??? 本周，一系列宏觀數(shù)據(jù)及海外央行議息“靴子”落地。A股市場成交縮量明顯，表明雖然上行動能不強，但拋售意愿亦不足。期指市場則呈現(xiàn)標準的橫盤震蕩走勢，全周日K線以一陰一陽走勢呈現(xiàn)。

　　國內(nèi)數(shù)據(jù)方面，周四公布的宏觀數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟復蘇延續(xù)穩(wěn)健。11月工業(yè)增加值微幅回落至三個月新低，符合預期；1-11月地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售面積增速繼續(xù)回落，創(chuàng)年內(nèi)新低。但前11個月房屋新開工面積同比增長6.9%，增速回升1.3個百分點，而11月單月同比更是上漲18.8%，表明一二線城市土地成交顯著回升后，地產(chǎn)商新開工回升，有利于緩解對明年地產(chǎn)投資大幅回落的擔憂。基建投資方面，我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示環(huán)比微升0.1個百分點，并未出現(xiàn)明顯回落。雖然前期包頭地鐵停工，規(guī)范財政支出的政策給市場基建托底信心造成影響，但整體看并不存在失速的證據(jù)。此外，本周一公布的貨幣金融數(shù)據(jù)顯示，11月數(shù)據(jù)在10月環(huán)比走弱的情況下，再度全面超預期好轉(zhuǎn)，表明實體融資需求仍穩(wěn)定。整體上，當前在經(jīng)濟數(shù)據(jù)已有一定的回升情況下，月度數(shù)據(jù)的小幅波動實屬正常，預計四季度及明年整體經(jīng)濟韌性維持。在分析預判宏觀時應把握中期向好趨勢，而避免糾結(jié)于短期擾動，而影響對方向的判斷。

　　周四凌晨，美聯(lián)儲如預期加息，隨后中國央行在當天的公開市場操作上，將逆回購和MLF利率小幅上調(diào)5個基點，此次操作基本上符合預期。目前來看，人行在貨幣政策操作取向上，依然維持了穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)。在全球央行穩(wěn)步收緊寬松措施的情況下，基于防控風險，穩(wěn)定增長的要求，人行僅隨行就市上調(diào)了市場操作利率，預計短期內(nèi)也不會采取過度逆周期從緊的調(diào)控措施。對于部分投資者擔憂美國縮表，利率抬升，新興經(jīng)濟體首當其沖遭受沖擊的觀點。目前全球經(jīng)濟仍處于復蘇初期，通脹水平并不高，宏觀運行遠未達到過熱狀態(tài)，因此央行收緊的步伐并不激進。對實體經(jīng)濟而言，其承受力仍高于貨幣回升幅度。在實體經(jīng)濟與貨幣政策的“良性互動”時期，兩者矛盾并不尖銳，影響尚可控。

　　近期市場在高位回調(diào)后有一定企穩(wěn)跡象。但從今年來領漲的龍馬板塊來看，由于近期整體上處于財報真空期，缺乏業(yè)績能夠延續(xù)超預期，行業(yè)集中度提升的利多催化劑，因此相應地上攻動能不強。在年底預計仍有一定的政策利多支撐相應板塊。我們認為近期或呈現(xiàn)重心小幅上移的走勢。而從中期而言，供給側(cè)改革推動風險隱患最大的上游部門盈利改善，實體制造部門、消費部門、海外部門受到其自身基本面改善的支撐，有望繼續(xù)給經(jīng)濟帶來充足的內(nèi)生增長動能，并抵消地產(chǎn)及基建投資明年小幅下滑給經(jīng)濟帶來的拖累。在政策面寬財政、緊貨幣的大環(huán)境下，2018年的經(jīng)濟及股指仍有超預期向好可能，中線多單仍可逢低布局。