時評·中央經(jīng)濟工作會議解讀（二）

　　剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會議明確指出，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)；要實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。總體來看，這一定調(diào)是過去五年來經(jīng)濟工作思路的延續(xù)，體現(xiàn)了我國經(jīng)濟政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。不過，對比節(jié)奏、力度與方向，明年經(jīng)濟政策與以往還是有所不同。

　　“穩(wěn)中求進工作總基調(diào)是治國理政的重要原則”，這一表述連續(xù)第二年得到中央的認可。當前及今后較長一段時期，國際國內(nèi)形勢錯綜復雜，新時代下我國既面臨嚴峻的風險挑戰(zhàn)，也面臨難得的發(fā)展機遇。因此，要實現(xiàn)十九大提出的各階段發(fā)展目標，就必須深刻認識到“穩(wěn)”和“進”的辯證統(tǒng)一關系，即：穩(wěn)是主基調(diào)，穩(wěn)是大局；進是方向，進是目標；要把“穩(wěn)”和“進”作為一個整體來把握，既保持穩(wěn)的節(jié)奏，又實現(xiàn)進的態(tài)勢。

　　一方面，具體到財政政策，本次會議定調(diào)為“積極的財政政策取向不變”，意味著明年財政赤字目標仍有望設定為3%左右；而“調(diào)整優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，確保對重點領域和項目的支持力度，壓縮一般性支出，切實加強地方政府債務管理”的提法，則透露出三個信號：一是明年財政支出節(jié)奏會更趨均衡；二是專項債規(guī)模有望擴大，且集中在環(huán)保、扶貧等領域；三是地方債務將被嚴格管控，管理好地方債將是工作重心。

　　考慮到明年我國經(jīng)濟總體仍然面臨下行壓力，穩(wěn)增長的擔子還是需要依靠寬財政。特別是，基建投資作為經(jīng)濟逆周期的穩(wěn)定器，財政的作用十分關鍵。預計明年新增的專項債，將對基建投資形成較強支撐。

　　另一方面，具體到貨幣政策，本次會議定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性”，直觀來看，明年貨幣將不松不緊。然而，由于本次會議用“管住貨幣供給總閘門”取代了去年“調(diào)節(jié)好貨幣閘門”的說法，再疊加“強監(jiān)管、防風險、抑泡沫、去杠桿”仍是各項金融政策的主基調(diào)，明年貨幣政策大概率易緊難松，流動性延續(xù)緊平衡。與此同時，“保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長”的提法，意味著明年信貸可能和今年一樣保持旺盛，只不過更多需要投向?qū)嶓w經(jīng)濟。

　　需要注意的是，當前全球貨幣已經(jīng)步入緊縮周期，預計美聯(lián)儲明年將再加息三次并按計劃縮表；歐洲央行則從明年三月起縮減購買國債的規(guī)模，并有望在下半年釋放退出寬松乃至加息的預期。顯然，歐美貨幣政策的外溢性會影響我國貨幣政策的取向。但由于我國貨幣政策主要考慮的是國內(nèi)因素、獨立性較強，加之我國實際利率水平已較歐美經(jīng)濟體大幅走高，預計明年我國不會真正加息，即不會上調(diào)存貸款基準利率；更有可能類似今年3月和12月，在美聯(lián)儲加息之際，象征性地、跟隨性地小幅上調(diào)貨幣市場利率。

　　此外，相比過往，本次會議特別指出“要統(tǒng)籌各項政策，加強政策協(xié)同”。不難預見，新成立的國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會將是主要“操刀人”，鑒于“協(xié)調(diào)金融政策與相關財政政策、產(chǎn)業(yè)政策”是其主要職責，預計我國經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)機制有望取得實質(zhì)性突破。

　　明者因時而變，知者隨事而制。綜上所述，明年我國經(jīng)濟政策總體以穩(wěn)為主，政策組合表現(xiàn)為“寬財政+緊貨幣+強監(jiān)管”，但組合拳背后會更加注重節(jié)奏與力度，并強化彼此間的協(xié)同。

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