??? 本周，期指再度出現(xiàn)調(diào)整，周三IH收跌超過2%。不過，隨著流動(dòng)性憂慮緩解，期指難現(xiàn)趨勢性回調(diào)走勢。

　　周三，統(tǒng)計(jì)局公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示，前11個(gè)月數(shù)據(jù)較上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)至21.9%。分行業(yè)來看，主要是上游基礎(chǔ)原料行業(yè)利潤增速貢獻(xiàn)下滑。而這主要是受到基數(shù)升高影響。從2016年四季度開始，隨著供給側(cè)改革的不斷推進(jìn)，大宗原物料價(jià)格大漲的累計(jì)效應(yīng)顯現(xiàn)，上游行業(yè)業(yè)績增速加快改善，并持續(xù)近一年時(shí)間。到目前階段，原先的低基數(shù)蜜月期已過，拖累整體利潤增速從30%以上逐步下滑。我們認(rèn)為，12月的這份數(shù)據(jù)，基本上預(yù)示出明年困境反轉(zhuǎn)型行業(yè)利潤貢獻(xiàn)增速下滑，整體企業(yè)盈利增速將逐步回落。但結(jié)構(gòu)上看，上游盈利增速回落，或有利于中下游降低成本，利多更廣大的中下游行業(yè)。

　　12月25日，全國交通運(yùn)輸工作會(huì)議提出，2018年交通運(yùn)輸固定資產(chǎn)投資規(guī)模預(yù)計(jì)與今年目標(biāo)持平。近日，住建部部長表示，明年棚戶區(qū)改造580萬套，較此前公布的未來3年1500萬套，即市場預(yù)期的年均500萬套，增加了80萬套。接近于今年全年實(shí)際改造的609萬套水平。由于今年棚改貨幣化安置比例提高，棚改所拉動(dòng)的商品房銷售面積，占全國的比例超過20%。為降低三四線城市樓市庫存做出了很大貢獻(xiàn)。同時(shí)今年前11個(gè)月，一線城市地產(chǎn)投資累計(jì)增長2.97%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國7.5%的增速。表明二三四線城市為地產(chǎn)投資貢獻(xiàn)了穩(wěn)定力量，而有效的去庫存也是房企投資的必要條件。整體上來看，市場對(duì)明年地產(chǎn)及基建投資失速下行的擔(dān)憂有望解除。在地產(chǎn)長效機(jī)制逐步建立，財(cái)政紀(jì)律嚴(yán)格落實(shí)的情況下，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，有利于提升投資者中期的信心。

　　本周進(jìn)入今年最后一周，資金面緊張態(tài)勢凸顯。銀行間質(zhì)押式回購利率周三一度升至20%，最終報(bào)收于5.03%，上行50BP。央行在本月中旬提到，當(dāng)月財(cái)政因素將凈供給流動(dòng)性超過1萬億元，明年初普惠金融降準(zhǔn)措施落地將釋放長期流動(dòng)性3000億元左右。因此截至本周四央行持續(xù)暫停公開市場操作，已凈回籠2400億元。由于大盤藍(lán)籌流動(dòng)性更好，機(jī)構(gòu)的資金需求旺盛時(shí)大盤股更易遭到拋售以換取流動(dòng)性，因此周三市場在藍(lán)籌拖累下指數(shù)調(diào)整也較大。不過到本周五，隨著財(cái)政資金的到位；賣出股票后也無法提取資金，降低了拋售意愿，預(yù)計(jì)流動(dòng)性壓力緩解后對(duì)指數(shù)的利空影響也將告一段落。

　　從期貨期限結(jié)構(gòu)來看，IH1806、IF1806兩個(gè)遠(yuǎn)月合約，分別在IH及IF四個(gè)合約當(dāng)中升水現(xiàn)貨最大。按照期指定價(jià)模型和分紅因素考慮，06合約正常情況應(yīng)貼水現(xiàn)貨。例如IC1806合約在IC四個(gè)合約里貼水最大。IH及IF這種遠(yuǎn)月合約反而升水現(xiàn)貨，且幅度最大的情況，主要反映了市場未來看漲的情緒，尤其是繼續(xù)看多大市值品種走勢。

　　整體上，投資者看長做短，預(yù)期明年經(jīng)濟(jì)持穩(wěn)，結(jié)構(gòu)改善過程中。雖然流動(dòng)性整體偏緊，但指數(shù)進(jìn)二退一走勢有望延續(xù)，重心或穩(wěn)步上抬。