11月8日，海外指數(shù)公司明晟公司（MSCI）宣布，MSCI指數(shù)將中國大盤A股納入因子從15%提升至20%，11月26日收盤后生效。這是2019年初至今最大一次A股納入明晟指數(shù)擴容。伴隨著近期職業(yè)年金啟動投資運作、更多養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)行、增量保險資金的進入以及社保基金和企業(yè)年金的積極增持，A股長期資金隊伍日趨壯大，規(guī)模日益提升。在剛披露的上市公司三季報中，社保基金、創(chuàng)投基金等長期資金頻頻“露臉”。

　　中國證監(jiān)會副主席閻慶民表示，證監(jiān)會目前正在積極推進全面深化資本市場改革，擴大境內(nèi)外資本市場互聯(lián)互通，擴大境外長期資金投資境內(nèi)市場渠道。

明晟指數(shù)月底擴容

按照美國明晟公司官方信息，今年11月底，除了將MSCI指數(shù)中的所有中國大盤A股納入因子從15%增加至20%外，還將中國中盤A股一次性以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)。據(jù)此，中國A股在MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重將分別提升為12.1%和4.1%。招商證券根據(jù)此前MSCI公布的資料測算，此次擴容有望為A股帶來被動增量資金約430億元。

今年5月份和8月份，MSCI已順利完成A股納入比例提升的前兩步，在過去6個月時間里，A股流入外資的速度和規(guī)模變化明顯。Wind資訊統(tǒng)計顯示，今年以來，截至11月5日，滬港通、深港通“北向資金”（由港股流入滬市和深市）合計2350.45億元，南向資金（由滬深兩市流入港股）合計1796.04億元。今年10月份以來，“北向資金”延續(xù)凈流入，規(guī)模為320億元。

招商證券分析師張夏認為，外資持續(xù)流入有兩方面因素：一是進入11月份后，MSCI實施對于A股的第三步擴容計劃，將大盤A股的納入比例從15%提升至20%，中盤股直接以20%的比例納入。二是從境外資金的持股規(guī)模來看，境外資金持股占比自今年6月份以來持續(xù)上升。三季度末，全部境外資金持股規(guī)模1萬多億元，占同期A股自由流通市值的比例較年初有所提高，其中約66%為通過陸股通持股。

職業(yè)年金啟動投資

我國的養(yǎng)老金制度由“三大支柱”構(gòu)成，第一支柱為基本養(yǎng)老保險（地方統(tǒng)籌為主，社?；馂檠a充），第二支柱包括企業(yè)年金和職業(yè)年金，第三支柱為個人儲蓄養(yǎng)老保險。目前，基本養(yǎng)老保險、社?；鸷推髽I(yè)年金均已入市投資。2019年開始，職業(yè)年金逐步入市。

截至2019年10月30日，包括中央國家機關(guān)事業(yè)單位、31個?。▍^(qū)、市）以及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團在內(nèi)的全國33個職業(yè)年金項目中，已有12個職業(yè)年金項目啟動投資運作，比前一個月增加2個。近期還將陸續(xù)有新的職業(yè)年金項目啟動管理人招標(biāo)工作。按此節(jié)奏，絕大部分省份的職業(yè)年金將于今年底或2020年上半年相繼投入運作，為市場帶來可觀的長期資金。

所謂職業(yè)年金，是機關(guān)事業(yè)單位及其工作人員在參加機關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)上，建立的補充養(yǎng)老保險制度。雖然起步時間不長，但其“強制性繳費、政府財政保底投入”屬性下的剛性需求和較長期限的考核要求，決定其為資本市場帶來的增量資金將穩(wěn)定增長，且投資更趨長期化。

職業(yè)年金是長期資金嗎？華泰證券研究員張繼強認為，從管理模式上看，職業(yè)年金與企業(yè)年金一樣，均采用信托管理模式。從投資管理人偏好上來看，職業(yè)年金偏好管理規(guī)模大且投資業(yè)績較好的投資管理專業(yè)機構(gòu)。從參保條件上看，職業(yè)年金參保具有強制性，在投資管理人的高效運作下，大概率實現(xiàn)職業(yè)年金保值、增值的目標(biāo)。

張夏認為，職業(yè)年金作為中國養(yǎng)老保險體系中第二支柱的一部分，投資風(fēng)格類似企業(yè)年金，以保值增值為主要投資目標(biāo)，職業(yè)年金將會延續(xù)社?；?、企業(yè)年金、基本養(yǎng)老保險基金等的長期穩(wěn)健投資風(fēng)格，重點投資一些經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績優(yōu)、低估值、高分紅的行業(yè)或股票。未來，隨著這部分資金入市以及規(guī)模擴大，將為A股帶來增量長期資金，且職業(yè)年金將會成為A股市場上重要的長期價值投資機構(gòu)之一，有助于A股的投資者結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。

有多少職業(yè)年金能進入A股？招商證券估算，職業(yè)年金目前實賬積累的規(guī)模約7488億元，未來每年的新增規(guī)模約1870億元。參考企業(yè)年金投資狀況，假設(shè)職業(yè)年金的股票投資比例為7%至10%，則目前的存量規(guī)模給A股帶來增量資金約520億元至750億元，未來每年帶來增量資金約130億元至190億元。

養(yǎng)老目標(biāo)基金提速

與養(yǎng)老資金、職業(yè)年金相比，公募基金靈活性更強，作為長期資金配置權(quán)益資產(chǎn)的主觀意愿更高。目前全市場的5848只公募基金的總份額已超過13.08萬億份，其中，養(yǎng)老目標(biāo)基金、公募FOF產(chǎn)品被稱為長期資金的代表。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，養(yǎng)老目標(biāo)基金總規(guī)模已達197.86億元。其中，三季度新成立13只，規(guī)模合計超17億元。而存量養(yǎng)老目標(biāo)基金在三季度里幾乎全部獲得新申購。從新發(fā)養(yǎng)老目標(biāo)基金數(shù)量看，截至11月6日，今年已有49只養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)行，其中，11月份發(fā)行2只。如果算上今年發(fā)行的其他類別6只公募FOF產(chǎn)品，作為長期資金的FOF發(fā)行規(guī)模同比去年明顯增加。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰認為，公募基金以及境內(nèi)機構(gòu)與個人投資者可以觀察參考境外機構(gòu)與個人流入A股的資金總量、趨勢以及持股結(jié)構(gòu)與偏好等，進一步增強對A股的信心、增加持股金額，努力向長期資金靠攏。

南方基金有關(guān)部門負責(zé)人強調(diào)，公募基金應(yīng)扮演好長期投資者的角色。首先，要大力發(fā)展權(quán)益產(chǎn)品，提高權(quán)益產(chǎn)品核心競爭力。從產(chǎn)品費率、運作模式、業(yè)績激勵等方面尋求要素創(chuàng)新，增加主動權(quán)益產(chǎn)品亮點；其次，應(yīng)加強投資者教育和培育，呼吁長期價值投資；再次，應(yīng)系統(tǒng)推進責(zé)任投資，發(fā)揮公募基金長期投資者的作用。

華寶基金副總經(jīng)理李慧勇認為，基金公司發(fā)展中呈現(xiàn)出的部分問題并不只是基金行業(yè)的問題，投資者短期的申贖行為會對行情起到助長殺跌的作用。鼓勵長期投資者入市，拓寬保險資金入市比例，包括取消QFII、RQFII入市額度，都有助于優(yōu)化基金持有人結(jié)構(gòu)甚至資本市場的投資者結(jié)構(gòu)，從而有助于改變當(dāng)前資本市場換手率較高、價值投資不足、定價不夠公允、投資獲得感不高、上市公司不注重投資回報等現(xiàn)象。

胡立峰認為，推動更多中長期資金入市，還需要實質(zhì)性的動作。目前，外資進入A股市場的力度、強度都超過境內(nèi)機構(gòu)。外資機構(gòu)產(chǎn)生的“鲇魚效應(yīng)”，正在推動境內(nèi)機構(gòu)樹立長期戰(zhàn)略思維，提高對資本市場的認識。在長期考核方面、股票波動風(fēng)險容忍度方面，都需要盡快拿出實質(zhì)性措施。

?