??? 受到市場(chǎng)影響，基金市場(chǎng)上除QDII基金，各類型基金上周普跌，其中股票型基金收益跌幅最深。伴隨著嚴(yán)監(jiān)管的持續(xù)，機(jī)構(gòu)人士表示，當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整壓力較大，對(duì)于短期市場(chǎng)持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度?；鹋渲梅矫妫诵膫}(cāng)位上建議均衡配置，關(guān)注個(gè)股業(yè)績(jī)有較好增長(zhǎng)的穩(wěn)健成長(zhǎng)型基金以及注重個(gè)股估值和安全邊際的價(jià)值風(fēng)格基金等。

　　各類基金普跌　82只FOF蓄勢(shì)待發(fā)

　　華寶證券數(shù)據(jù)顯示，上周股票型基金收益中位數(shù)為-1.85%；指數(shù)型基金收益中位數(shù)為-0.74%；混合型基金收益中位數(shù)為-0.70%，債券型基金收益中位數(shù)為-0.20%；QDII型基金收益中位數(shù)為0.45%；貨幣基金上周收益中位數(shù)0.08%，截止到上周五的7日年化收益中位數(shù)為3.99%。

　　主題型基金收益中，滬港深基金收益中位數(shù)為0.00%，主動(dòng)量化基金的收益中位數(shù)為-1.14%，避險(xiǎn)策略基金收益中位數(shù)為-0.13%；絕對(duì)收益基金的收益中位數(shù)為-0.22%；大數(shù)據(jù)基金的收益中位數(shù)為-1.45%。

　　各類行業(yè)主動(dòng)管理型基金上周均錄得負(fù)收益平均值和中位數(shù)，其中農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、體育文化領(lǐng)跌，收益中位數(shù)分別為-3.75%、-3.09%、-2.82%；金融地產(chǎn)、軍工跌幅相對(duì)較小，收益中位數(shù)分別為-0.03%、-0.99%。權(quán)益市場(chǎng)連續(xù)兩周收跌，上周四創(chuàng)年內(nèi)單日最大跌幅。金融、周期板塊反彈，之前表現(xiàn)較好的一些藍(lán)籌板塊，如以茅臺(tái)為代表的白馬股則出現(xiàn)大幅調(diào)整，藍(lán)籌白馬近期波動(dòng)也顯著加大。

　　新基金方面，上周共有15只開放式基金成立，合計(jì)募集153.97億。其中債券型基金共發(fā)行4只，合計(jì)募集82.3億；混合型基金9只，共募集64.9億；股票型基金2只，共募集6.7億。目前有105只開放式基金正在發(fā)行，其中，混合型基金74只，債券型基金15只，股票型基金12只，QDII型基金2只，貨幣市場(chǎng)型基金1只，另類投資基金1只。

　　證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的《基金募集核準(zhǔn)進(jìn)度公示表》顯示，已經(jīng)有47家基金公司提交了82只FOF的申報(bào)材料，這意味著將近一半的公募基金公司已經(jīng)布局FOF產(chǎn)品。

　　華寶證券統(tǒng)計(jì)顯示，從產(chǎn)品投資類型上看，混合型FOF數(shù)量占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，多達(dá)22只FOF申報(bào)名字中帶有“混合”字眼，產(chǎn)品種類也逐漸增多，貨幣型FOF、債券型FOF出現(xiàn)。2只貨幣型FOF均為匯安旗下發(fā)行，2只債券型FOF則為鵬華旗下上報(bào)的債基優(yōu)選型FOF和華夏旗下的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)債券型FOF。從產(chǎn)品名稱上看，以“配置”為主題的FOF最多，達(dá)到18只；名稱包含“穩(wěn)健”的產(chǎn)品其次，達(dá)到10只；名稱中帶有“精選/優(yōu)選”的基金達(dá)到7只；另有1只名稱中帶有“目標(biāo)日期”字眼（鵬華基金發(fā)行），2只帶有“養(yǎng)老”字眼（建信基金發(fā)行）。

　　從公司上看，此次申報(bào)FOF產(chǎn)品的大型公司居多，匯添富、博時(shí)、富國(guó)、廣發(fā)、國(guó)泰、華夏等大中型基金公司上報(bào)數(shù)量居多。第一批FOF取得了不錯(cuò)的發(fā)行成績(jī)，第二批FOF落地的進(jìn)程也漸行漸近，F(xiàn)OF產(chǎn)品將更加豐富和多樣化。

　　分級(jí)產(chǎn)品面臨轉(zhuǎn)型或強(qiáng)制清盤

　　除了市場(chǎng)震蕩給基金帶來(lái)了波動(dòng)，來(lái)自監(jiān)管層的新政策也給行業(yè)帶來(lái)了不同程度的影響。央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外管局近日聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》。其中，產(chǎn)品分類、投資范圍、投資比例、產(chǎn)品分級(jí)、質(zhì)押融資和信息報(bào)送等方面的規(guī)定，均對(duì)公募基金有不同程度的影響。總體而言，國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，《指導(dǎo)意見》在凈值型管理、打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道、第三方獨(dú)立托管等方面規(guī)定嚴(yán)格，進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管的專業(yè)性、統(tǒng)一性和穿透性，再次凸顯當(dāng)下“嚴(yán)監(jiān)管”的趨勢(shì)。考慮到今年以來(lái)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在自發(fā)調(diào)整布局，短期影響較為平穩(wěn)；但從長(zhǎng)期來(lái)看，整個(gè)資管行業(yè)快速無(wú)序發(fā)展的階段已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)資管業(yè)務(wù)要求更高，風(fēng)控要求更嚴(yán)，規(guī)模增速放緩的同時(shí)，質(zhì)量會(huì)得到提升。

　　具體來(lái)看，F(xiàn)OF投資單只公募基金的比例進(jìn)一步受限，資管產(chǎn)品的公募定制行為或受影響。華寶證券李真指出，證監(jiān)會(huì)2016年發(fā)布的《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》中，對(duì)于FOF投資單只基金有“雙二十”的規(guī)定，“基金中基金持有單只基金的市值，不得高于基金中基金資產(chǎn)凈值的20%，且不得持有其他基金中基金”，“除ETF聯(lián)接基金外，同一管理人管理的全部基金中基金持有單只基金不得超過(guò)被投資基金凈資產(chǎn)的20％，被投資基金凈資產(chǎn)規(guī)模以最近定期報(bào)告披露的規(guī)模為準(zhǔn)”。結(jié)合《資管新規(guī)（征求意見稿）》來(lái)看，公募FOF的投資比例將進(jìn)一步受限，即公募FOF投資單只公募基金的比例不得超過(guò)FOF基金資產(chǎn)凈值的10%，同一基金公司旗下的所有FOF投資單只公募基金的比例不得超過(guò)該公募基金凈資產(chǎn)的20%。另外，9月新出的流動(dòng)性管理新規(guī)中規(guī)定“基金管理人新設(shè)基金，擬允許單一投資者持有基金份額超過(guò)基金總份額50%的，應(yīng)當(dāng)采用封閉或定期開放運(yùn)作方式且定期開放周期不得低于3個(gè)月（貨幣市場(chǎng)基金除外），并采用發(fā)起式基金形式，在基金合同、招募說(shuō)明書等文件中進(jìn)行充分披露及標(biāo)識(shí)，且不得向個(gè)人投資者公開發(fā)售”。

　　而本次《資管新規(guī)（征求意見稿）》規(guī)定“同一金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的全部公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過(guò)該證券市值或者證券投資基金市值的30%”，30%相比于流動(dòng)性的50%來(lái)說(shuō)是再加個(gè)約束，需要投資主體考慮本公司對(duì)同一投資標(biāo)的的投資情況后進(jìn)行。

　　值得關(guān)注的是，分級(jí)產(chǎn)品也或?qū)⒚媾R轉(zhuǎn)型或強(qiáng)制清盤可能。李真指出，公募基金不得進(jìn)行份額分級(jí)，該規(guī)定限制了公募基金重新發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品的可能。另外，目前存量產(chǎn)品主要是分級(jí)基金，對(duì)過(guò)渡期結(jié)束后違反規(guī)定的存量產(chǎn)品的處置的解釋存在歧義。一種解釋是過(guò)渡期后存續(xù)期結(jié)束，大概率將面臨轉(zhuǎn)型或強(qiáng)制清盤可能；另一種理解認(rèn)為分級(jí)產(chǎn)品多為永續(xù)型，此類產(chǎn)品無(wú)需續(xù)期，指導(dǎo)意見未給出明確處置方式。對(duì)此，或許仍需等待細(xì)則出臺(tái)。但在嚴(yán)監(jiān)管下，分級(jí)產(chǎn)品在過(guò)渡期后面臨轉(zhuǎn)型或強(qiáng)制清盤的可能更大，考慮到這一點(diǎn)，當(dāng)前折價(jià)分級(jí)A或?qū)⒂瓉?lái)機(jī)會(huì)。

　　監(jiān)管趨嚴(yán)持續(xù)　保持中度靈活倉(cāng)位

　　今年以來(lái)市場(chǎng)“二八分化”明顯，白馬股呈現(xiàn)“抱團(tuán)取暖”的態(tài)勢(shì)，累計(jì)漲幅較大，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，估值已進(jìn)入?yún)^(qū)間上限，面臨較大拋壓。同時(shí)近期輿論導(dǎo)向?qū)Π遵R藍(lán)籌的影響偏負(fù)面，使得股價(jià)進(jìn)一步承壓。

　　華寶證券也指出，由于之前白馬藍(lán)籌積累漲幅較多，市場(chǎng)情緒達(dá)到一定高點(diǎn)，短期獲利了結(jié)壓力凸顯。從資金面看，基金整體倉(cāng)位增加的空間有限，新發(fā)基金、新開戶、外資流入等趨勢(shì)偏向中性，市場(chǎng)不存在快速上漲的動(dòng)力。另一方面，四季度市場(chǎng)往往有一定韌性，今年延續(xù)的業(yè)績(jī)主導(dǎo)的風(fēng)格切換可能性較小，白馬藍(lán)籌估值優(yōu)勢(shì)減弱后，市場(chǎng)可能進(jìn)入業(yè)績(jī)和增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的階段。建議投資者短期謹(jǐn)慎對(duì)待市場(chǎng)，保持中度靈活倉(cāng)位；長(zhǎng)期市場(chǎng)仍大概率存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，一部分權(quán)益基金仍然有望取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，可適當(dāng)關(guān)注。

　　另外，摩根士丹利華鑫基金指出，目前十年國(guó)開債收益率逼近5%，國(guó)債收益率逼近4%，同時(shí)在金融去杠桿的大背景下貨幣政策難以邊際寬松。一方面資金面偏緊將對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面影響，另一方面市場(chǎng)擔(dān)憂過(guò)高的資金成本對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響，進(jìn)而拖累上市公司業(yè)績(jī)。盡管短期波折，但繼續(xù)看好后續(xù)市場(chǎng)。目前A股盈利提升的過(guò)程并未結(jié)束，由于消費(fèi)升級(jí)的支撐和科技創(chuàng)新，企業(yè)的ROE仍處于提升階段；而經(jīng)濟(jì)從高速向中速增長(zhǎng)切換較為確定，利率向上空間有限，總體對(duì)權(quán)益資產(chǎn)形成支撐。從2016年熔斷以來(lái)市場(chǎng)的三輪調(diào)整來(lái)看，業(yè)績(jī)環(huán)比向上，估值合理的板塊均有明顯超額收益，此時(shí)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)布局明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確的個(gè)股。

　　凱石基金研究中心表示，最近兩周市場(chǎng)調(diào)整壓力較大，一方面是監(jiān)管趨嚴(yán)持續(xù)超預(yù)期，另一方面，是市場(chǎng)自發(fā)的調(diào)整需求，市場(chǎng)時(shí)隔22個(gè)月站上3400點(diǎn)，部分板塊上漲幅度大，存在獲利回吐的壓力。短期看這兩方面的壓力在年底之前都將持續(xù)存在，因此短期市場(chǎng)走勢(shì)偏謹(jǐn)慎，配置上以避險(xiǎn)思路為主，尤其要適當(dāng)警惕今年以來(lái)結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)中漲幅過(guò)大的板塊和個(gè)股，例如食品飲料等。但中長(zhǎng)期看則無(wú)需悲觀，企業(yè)盈利增長(zhǎng)和估值合理的行業(yè)及公司具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。權(quán)益類基金配置上，在風(fēng)格方面，核心倉(cāng)位上建議均衡配置，一是關(guān)注個(gè)股業(yè)績(jī)有較好增長(zhǎng)且與估值匹配、行業(yè)較為分散的穩(wěn)健成長(zhǎng)型基金；二是注重個(gè)股估值和安全邊際的價(jià)值風(fēng)格基金。衛(wèi)星主題配置方面，金融、國(guó)改、醫(yī)藥、高端制造均是中長(zhǎng)期布局的良好標(biāo)的。