日前，央行貨幣政策委員會2019年第二季度例會在北京召開。會議對國內(nèi)外形勢做了最新研判，對政策基調(diào)做了微調(diào)，對工作任務(wù)做了補(bǔ)充部署。由于當(dāng)前外部不確定性不穩(wěn)定因素增多，且經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在，貨幣政策會在支持高質(zhì)量發(fā)展的前提下適時(shí)適度進(jìn)行微調(diào)。

　　與今年第一季度例會相比，貨幣政策委員會在肯定經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的同時(shí)也看到了一些問題。經(jīng)濟(jì)形勢方面，會議認(rèn)為“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)健康發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，增長動力加快轉(zhuǎn)換”，與一季度的表述完全一致；市場運(yùn)行方面，會議在指出“人民幣匯率總體穩(wěn)定的同時(shí)”，刪掉了一季度“金融市場預(yù)期改善”的表述，這與5月以來外部環(huán)境變化影響市場信心有關(guān)；在政策效果方面，會議強(qiáng)調(diào)“宏觀杠桿率高速增長勢頭得到初步遏制，金融風(fēng)險(xiǎn)防控穩(wěn)妥果斷推進(jìn)”，展現(xiàn)出4月政治局會議重提“結(jié)構(gòu)性去杠桿”后的執(zhí)行結(jié)果；在外部形勢方面，會議將“不確定仍然較多”改為“外部不確定不穩(wěn)定因素增多”，對于國際形勢的展望更為謹(jǐn)慎和警惕。

　　鑒于國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢正在發(fā)生“深刻變化”而非一季度的“邊際變化”，會議對貨幣政策基調(diào)做了微調(diào)，要求“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，適時(shí)適度實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)”，與一季度僅提“堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)”相比，展現(xiàn)出一定的靈活性和機(jī)動性。實(shí)際上，由于當(dāng)前美聯(lián)儲已經(jīng)轉(zhuǎn)向鴿派，主要央行都釋放出寬松信號，我國貨幣政策受到的外部掣肘已明顯減弱，因此可根據(jù)形勢變化適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。會議刪掉“注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險(xiǎn)”表述，也體現(xiàn)出穩(wěn)增長在政策中的權(quán)重有所上升。

　　在下一階段的重點(diǎn)工作方面，會議根據(jù)形勢變化和決策層要求也相應(yīng)作了調(diào)整，以下三個(gè)方面尤其值得關(guān)注：一是“深化利率市場化改革”。與一季度會議的“穩(wěn)妥推進(jìn)利率等關(guān)鍵領(lǐng)域改革”相比，利率市場化改革將會更進(jìn)一步。6月26日召開的國務(wù)院常務(wù)會議在這方面也做了部署，要求“完善商業(yè)銀行貸款市場報(bào)價(jià)利率機(jī)制，更好發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率在實(shí)際利率形成中的引導(dǎo)作用”，這意味著在“兩軌合一軌”的過程中，商業(yè)銀行的貸款市場報(bào)價(jià)利率機(jī)制將會發(fā)揮重要作用。

　　二是“推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架”。這一新框架是在今年的陸家嘴論壇上提出的。與央行去年年底紓困民企時(shí)提出的“穩(wěn)健貨幣政策、增強(qiáng)微觀主體活力和發(fā)揮資本市場功能的三角形框架”相比，無疑有了進(jìn)一步提升和延展。會議強(qiáng)調(diào)要通過“提升金融體系與供給體系和需求體系的適配性”，“加大對高質(zhì)量發(fā)展的支持力度”。

　　三是“把握好處置風(fēng)險(xiǎn)的力度和節(jié)奏”。三大攻堅(jiān)戰(zhàn)中，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)特別是金融風(fēng)險(xiǎn)仍是重中之重，但前提是“在推動高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)”，而且要“把握好處置風(fēng)險(xiǎn)的力度和節(jié)奏”，否則，可能會引發(fā)市場預(yù)期惡化和流動性驟然短缺，反而會產(chǎn)生“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”，監(jiān)管層也已經(jīng)意識到這一問題的存在。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，此次會議數(shù)次提出“高質(zhì)量發(fā)展”，在以往的幾次會議中并不多見。這意味著，央行雖然可能會根據(jù)形勢變化對政策進(jìn)行適時(shí)適度調(diào)整，但并不會以杠桿率的上升和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的惡化作為代價(jià)，因此，貨幣政策會與其他宏觀政策之間加強(qiáng)協(xié)調(diào)。這應(yīng)該引起市場主體的高度重視。

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