn)管理公司積極參與本輪不良資產(chǎn)市場，累計收購不良債權(quán)近1.2萬億元，市場占比合計達到80%以上。其中，中國華融創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和處置技術(shù)挖掘不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)潛力，取得了顯著成效，累計中標(biāo)債權(quán)6500億元，連續(xù)三年市場占比超過50%。

　　而在監(jiān)管政策的推動下，各省設(shè)立地方資產(chǎn)管理公司的熱情也日趨高漲。尤其是2016年10月，銀監(jiān)會放寬了“一個省可設(shè)立一家地方資產(chǎn)管理公司”的限制，允許確有意愿的省級人民政府增設(shè)一家地方資產(chǎn)管理公司。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，已有18家地方資產(chǎn)管理公司注冊成立，截至2017年10月，全國已設(shè)立的地方資產(chǎn)管理公司達到55家。除此之外，近兩年，一些民間的、非持牌的資產(chǎn)管理公司也紛紛成立，瞄準(zhǔn)不良資產(chǎn)市場，這些大大小小公司的數(shù)量將近3000家。

　　值得注意的是，以前更多將不良資產(chǎn)打包賣給外部機構(gòu)的銀行也開始嘗試在內(nèi)部成立專門處置不良資產(chǎn)的部門。2016年12月，平安銀行成立特殊資產(chǎn)管理事業(yè)部，在全國設(shè)立四個大區(qū)，一共380人，清收及經(jīng)營資產(chǎn)范圍包括全行對公及小企業(yè)特殊資產(chǎn)。平安銀行中報數(shù)據(jù)顯示，該行成立專門的特殊資產(chǎn)管理事業(yè)部后，2017年上半年收回不良資產(chǎn)總額44.01億元，同比增長66.52%。另外，在本輪市場化債轉(zhuǎn)股啟動之后，國有大行的銀行債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)日前也紛紛正式落地?！澳壳?，這些機構(gòu)主要的業(yè)務(wù)范圍是參與市場化債轉(zhuǎn)股，但是未來若政策進一步放開，這些銀行旗下的資管公司可做的事情還遠遠不止這些，有更深參與到不良資產(chǎn)市場的可能。”中國不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟秘書長、浩天安理律師事務(wù)所合伙人秦麗萍表示。

　　境外資本和民營資本都對市場表現(xiàn)出濃厚的興趣。外資其實也是上一輪周期中不良資產(chǎn)市場的重要投資人，而在這一輪周期中其更是加大了對中國不良資產(chǎn)市場的投入，包括KKR、海岸基金、高盛資本、橡樹資本等都不同程度參與不良資產(chǎn)的收購與處置。橡樹資本在2013年與中國信達成立了合資公司，從事不良資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。橡樹資本目前在大中華區(qū)的累計投資已超過60億美元。

　　而民營資本則是這一輪周期中的“新力量”。中國不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟主席、湖岸投資首席投資官張曉琳在論壇發(fā)言時坦言，從2014年到現(xiàn)在，最多的買家不是外資，而是民營資本，這源于市場上有太多人民幣。

　　前瞻　需警惕投資風(fēng)險

　　不良資產(chǎn)市場已成為萬人追捧的投資熱點，在多個因素的助推下，不良資產(chǎn)包的價格也到達階段性新高。不良資產(chǎn)包價格居高不下，存在泡沫已成為業(yè)內(nèi)共識。

　　“不良資產(chǎn)包價格高企主要有兩個原因，一是這一周期下資產(chǎn)包的性質(zhì)與上一周期不一樣。上一輪的資產(chǎn)包基本上來自于國有企業(yè)，不良貸款主要是沒有抵押和擔(dān)保的信用貸款，而伴隨著銀行風(fēng)控水平的提高，這一周期的資產(chǎn)包大部分有抵押和擔(dān)保物。不良資產(chǎn)質(zhì)量的提高必然帶來了資產(chǎn)包價格的提升。二是市場參與主體增多后，競爭的加劇帶來了市場供需的不平衡，由此也進一步推升了市場的價格。”秦麗萍說，尤其是作為不良資產(chǎn)包的供給方，不少銀行自身處置不良的動力和能力在增強，對不良資產(chǎn)包“惜售”，助推了資產(chǎn)價格的上漲。

　　賴小民表示，不良資產(chǎn)包平均本金折扣率由過去的三折左右快速增長到目前的四折以上，個別地區(qū)達到六折，甚至出現(xiàn)個別資產(chǎn)包本金不打折的情況。

　　他表示，從一級市場看，目前多數(shù)地區(qū)競標(biāo)時，都采取多輪報價的方式，有的甚至達到十幾輪報價，引發(fā)資產(chǎn)管理公司的激烈價格戰(zhàn)，推高了資產(chǎn)價格。從二級市場看，越來越多的民營及境外投資者參與進來，爭相角逐不良資產(chǎn)市場，同時新型投資者在估值、市場判斷方面缺乏專業(yè)判斷，導(dǎo)致非理性報價，推高了資產(chǎn)價格。調(diào)查顯示，有超過一半的投資者對不良資產(chǎn)包的預(yù)期收益率高達15%以上，遠遠超過了歷史處置收益數(shù)據(jù)，市場呈現(xiàn)非理性繁榮。

　　程飛對《經(jīng)濟參考報》記者表示，不良資產(chǎn)看似是藍海，但其具有復(fù)雜性和多樣性。對于真正專業(yè)的債權(quán)投資人而言，債權(quán)投資風(fēng)險比股權(quán)投資要低很多。但債權(quán)投資收益取決于進場價格，目前進場價格高，投資存在較大風(fēng)險，所以投資需要謹(jǐn)慎?！霸谘蛉盒?yīng)下，很多資本不計成本地進場，預(yù)計明年到后年階段會有一批在近三年投資進場的資本遭受損失?！彼f。

　　“我們行業(yè)內(nèi)戲稱，做不良資產(chǎn)投資的千萬別做著做著把自己也做成了不良。”秦麗萍說。

　　賴小民表示，短期內(nèi)，不良資產(chǎn)包價格維持現(xiàn)有高位水平可能性較大。長遠看，當(dāng)前較高收購成本，預(yù)計帶來的減利或虧損，勢必降低未來投資者的預(yù)期回報，進而促使不良資產(chǎn)包價格逐步回歸。

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