日前，央行發(fā)布公告改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，這標(biāo)志著“兩軌合一軌”取得決定性進(jìn)展，利率市場(chǎng)化改革再進(jìn)一步。LPR形成機(jī)制的完善將有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　在此之前，雖然我國(guó)貸款利率上下限已經(jīng)放開(kāi)，但市場(chǎng)利率與貸款基準(zhǔn)利率兩軌并行的問(wèn)題依然存在。銀行存貸款業(yè)務(wù)按照基準(zhǔn)利率定價(jià)，而金融同業(yè)市場(chǎng)則基于市場(chǎng)利率定價(jià)。由于市場(chǎng)利率的波動(dòng)無(wú)法有效影響貸款利率，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制阻滯的問(wèn)題仍然存在，其結(jié)果就是會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)利率持續(xù)下行但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本仍高的現(xiàn)象。

　　央行早已意識(shí)到這一問(wèn)題，所以一直致力于推動(dòng)“兩軌合一軌”。今年以來(lái)，央行培育LPR作為傳導(dǎo)工具。LPR原指貸款基礎(chǔ)利率，即金融機(jī)構(gòu)對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)執(zhí)行的貸款利率。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議將其更名為“貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率”，以進(jìn)一步凸顯其市場(chǎng)化特征。央行認(rèn)為，“因?yàn)樗鞘袌?chǎng)報(bào)價(jià)形成的，更能反映市場(chǎng)的資金供求情況，市場(chǎng)化程度更高”。

　　近日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求“改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制”，以“帶動(dòng)貸款實(shí)際利率水平進(jìn)一步降低”。央行次日公布了最新的LPR形成機(jī)制方案。與原有機(jī)制相比，變化主要表現(xiàn)為以下四個(gè)方面：

　　一是使LPR與MLF（中期借貸便利）相掛鉤。報(bào)價(jià)行按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點(diǎn)的方式，向全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心報(bào)價(jià)。MLF的利率形成已經(jīng)市場(chǎng)化，且期限與LPR大致匹配，以MLF加點(diǎn)方式報(bào)價(jià)，就打通了LPR與市場(chǎng)利率之間的關(guān)節(jié)，有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)路徑。

　　二是增加了5年期LPR報(bào)價(jià)。央行將貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率由原有1年期一個(gè)期限品種擴(kuò)大至1年期和5年期以上兩個(gè)期限品種。期限品種的豐富，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(zhǎng)期貸款的利率定價(jià)提供了參考，也便于未來(lái)存量長(zhǎng)期浮動(dòng)利率貸款合同定價(jià)基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過(guò)渡。

　　三是擴(kuò)大了報(bào)價(jià)行的范圍。在原有的全國(guó)性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行，由10家擴(kuò)大至18家。新增加的報(bào)價(jià)行都是在同類(lèi)型銀行中貸款市場(chǎng)影響力較大、貸款定價(jià)能力較強(qiáng)、服務(wù)小微企業(yè)效果較好的中小銀行，能夠有效增強(qiáng)LPR的代表性。

　　四是報(bào)價(jià)頻率由原來(lái)的每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次。這樣可以提高報(bào)價(jià)行的重視程度，有利于提升LPR的報(bào)價(jià)質(zhì)量。2019年8月19日原機(jī)制下的LPR停報(bào)一天，8月20日將首次發(fā)布新的LPR。

　　在LPR形成機(jī)制完善之后，央行要求各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià)，存量貸款的利率仍按原合同約定執(zhí)行。這種新老劃斷不會(huì)改變以往存量貸款尤其是住房抵押貸款的定價(jià)方式，可以避免對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生劇烈沖擊。

　　當(dāng)然，為了避免報(bào)價(jià)行操縱報(bào)價(jià)，央行要求各銀行不得通過(guò)協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價(jià)的隱性下限，并將銀行的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率應(yīng)用情況及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入宏觀審慎評(píng)估（MPA）。這能夠有效防止操縱市場(chǎng)行為，進(jìn)一步增強(qiáng)報(bào)價(jià)的科學(xué)性。

　　可以預(yù)期，LPR形成機(jī)制的完善將有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。一是因?yàn)榍捌谑袌?chǎng)利率整體下行幅度較大，可以通過(guò)新的形成機(jī)制有效傳導(dǎo)至LPR進(jìn)而向貸款利率傳導(dǎo)；二是新的LPR市場(chǎng)化程度更高，可以打破原來(lái)貸款利率的隱性下限，進(jìn)而促使貸款利率下行。

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