美聯(lián)儲不久前以8：2通過了2008年底以來首次降息的決定，并宣布提前兩個月結束縮表計劃。市場終于迎來了期待已久的美聯(lián)儲降息，但美聯(lián)儲主席鮑威爾會后不夠“鴿派”的聲明，卻又讓市場頗為失望。不管怎樣，未來，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的歐美日央行的利率政策路徑選擇，將難逃世界經(jīng)濟增長不確定性和通脹水平這兩大因素的掣肘。

　　美國二季度經(jīng)濟增速開始放緩，目前雖然部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)為良性，但整體經(jīng)濟的走向并不明朗。在這種情況下，美聯(lián)儲內(nèi)部看法出現(xiàn)分歧，鮑威爾將此次降息定調(diào)為政策中段調(diào)整，而非長降息周期的開始。

　　英國央行也徘徊在利率朝兩個方向發(fā)展的十字路口，目前給外界的印象是降息與加息兩者皆有可能，這與鮑威爾“美聯(lián)儲不排除會再加息”的口氣相仿。日本央行副行長雨宮正佳1日直指，美聯(lián)儲此番降息的實質是一種預防性政策措施，目的是在當前世界經(jīng)濟不確定性增加的情況下，防止經(jīng)濟和通脹形勢惡化。

　　事實上，如果鮑威爾確定美國經(jīng)濟有問題，商業(yè)信心有可能出現(xiàn)崩潰，因為全球經(jīng)濟前景將更為暗淡。在目前的情況下，如果美聯(lián)儲無法確信美國出現(xiàn)嚴重的經(jīng)濟衰退，大規(guī)模的降息就成為小概率事件，美聯(lián)儲就確實有可能通過短期內(nèi)幾次降息，實現(xiàn)維持美國經(jīng)濟持續(xù)增長的目標。這對全球經(jīng)濟來說也是一個利好，說明全球經(jīng)濟不確定性未能傷害實體經(jīng)濟本身。

　　但是，始終無法讓美歐日央行釋懷的，正是籠罩在全球經(jīng)濟增長上空的不確定性陰霾。一旦貿(mào)易摩擦令進出口對經(jīng)濟的支撐作用減弱，未來幾個月更多顯現(xiàn)的將是貿(mào)易問題帶動的經(jīng)濟疲弱。美國以保護美國經(jīng)濟為名挑起貿(mào)易摩擦，很大程度上反而引起市場對其經(jīng)濟前景的擔憂，堅持政策獨立性的美聯(lián)儲或將因政府外貿(mào)政策對經(jīng)濟的傷害而被動地被政府牽著鼻子走。最近日韓貿(mào)易摩擦又開啟了制裁、反制模式，對雙方經(jīng)濟而言雪上加霜。如果全球貿(mào)易摩擦見不到根本性改觀甚至惡化，鮑威爾、歐洲和日本央行最終將被迫實施更加寬松的貨幣政策。

　　另外一個困擾歐美日央行已久的是通脹水平處于低位，這個問題對于歐洲和日本央行而言，尤為嚴重。歐洲央行多年來一直未能實現(xiàn)讓通脹率重返略低于2%的中期目標，即便在經(jīng)濟增長速度快于美國的時候也是如此。日本目前仍維持負利率，但通脹率不但沒有回升至目標值附近，反而又回落至兩年來低點，以至于日本央行在當前超低水平利率下，不得不表示如果通脹失去動能，將增加刺激措施。與此同時，6月美國核心PCE通脹同比也降到1.6%，美聯(lián)儲對這一指標不確定性的擔憂程度在現(xiàn)階段甚于勞動力市場。尤其是，未來數(shù)月，對貿(mào)易摩擦的擔憂和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的疲弱可能使全球能源需求仍然低迷，歐佩克減產(chǎn)協(xié)議平衡市場的效果到明年也可能減弱。屆時，通脹水平上升預期難以樂觀，歐美日央行降息的可能性也相應增加。

　　綜上所述，全球經(jīng)濟復蘇已經(jīng)過了觸頂階段，增速開始放緩。歐美日央行貨幣政策調(diào)控空間較之金融危機時已經(jīng)縮小，預防性降息措施如能奏效，對于其經(jīng)濟而言是一個利好，否則，在日后調(diào)控中，歐美日央行恐怕會更加感到窘迫。

?