經(jīng)歷了4月份地方債發(fā)行明顯放緩之后，5月份地方債發(fā)行規(guī)模有所回升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月份地方債發(fā)行規(guī)模為3043.22億元，較上月增長(zhǎng)34%。從今年來(lái)合計(jì)發(fā)行規(guī)模來(lái)看，截至5月末，地方債合計(jì)發(fā)行規(guī)模已達(dá)1.94萬(wàn)億元，完成2019年新增限額3.08萬(wàn)億元的62.99%。

多位固收行業(yè)分析師認(rèn)為，若以9月底前完成年內(nèi)全部新增地方債發(fā)行計(jì)劃進(jìn)行測(cè)算，未來(lái)6至9月份地方債的發(fā)行規(guī)模將維持相對(duì)高位。國(guó)盛證券固收首席分析師劉郁認(rèn)為，在新增債券和借新還舊的雙重壓力下，預(yù)計(jì)6月份地方債發(fā)行將放量，單月發(fā)行規(guī)?？赡軇?chuàng)今年來(lái)新高。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年5月地方債合計(jì)發(fā)行3043.2億元，較4月增加776.5億元，同比增長(zhǎng)34%，但低于一季度月均值水平。其中，一般債共發(fā)行1463.8億元，專項(xiàng)債共發(fā)行1579.5億元。5月地方債發(fā)行額小幅上升主要是因?yàn)樵偃谫Y一般債和新增專項(xiàng)債的推動(dòng)。此外，地方政府置換債券至今仍未發(fā)行。

發(fā)行利率方面，自4月9日內(nèi)蒙古專項(xiàng)債中標(biāo)利率打破了“國(guó)債均值+40bp”定價(jià)模式以來(lái)，5月份再次出現(xiàn)了多只地方債發(fā)行利率較基準(zhǔn)利率上浮超過(guò)40bp的情況。國(guó)盛證券固收首席分析師劉郁介紹，在5月發(fā)行的77只地方債中，四川、河北、山東和廣西等地發(fā)行15只地方債利率上浮超過(guò)40bp。劉郁分析認(rèn)為，發(fā)行利率局部上浮可能與當(dāng)?shù)卣畟鶆?wù)率、綜合財(cái)力以及當(dāng)?shù)劂y行的配置力度有關(guān)，也間接指向地方債發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化程度有所提高。

從投標(biāo)倍數(shù)來(lái)看，5月較4月明顯降溫，多數(shù)債券的投標(biāo)倍數(shù)均在20倍以下。4月份，有24只地方債投標(biāo)倍數(shù)分布在20至30倍區(qū)間內(nèi)，占比44.4%。而5月僅有1只棚改專項(xiàng)債投標(biāo)倍數(shù)為20.1，其余地方債投標(biāo)倍數(shù)均在20倍以下。

從項(xiàng)目分類來(lái)看，5月發(fā)行的新增專項(xiàng)債仍以棚改專項(xiàng)債和土儲(chǔ)專項(xiàng)債為主，兩者合計(jì)占比達(dá)74.26%，較4月小幅下降。

據(jù)國(guó)金證券(8.890,?-0.14,?-1.55%)固收研報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至5月末，2019年共發(fā)行1.94萬(wàn)億地方債，較去年同期增長(zhǎng)達(dá)121.04%。其中，再融資一般債3682.56億元，新增一般債5997.78億元，再融資專項(xiàng)債1097.79億元及新增專項(xiàng)債8598.41億元。新增一般債占全年新增地方政府一般債務(wù)限額的64.49%，新增專項(xiàng)債占全年新增專項(xiàng)債務(wù)限額的40%。

國(guó)金證券固收首席分析師周岳認(rèn)為，通過(guò)對(duì)年內(nèi)地方債發(fā)行量進(jìn)行測(cè)算，總體來(lái)看，5月份新增地方債發(fā)行維持低位，或在一定程度上增加了6至9月地方債的供給壓力。但整體而言，今年地方債發(fā)行穩(wěn)步推進(jìn)，一定程度上減弱了去年下半年“扎堆”發(fā)行造成利率債供給沖擊的可能性。

國(guó)盛證券劉郁表示，在新增債券和借新還舊的雙重壓力下，預(yù)計(jì)6月地方債發(fā)行放量，會(huì)達(dá)到6000億元以上，單月發(fā)行規(guī)?？赡軇?chuàng)今年來(lái)新高。從歷史數(shù)據(jù)看，地方債放量發(fā)行可能對(duì)利率債二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)。

中信證券固收首席分析師明明認(rèn)為，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，通常在每年4至9月份是地方債大量發(fā)行的月份，但央行亦采取積極的貨幣政策加以應(yīng)對(duì)，因此熨平了地方債發(fā)行給市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)的擾動(dòng)。明明表示，目前公開(kāi)市場(chǎng)操作逐漸成熟，央行對(duì)于流動(dòng)性的把控能力增強(qiáng)，地方政府債集中放量對(duì)市場(chǎng)及流動(dòng)性影響有限，維持10年期國(guó)債到期收益率有望逐步下行至3.2%至3.6%區(qū)間下限附近的判斷。

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