??? 股價增長過快孤掌難鳴　業(yè)績穩(wěn)扎穩(wěn)打相輔相成

　　茅臺股票價格超過700元，引起市場的關(guān)注。有券商研報說，茅臺的市值會漲到1.85萬億元。其實，好公司跌起來也是很可怕的。所以，炒股票一定要掌握一點時間節(jié)奏。例如，你來看看，同樣是茅臺，2012年7月的最高股價是266.08元，2014年1月的最低股價是118.01元，腰斬還要多，結(jié)結(jié)實實地跌了一年半，到了2015年4月才突破前高。美國蘋果公司，是公認(rèn)的好公司吧？2012年9月的最高股價是705.07美元，2013年4月的最低股價是385.10美元，也是接近腰斬，2014年7月份才突破前高。為什么好公司會跌呢？很簡單，股價漲得太快，公司發(fā)展速度跟不上股價了。如果一個千億級別的公司，凈利潤每年都能增長20%，那是很優(yōu)秀的公司了。如果股價一年就翻倍了，當(dāng)然股價就要跌下來等等利潤增長。

　　中國股市的奇葩多，茅臺股價是否也可以算一朵？中國白酒業(yè)是否也可以算一朵？不可否認(rèn)，茅臺公司的業(yè)績很好：2013-2015三年的利潤分別為159.65億元、162.69億元、164.43億元，2016年為179.32億元，2017年僅前三季度就達(dá)到了199.88億元，可以預(yù)測，不難實現(xiàn)近300億元的利潤。但另一方面，用前復(fù)權(quán)股價來看，茅臺2015年9月的前復(fù)權(quán)股價是166.20元，現(xiàn)在是620元左右，增速將近4倍。換言之，茅臺業(yè)績的增幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股價的增幅。這樣的股價增速，顯然不具備可持續(xù)性。有時候，人們會說投資者是理性的，但現(xiàn)實是，投資者往往是不理性的，跟風(fēng)的多，人云亦云者多，羊群效應(yīng)一再靈驗。一擁而上之后，往往是墻倒眾人推的一哄而散?？陀^地說，茅臺是個好公司，茅臺股票是個好股票，但是捧得過分，股價漲得過快過高，并不一定是好事。

　　過高負(fù)債企業(yè)現(xiàn)危局　擴張需適度量力而為

　　一個月時間，陽光城召開了兩次與融資有關(guān)的臨時股東大會，而這背后是其面臨高負(fù)債的壓力。初步統(tǒng)計，截至今年9月末，陽光城的負(fù)債總額1694.85億元，較2010年底的31.54億元增長了52.74倍，扣除預(yù)收賬款后的債務(wù)1282億元，資產(chǎn)負(fù)債率為86.30%，凈負(fù)債率高達(dá)281.48%，較年初勁升24個百分點。與之對應(yīng)的是，公司的總資產(chǎn)達(dá)到1963.86億元，較2010年底的59.04億元增長了32.26倍。業(yè)內(nèi)人士分析，陽光城的資產(chǎn)和負(fù)債水平急劇增長緣于其大肆擴張。據(jù)不完全統(tǒng)計，去年至今，陽光城合計耗資406.54億元進(jìn)行并購，涉及超30家公司，其中大部分為地方性房地產(chǎn)公司股權(quán)。業(yè)內(nèi)人士表示，跟很多房企類似，陽光城近年來通過大舉收購地方性房企切入當(dāng)?shù)氐禺a(chǎn)市場。

　　企業(yè)發(fā)展不負(fù)債不行，但負(fù)債過度也不行，甚至更危險。不少曾經(jīng)紅火的企業(yè)，被債務(wù)壓得喘不過氣來，甚至不得不走上破產(chǎn)清算的慘路。對于借債的安全線，各行業(yè)有不同的標(biāo)準(zhǔn)，對于重資產(chǎn)、長周期的行業(yè)，雖然“標(biāo)準(zhǔn)”較寬，但也不容小覷。房地產(chǎn)行業(yè)就是周期長、投入大、回收慢的領(lǐng)域，且有較大的政策風(fēng)險，所以在借貸上還是需要謹(jǐn)慎有加。到年底，各行業(yè)資金紛紛吃緊，連一些地方政府也捉襟見肘，債務(wù)負(fù)擔(dān)更為“壓力山大”。說點永遠(yuǎn)正確的“車轱轆話”：借債一定要量力而行，擴張一定要適可而止。對企業(yè)如此，對于急于獲得政績的某些地方政府也是如此。雖然說年關(guān)難過年年過，但是一到年底各路債主上門催債的滋味，也不好受。確保借貸安全線不被突破是個底線。

　　混改步驟加快步伐大　股權(quán)多元化重心在“改”

　　據(jù)媒體報道，在兩批共19家央企混改試點中，央企二級公司共10家，三級公司共9家，企業(yè)資產(chǎn)總額9400多億元，通過混改將引入各類資本約3000億元。目前第三批31家試點企業(yè)已經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，正在按照方案落實。從企業(yè)層級看，中國聯(lián)通、上海貝爾、華錄集團等3家中央企業(yè)是集團層面的混改企業(yè)，二級子企業(yè)以下混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比超50%并逐級提高。從企業(yè)類別看，商業(yè)一類中央企業(yè)混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比達(dá)73.6%，商業(yè)二類中央企業(yè)占比達(dá)62.6%，公益類中央企業(yè)占比為31.1%。從行業(yè)分布看，房地產(chǎn)、建筑、建材、通信、礦業(yè)等5個行業(yè)企業(yè)混合程度較高，混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比分別為88.3%、86.3%、78.3%、77.9%和76.8%。

　　混改是中國企業(yè)界的大事，也是近些年國企改革的重頭戲。作為旁觀者，一直不太明白，混改的精確概念到底是什么？與國有獨資企業(yè)不同，任何一家上市公司其實其所有制早已經(jīng)是混合的了，不僅有國資部門為代表的大股東，也有代表各類利益的機構(gòu)投資者，更有千千萬萬個中小股東。是否可以認(rèn)為，所謂混改，是在已經(jīng)持股多元化基礎(chǔ)上的優(yōu)化？但如此重要的改革大事，多少還是有點頂層設(shè)計不清、具體步驟不明的感覺。被廣泛報道的混改公司中國聯(lián)通負(fù)責(zé)人說，這次變化的核心是第一大股東的股權(quán)從62%下降至36.7%，剩下的除流通股和員工激勵股權(quán)外，最核心的是讓有話語權(quán)的股東進(jìn)入了公司投資，公司的治理結(jié)構(gòu)不再是過去的一股獨大，使公司更加市場化。從這個案例看，進(jìn)一步降低大股東比例、持股更趨多元化是混改的重要內(nèi)容。也有業(yè)內(nèi)人士說，混改最大的落點在“改”，雖然沒有現(xiàn)成經(jīng)驗可循，但也應(yīng)該在改革之初充分設(shè)計和考慮。