民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，正在受到前所未有的關(guān)注。種種跡象顯示，以地方國(guó)有資本為首，越來(lái)越多的國(guó)有資本正在采取各種方式，投入到拆解民企股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的行動(dòng)中。

　　多地國(guó)資密集行動(dòng)

　　近一段時(shí)間以來(lái)，各地政府正在積極行動(dòng)起來(lái)，采取各種形式化解民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。廈門市委市政府?dāng)M設(shè)立多個(gè)百億級(jí)專項(xiàng)基金，以“股債聯(lián)動(dòng)”的方式，積極化解當(dāng)前上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，為上市公司特別是民營(yíng)上市公司“雪中送炭”。據(jù)悉，該組合式專項(xiàng)基金將包括財(cái)政出資為主導(dǎo)、社會(huì)資本參與的“紓困基金”、市場(chǎng)化運(yùn)作的“共濟(jì)發(fā)展股權(quán)（債券）基金”、國(guó)資國(guó)企牽頭組建的“國(guó)企戰(zhàn)略發(fā)展基金”等。

　　在浙江，浙江省國(guó)資與農(nóng)銀金投、農(nóng)行浙江分行簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》和《有限合伙基金協(xié)議》，開啟“浙江省新興動(dòng)力基金”的發(fā)起和設(shè)立工作，合作投資目標(biāo)規(guī)模100億元，首期規(guī)模20億元。主要投向浙江省內(nèi)上市公司、特別是民營(yíng)上市公司，用于緩解企業(yè)債務(wù)壓力，化解近期金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在廣東，佛山市順德區(qū)擬安排專項(xiàng)資金，從債權(quán)和股權(quán)兩個(gè)方面入手，出臺(tái)緩解當(dāng)?shù)厣鲜泄竟蓹?quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的方案；東莞市計(jì)劃成立上市莞企發(fā)展投資基金，為解決流動(dòng)性難題提供多渠道和措施；江門市國(guó)資旗下金融平臺(tái)——江門金控將向科恒股份股東萬(wàn)國(guó)江提供流動(dòng)性支持，以化解短期資金風(fēng)險(xiǎn)。

　　最早行動(dòng)起來(lái)的則是深圳和北京。深圳市政府安排數(shù)百億元專項(xiàng)資金，幫助深圳A股上市公司降低股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。深圳國(guó)資委旗下的深圳市投資控股有限公司于10月26日簿記發(fā)行規(guī)模10億元2018年紓困專項(xiàng)債券，通過股權(quán)形式化解民營(yíng)上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。北京海淀區(qū)屬國(guó)資和東興證券發(fā)起設(shè)立支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)展基金，基金規(guī)模100億元，首期20億元已完成募資，通過受讓不超過上市公司總股本10%的股權(quán)，幫助民營(yíng)科技上市公司化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等。

　　金融業(yè)多措并舉

　　除了地方國(guó)資密集成立專項(xiàng)基金之外，整個(gè)金融系統(tǒng)也正在行動(dòng)起來(lái)。近日，證券業(yè)協(xié)會(huì)推動(dòng)設(shè)立證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展資管計(jì)劃工作全面啟動(dòng)。10月31日，證券業(yè)協(xié)會(huì)組織召開“證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展系列資產(chǎn)管理計(jì)劃”發(fā)起人會(huì)議，11家證券公司作為聯(lián)合發(fā)起人，就255億出資規(guī)模簽署了發(fā)起人協(xié)議，作為共同發(fā)起人發(fā)起行業(yè)系列資產(chǎn)管理計(jì)劃。發(fā)起人協(xié)議約定系列資管計(jì)劃應(yīng)當(dāng)專項(xiàng)用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難，以提供流動(dòng)性支持的財(cái)務(wù)投資為主要手段，以保持上市公司控制權(quán)和治理結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定為主要目標(biāo)。

　　銀河證券則成立600億元銀河發(fā)展基金，由銀河證券牽頭，聯(lián)合央企、地方國(guó)企、金融投資機(jī)構(gòu)、大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)等共同發(fā)起設(shè)立銀河發(fā)展基金（母基金）?；饡?huì)設(shè)立針對(duì)紓緩股權(quán)質(zhì)押困難的專項(xiàng)子基金，以幫助化解民營(yíng)上市公司及其大股東流動(dòng)性困境為主要投資方向。

　　證監(jiān)會(huì)表示，證監(jiān)會(huì)黨委已向系統(tǒng)各單位、各部門黨委（支部）發(fā)出通知，要求結(jié)合資本市場(chǎng)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的重要職責(zé)和功能作用，結(jié)合本轄區(qū)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和面臨的問題，特別是針對(duì)當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)在融資、股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)等方面的問題，深入研究提出支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的具體措施。

　　繼券商之后，近日公募基金公司亦收到監(jiān)管部門下發(fā)的《關(guān)于支持轄區(qū)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)積極參與化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的通知》。上述文件表示，公募基金管理機(jī)構(gòu)穩(wěn)妥處置存量股票質(zhì)押合約，幫助上市公司緩解流動(dòng)性壓力，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、出資比例、投資范圍、風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算等方面將按規(guī)定積極予以支持。為解決存量違約合約而新增的場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押交易，不認(rèn)定為新增合約。

　　在保險(xiǎn)行業(yè)，紓困上市公司的首只專項(xiàng)產(chǎn)品即將成立。中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)壽資產(chǎn)”）設(shè)立了保險(xiǎn)行業(yè)首支專項(xiàng)產(chǎn)品“國(guó)壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”。目前，該專項(xiàng)產(chǎn)品已經(jīng)中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司完成登記?！皣?guó)壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”目標(biāo)總規(guī)模200億元，將按照市場(chǎng)化原則，發(fā)揮國(guó)壽資產(chǎn)專業(yè)化投資能力，以股權(quán)和債權(quán)等靈活多樣的投資方式，向有前景、有市場(chǎng)、有技術(shù)優(yōu)勢(shì)但受到資本市場(chǎng)波動(dòng)或股權(quán)質(zhì)押的影響，暫時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性困難的優(yōu)質(zhì)上市公司提供融資支持。此前，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，確認(rèn)允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有望緩解

　　從當(dāng)前整個(gè)質(zhì)押市場(chǎng)的情況來(lái)看，東吳證券研究顯示，目前A股共3483只股票存在質(zhì)押，占A股總數(shù)的98%，其中152只個(gè)股總質(zhì)押比例超50%，16只高于70%。由于二季度以來(lái)股市調(diào)整，場(chǎng)內(nèi)+場(chǎng)外質(zhì)押對(duì)應(yīng)總市值已降至約4.4萬(wàn)億元，較年初顯著下滑近三成，其中場(chǎng)內(nèi)2.14萬(wàn)億元，場(chǎng)外2.26萬(wàn)億元。目前場(chǎng)內(nèi)融資余額約1.4萬(wàn)億元，較年初平穩(wěn)下降-11%，估算場(chǎng)內(nèi)+場(chǎng)外融資余額約3萬(wàn)億元。

　　該券商測(cè)算，目前場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押履約擔(dān)保率已降至149%，為歷史新低，二季度以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整導(dǎo)致質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)。若市場(chǎng)繼續(xù)下跌20%，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將受較大的強(qiáng)制平倉(cāng)沖擊。預(yù)計(jì)今年四季度為股權(quán)質(zhì)押到期高峰，2018年第四季度和2019年第一季度質(zhì)押到期規(guī)模（融出金額）分別約為3426億元、2117億元。

　　國(guó)金證券則表示，監(jiān)管層化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的主要思路是：通過地方政府、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金進(jìn)行財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資，提供流動(dòng)性支持，化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。深圳市政府、北京海淀區(qū)政府和證券業(yè)協(xié)會(huì)均已成立了專項(xiàng)基金，后續(xù)這一模式有望逐步推廣。今年以來(lái)，已經(jīng)有22家上市公司引入國(guó)有資本。

　　國(guó)信證券表示，近期，監(jiān)管層密集發(fā)聲，以市場(chǎng)化方式緩解股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，各市場(chǎng)參與方，包括各地政府、央行、證券會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)等，正積極推出相關(guān)政策，通過各類金融機(jī)構(gòu)更著實(shí)有效的幫助市場(chǎng)化解A股的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)推動(dòng)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　招商證券指出，近期金融監(jiān)管高層發(fā)聲力挺A股以及政策“組合拳”的出臺(tái)，除了有望及時(shí)馳援那些面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)外，還有助于化解市場(chǎng)對(duì)股票質(zhì)押的憂慮，通過市場(chǎng)自動(dòng)修復(fù)，達(dá)到自然而然化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

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