??? 近段時(shí)間，國(guó)際市場(chǎng)ICE棉花期價(jià)走出大幅上漲行情，但國(guó)內(nèi)鄭棉并沒(méi)有跟隨美棉走高，而是保持區(qū)間震蕩走勢(shì)?？傮w來(lái)看，季節(jié)性新棉上市的壓力，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鄭棉期價(jià)難以走出跟漲行情，后期美棉如遇阻回落，則將進(jìn)一步打消鄭棉期價(jià)上漲的依據(jù)，預(yù)計(jì)鄭棉的中短期行情，保持偏弱震蕩格局的可能性較大。

　　從國(guó)際市場(chǎng)美棉近期走勢(shì)表現(xiàn)來(lái)看，期價(jià)在兩周的時(shí)間里創(chuàng)出了近3個(gè)月來(lái)的新高。美棉的強(qiáng)勁走勢(shì)主要受到了出口形勢(shì)良好、印度棉花出現(xiàn)病蟲(chóng)害將損及產(chǎn)量等利多因素的支撐。從基本面全球供需狀況來(lái)看，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月份月度供需報(bào)告的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2017/18年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2611.8萬(wàn)噸，較11月份預(yù)測(cè)的2644.5萬(wàn)噸下調(diào)了32.7萬(wàn)噸，主要受到印度和巴基斯坦產(chǎn)量下調(diào)的影響，不過(guò)這一數(shù)據(jù)較上年度全球產(chǎn)量增加291.7萬(wàn)噸，產(chǎn)量增幅依然較大。此外，本次美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告還上調(diào)了全球棉花消費(fèi)量至2603.7萬(wàn)噸，致使新年度全球棉花產(chǎn)銷(xiāo)過(guò)剩量由上月的48萬(wàn)噸下降至本月預(yù)測(cè)的8萬(wàn)噸。

　　雖然最新的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告下調(diào)了全球棉花的過(guò)剩量，短期對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成較大的利多影響，但2017/18年度供需將轉(zhuǎn)為過(guò)剩狀態(tài)的預(yù)期不變，這將制約國(guó)際棉價(jià)未來(lái)的上漲空間。短期來(lái)看，美元、資金、技術(shù)等因素也將對(duì)ICE棉花期價(jià)構(gòu)成一定的壓力。特別是美元因素，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議如期加息，美元盡管在加息當(dāng)日受利好兌現(xiàn)的影響而下跌，但總體由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象明顯，美元企穩(wěn)回升將對(duì)國(guó)際市場(chǎng)以美元報(bào)價(jià)的商品構(gòu)成壓力。此外，從技術(shù)上看，目前ICE棉花期價(jià)已經(jīng)漲至前高的阻力位附近，技術(shù)上的壓力將加大后期期價(jià)繼續(xù)上漲的難度。美棉短期回調(diào)壓力正在逐步加大。

　　從目前國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)狀況來(lái)看，季節(jié)性壓力對(duì)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)價(jià)格的影響還是比較明顯的。新年度開(kāi)始后，新棉收購(gòu)價(jià)持續(xù)走低，最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日全國(guó)新棉收購(gòu)加權(quán)平均價(jià)為14342元/噸，較今年10月份開(kāi)秤初期的16278元/噸，下跌了1936元/噸，跌幅近12%。在新棉收購(gòu)價(jià)走低的同時(shí)，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)了較明顯的下跌。除季節(jié)性新棉上市的壓力之外，新年度儲(chǔ)備棉輪出計(jì)劃已經(jīng)確定，2018年3月至8月將再次開(kāi)始拋儲(chǔ)，意味著紡織企業(yè)在此期間，將不用為棉花的市場(chǎng)供應(yīng)發(fā)愁，因此企業(yè)可按照自身的生產(chǎn)安排采購(gòu)，并不需要過(guò)多的進(jìn)行庫(kù)存儲(chǔ)備。紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿下降，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)棉花的銷(xiāo)售可謂雪上加霜。

　　從儲(chǔ)備棉政策方面來(lái)看，2017/18年度的輪出計(jì)劃已經(jīng)確定，市場(chǎng)預(yù)計(jì)新年度儲(chǔ)備棉輪出量約在300萬(wàn)噸左右，將大大緩解下游需求，短期影響偏空。但根據(jù)我們對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存的統(tǒng)計(jì)，從2004年至2017年，國(guó)儲(chǔ)共計(jì)收儲(chǔ)1983萬(wàn)噸，累計(jì)拋儲(chǔ)1351萬(wàn)噸，今年拋儲(chǔ)結(jié)束后，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存大約還剩632萬(wàn)噸。而今年的政策已經(jīng)確定不再安排輪入，明年如果再輪出300萬(wàn)噸的話，到2018/19年度國(guó)內(nèi)庫(kù)存消費(fèi)比將可能降至40%以下，就是2007年至2010年期間的庫(kù)存消費(fèi)比的水平，屆時(shí)國(guó)內(nèi)棉價(jià)將可能迎來(lái)上漲契機(jī)。

　　總體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)受各種壓力因素的影響，中短期行情保持震蕩偏弱走勢(shì)的可能性較大，預(yù)計(jì)今年年底到明年年初內(nèi)外棉這種外強(qiáng)內(nèi)弱的格局還將延續(xù)。