2017年地方債發(fā)行已收官，在經(jīng)歷了2016年置換高峰期后，2017年全年債券發(fā)行規(guī)模4.36萬億元，同比減少近三成。據(jù)Wind等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至目前我國置換債累計(jì)已經(jīng)超過10萬億元，2018年仍有1.88萬億地方債有待置換。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，我國地方政府債務(wù)置換有望在2018年年中收官，新增債券將在下半年迎來發(fā)行高峰。與此同時(shí)，地方債“開前門、堵后門”的趨勢(shì)會(huì)更加明顯。2018年新增專項(xiàng)債額度有望增加，發(fā)行品種或有新突破。

　　2017年地方債發(fā)行4.36萬億元

　　日前，在云南和湖南兩省分別披露了土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債和收費(fèi)公路專項(xiàng)債的發(fā)行結(jié)果之后，2017年我國地方債發(fā)行已正式收官。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年全年我國共發(fā)行地方債1134只，合計(jì)約4.36萬億元，其中新增債發(fā)行1.58萬億元，置換債發(fā)行2.77萬億元。

　　從發(fā)行規(guī)模來看，2017年地方債發(fā)行同比減少了近三成。中誠信國際創(chuàng)新業(yè)務(wù)部高級(jí)分析師楊小靜對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，2017年全年地方債總體發(fā)行情況較2016年全年的6.05萬億元有明顯下降，下降1.69萬億元，總體發(fā)行情況較為保守。

　　中債資信分析指出，在經(jīng)歷了2016年地方政府債務(wù)置換高峰期后，2017年我國地方政府債券發(fā)行規(guī)模同比減少27.92%，其中置換債發(fā)行同比大幅減少43.26%。新增債發(fā)行方面，2017年初中央安排的全年新增債規(guī)模為1.63萬億，2017年實(shí)際發(fā)行規(guī)模達(dá)1.59萬億元，同比增長(zhǎng)了35.9%，一定程度上緩解了地方政府財(cái)政支出壓力、支撐了地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。

　　值得關(guān)注的是，2017年中國版市政債發(fā)行大幕開啟，地方債的發(fā)行渠道進(jìn)一步拓展，發(fā)行機(jī)制也進(jìn)一步完善。2017年來，包括廣東、湖南等多省發(fā)行了收費(fèi)公路專項(xiàng)債，北京、福建、河北、廣東等多地相繼發(fā)行了土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券。

　　另外，交易所發(fā)債等渠道也在不斷拓展。2017年5月，河北省政府一般債券在上交所正式完成招標(biāo)，總發(fā)債額188億元，成為首個(gè)成功發(fā)行交易所地方債的滬外省份，也標(biāo)志著我國交易所發(fā)行地方債正式啟動(dòng)。

　　今年尚余1.88萬億有待置換

　　近三年置換債的發(fā)行大幅緩解了地方政府債務(wù)周轉(zhuǎn)壓力，有效解決地方政府債務(wù)的期限錯(cuò)配和融資成本高企問題。截至2017年末，我國已經(jīng)發(fā)行了10.85萬億元的置換債券。

　　楊小靜對(duì)記者分析指出，按照三年置換期，2018年是債務(wù)置換的關(guān)鍵一年。根據(jù)財(cái)政部的權(quán)威口徑，截至2017年11月末，全國地方政府債務(wù)余額16.59萬億元，控制在全國人大批準(zhǔn)的限額之內(nèi)。其中，政府債券1.47萬億元，非政府債券形式存量政府債務(wù)1.88萬億元?！八?，如果按照上限考慮，未來需要置換的債券在1.88萬億元。這1.88萬億元需要在2018年年中置換完畢，根據(jù)2017年的置換進(jìn)度，該目標(biāo)壓力相對(duì)可控?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，我國地方政府債務(wù)置換有望在2018年年中收官。中金公司、招商證券等機(jī)構(gòu)測(cè)算預(yù)計(jì)2018年我國地方政府債券發(fā)行規(guī)模約為4.1萬億元，這一水平與2017年接近。業(yè)內(nèi)還預(yù)計(jì)，考慮到2018年積極財(cái)政政策不變，預(yù)計(jì)2018年新增專項(xiàng)債券限額有望增長(zhǎng)約1.2萬億元。

　　不過，專項(xiàng)債也要受制于地方政府性基金財(cái)力、債務(wù)率以及債務(wù)增速。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，2016年地方專項(xiàng)債務(wù)限額同比增速為6.4%，2017年限額增長(zhǎng)12.4%，2018年如果增速進(jìn)一步提高至15%，限額凈增應(yīng)該在1.09萬億元。加上2018年1600億元的專項(xiàng)債到期量，新增專項(xiàng)債發(fā)行量應(yīng)該在1.25萬億元左右。

　　楊小靜對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者指出，總體而言，2018年地方政府債發(fā)行規(guī)模和2017年持平，為4萬億元左右。預(yù)計(jì)上半年以置換債發(fā)行為主，下半年置換期結(jié)束后，是新增債券發(fā)行的高峰期。

　　政策開前門堵后門趨勢(shì)愈顯

　　2017年以來，我國地方債管理改革繼續(xù)深化，一方面堅(jiān)決遏制地方政府違法違規(guī)舉債，嚴(yán)“堵后門”，另一方面，豐富專項(xiàng)債券種類和加強(qiáng)信息公開、完善地方債發(fā)行機(jī)制有序并進(jìn)，“開前門”不斷擴(kuò)圍加力。

　　“堵后門”方面，2017年是中國地方政府開始轉(zhuǎn)變債務(wù)管理制度框架的第三年，地方政府債務(wù)管理改革卓有成效，但部分地區(qū)仍通過違法違規(guī)擔(dān)保、政府購買服務(wù)、偽PPP項(xiàng)目等方式變相增加地方政府債務(wù)。在此背景下，2017年財(cái)政部先后印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》和《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》，地方債監(jiān)管文件密集出臺(tái)，此外，還曝光并問責(zé)了數(shù)起地方違法違規(guī)舉債案例，對(duì)違法違規(guī)舉債擔(dān)保行為一直保持高壓態(tài)勢(shì)，嚴(yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　“開前門”方面，通過適度增加專項(xiàng)債務(wù)額度，豐富項(xiàng)目收益類債券品種和鼓勵(lì)各地規(guī)范運(yùn)用PPP等方式更好地打開地方政府規(guī)范舉債融資的“前門”，拓寬項(xiàng)目建設(shè)資金來源。財(cái)政部等部門相繼印發(fā)了《地方政府土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券管理辦法(試行)》、《地方政府收費(fèi)公路專項(xiàng)債券管理辦法（試行）》和《關(guān)于試點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目收益與融資自求平衡的地方政府專項(xiàng)債券品種的通知》（簡(jiǎn)稱89號(hào)文）。89號(hào)文明確，在法定專項(xiàng)債務(wù)限額內(nèi)，鼓勵(lì)地方試點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券，也被業(yè)內(nèi)視作中國版“市政收益?zhèn)备〕鏊妗?/p>

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2018年地方債“開前門、堵后門”趨勢(shì)將愈加明顯。對(duì)于違法違規(guī)舉債，還將保持高壓態(tài)勢(shì)的同時(shí)，“開前門”也會(huì)不斷擴(kuò)圍加力，以保障地方合理融資需求，拓展相關(guān)建設(shè)領(lǐng)域的籌資渠道。楊小靜對(duì)記者表示，預(yù)計(jì)2018年專項(xiàng)債的發(fā)行會(huì)有顯著突破，或突破現(xiàn)有的土儲(chǔ)專項(xiàng)債、收費(fèi)公路專項(xiàng)債和軌道交通專項(xiàng)債，在具有項(xiàng)目收益的債券品種方面會(huì)有新的突破。

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