把脈經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)系列觀察（三）

　　在凱恩斯主義框架下，消費(fèi)決定增長下限，投資決定增長上限，經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展，投資無疑發(fā)揮著關(guān)鍵作用。今年以來，我國固定資產(chǎn)投資增長極為疲弱，整體投資增速不斷刷新歷史最低水平，成為拖累經(jīng)濟(jì)的主要因素，“穩(wěn)投資”順理成章成為下半年“穩(wěn)增長”六項(xiàng)具體任務(wù)之一。

　　與以往相比，本輪“穩(wěn)投資”更加突出對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用，通過投資來“補(bǔ)短板”。同時(shí)，更加強(qiáng)調(diào)“通過有效投資穩(wěn)定增長”，而不是一擁而上。當(dāng)前，“穩(wěn)投資”不僅僅是緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力的對沖手段，更是改善供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵招式。

　　自7月底中共中央政治局會議之后，決策層進(jìn)行了一系列部署安排，包括定向降準(zhǔn)，加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行，加快項(xiàng)目審批進(jìn)度，有序推進(jìn)政府與社會資本合作（PPP）項(xiàng)目，繼續(xù)加大減稅降費(fèi)力度等，為“穩(wěn)投資”營造了良好的政策環(huán)境。隨著一系列政策相繼落地，9月投資增速觸底反彈，后續(xù)有望繼續(xù)企穩(wěn)向好。

　　首先，基建投資即將觸底。今年以來，在金融防風(fēng)險(xiǎn)和地方政府去杠桿的導(dǎo)向下，基建資金來源明顯收窄，基建投資也從去年20%左右的增速迅速跌至5%以下，成為投資增長最大的拖累因素。作為“穩(wěn)投資”最得力的抓手，基建率先得到了決策層的重視。7月底召開的中共中央政治局會議特別強(qiáng)調(diào)，要“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度”。8月以來，財(cái)政政策更為積極，地方政府專項(xiàng)債券加快發(fā)行，PPP項(xiàng)目庫不斷充實(shí)，資金來源狀況正在改善。近日，川藏鐵路建設(shè)的全面啟動和滬蘇湖高鐵的獲批，意味著基建投資正在全面落地，基建投資增速也接近底部。

　　其次，降成本舉措有助于制造業(yè)投資向好。今年前9個(gè)月，制造業(yè)投資同比增長8.7%，比去年同期高4.5個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)6個(gè)月增速加快。最終需求保持穩(wěn)健和工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)居高位，是制造業(yè)投資向好的主要原因，但企業(yè)也面臨著成本高企等突出問題。近期相關(guān)部門推出了一系列舉措，包括以定向降準(zhǔn)和疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制降低企業(yè)融資成本，通過改革增值稅、完善出口退稅和下調(diào)社保費(fèi)率等降低企業(yè)稅負(fù)成本，通過深化“放管服”改革和改善營商環(huán)境等降低制度成本，這些實(shí)實(shí)在在的措施將進(jìn)一步降低制造業(yè)企業(yè)運(yùn)行成本，確保投資繼續(xù)向好。

　　第三，信心穩(wěn)固有利于民間投資走強(qiáng)。今年前9個(gè)月，民間投資增速維持在8.7%的水平，比上半年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期加快2.7個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)高于整體增速。此前，社會上曾出現(xiàn)一些對民營經(jīng)濟(jì)和民營企業(yè)的誤解聲音。近期，高層釋放明確信號，要堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動搖”，為民營企業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好的法治環(huán)境和營商環(huán)境，依法保護(hù)民營企業(yè)權(quán)益，鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展壯大。這進(jìn)一步穩(wěn)定了民營企業(yè)家的預(yù)期，增強(qiáng)了他們的信心。信心穩(wěn)固后，再輔以一系列改革措施，民間投資有望繼續(xù)走強(qiáng)。

　　最后，房地產(chǎn)開發(fā)投資仍有韌性。今年前9個(gè)月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.9%，比去年同期高1.8個(gè)百分點(diǎn)，仍處于較高水平。在前幾輪“穩(wěn)投資”過程中，房地產(chǎn)一直是當(dāng)仁不讓的主力，但在助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的同時(shí)也積累了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。近兩年，中央基于民生產(chǎn)業(yè)定位，按照“房住不炒”的原則，始終堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不動搖，市場正在尋找新的平衡。不過，房地產(chǎn)市場集中度的提升，房企由“去庫存”轉(zhuǎn)向“補(bǔ)庫存”，使得房地產(chǎn)投資仍有一定的韌性。

　　總的來說，幾個(gè)投資分項(xiàng)短期內(nèi)都有望繼續(xù)向好或者保持韌性，進(jìn)而推動整體投資增速回升。中長期看，只要繼續(xù)按照改革開放的正確道路行進(jìn)，不斷改善整個(gè)社會的法治環(huán)境和營商環(huán)境，中國經(jīng)濟(jì)有足夠的潛力可以挖掘、足夠的韌性可以釋放、足夠的轉(zhuǎn)圜余地可供施展，投資增速也將繼續(xù)保持中高速水平。對此，我們應(yīng)該有充分的信心。