伴隨著企業(yè)去杠桿和市場化去杠桿的持續(xù)推進(jìn)，不良資產(chǎn)投資正在成為資管行業(yè)的“新寵”，不過眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)中的資產(chǎn)泡沫已逐步顯現(xiàn)，應(yīng)提防非理性繁榮。

　　“逆周期的好生意”

　　在當(dāng)下“資產(chǎn)荒”的大背景下，不良資產(chǎn)被視作“逆周期的好生意”。伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行，各領(lǐng)域積聚的風(fēng)險(xiǎn)不斷冒泡，金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大，不良率也逐步攀升。

　　中國不良資產(chǎn)市場的蛋糕究竟有多大?在11月30日的“《財(cái)經(jīng)》(博客,微博)年會(huì)2018：預(yù)測與戰(zhàn)略”上，中國不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟主席張曉琳表示，2015年初，銀行的不良貸款再次出現(xiàn)了快速的增長，有多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，在整個(gè)周期下的不良資產(chǎn)的存量會(huì)高達(dá)10萬億，逼近20萬億。

　　銀監(jiān)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，商業(yè)銀行不良貸款總額1.67萬億元，關(guān)注類貸款余額3.4萬億元，不良率1.74%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，商業(yè)銀行通過處置不良資產(chǎn)盤活存量的需求十分巨大。

　　中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司董事長賴小民指出，今后2-3年內(nèi)，不良資產(chǎn)總量仍會(huì)在合理范圍內(nèi)緩慢上升，其處置出清還有一段持續(xù)過程。

　　“4+2”格局初現(xiàn)

　　此前，不良資產(chǎn)處置行業(yè)是一個(gè)高集中度的行業(yè)，四大資產(chǎn)管理公司(信達(dá)、華融、長城、東方)雄霸市場。

　　2016年10月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)文件放寬地方AMC限制，允許每個(gè)省級(jí)政府設(shè)置地方AMC的額度上限為2家，且對外受讓的主體不受地域限制。至此，國內(nèi)不良資管行業(yè)國家隊(duì)(四大AMC)與地方諸侯(地方AMC)爭流的“4+2”格局初現(xiàn)。

　　今年以來，地方AMC更是迅速擴(kuò)容。據(jù)投資者報(bào)梳理，截至10月12日，地方AMC注冊成立家數(shù)達(dá)到43家，包括15家正在籌建的，地方AMC將達(dá)58家，算上原有四大AMC，國內(nèi)AMC數(shù)量將突破60家。

　　不過四大AMC仍占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。賴小民在此次財(cái)經(jīng)年會(huì)上透露，四大資產(chǎn)管理公司積極參與本輪不良資產(chǎn)市場，累計(jì)收購不良債權(quán)近1.2萬億元，市場占比合計(jì)達(dá)到80%以上。

　　一名地方AMC公司的負(fù)責(zé)人向中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號(hào)：jwview)表示，相比四大AMC，地方AMC大多經(jīng)驗(yàn)實(shí)力不足，主要優(yōu)勢在于和地方政府關(guān)系密切，目前通道業(yè)務(wù)占大頭。

　　警惕非理性繁榮泡沫化

　　近期，不良資產(chǎn)處置包價(jià)格居高不下，不良資產(chǎn)處置利潤空間也逐漸收窄。

　　據(jù)某四大資產(chǎn)管理公司旗下基金的相關(guān)負(fù)責(zé)人向中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號(hào)：jwview)透露，部分地區(qū)的不良資產(chǎn)包本金折扣率已經(jīng)超過了六七折，而此前兩三折才是常態(tài)，這樣一來基本上就沒有賺錢的空間了。

　　賴小民分析稱，抵押資產(chǎn)價(jià)格走高，缺乏經(jīng)驗(yàn)的非專業(yè)的新型投資者，虛高的預(yù)期回報(bào)率，市場無序競爭都是不良資產(chǎn)價(jià)格飛漲的因素。

　　從一級(jí)市場看，商業(yè)銀行利潤壓力大，追責(zé)嚴(yán)格，最大限度留存不良資產(chǎn)處置利潤訴求大。“目前多數(shù)地區(qū)競標(biāo)時(shí)，都采取多輪報(bào)價(jià)的方式，有的甚至達(dá)到十幾輪報(bào)價(jià)，引發(fā)資產(chǎn)管理公司的激烈價(jià)格戰(zhàn)，推高了資產(chǎn)價(jià)格?！辟囆∶穹Q。

　　從二級(jí)市場看，越來越多民營及境外投資者參與進(jìn)來，爭相角逐不良資產(chǎn)市場，如貝恩資本、橡樹資本、黑石集團(tuán)、孤星基金等，民間線下資產(chǎn)管理公司已超過百家。賴小民認(rèn)為新型投資者在估值、市場判斷方面缺乏專業(yè)判斷，導(dǎo)致非理性報(bào)價(jià)，推高了資產(chǎn)價(jià)格。

　　賴小民此前在多個(gè)場合強(qiáng)調(diào)國內(nèi)不良資產(chǎn)市場有泡沫。多名業(yè)內(nèi)人士也判斷稱，不良資產(chǎn)市場的泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)，非理性繁榮過后必然面臨一輪洗牌。