上市公司紓困之路正進(jìn)入新階段。過去一年間，隨著5000億元紓困資金有序落地，上市公司質(zhì)押風(fēng)險緩解，平倉金額減少。值得注意的是，國資無疑是馳援大軍中的重要力量，民營上市公司引入國資背景股東熱度始終居高不下，近期更是動作頻頻。與此同時，多地放松限制，競爭性領(lǐng)域國企混改也迎來更大力度突破，國企民企雙向混合加速進(jìn)入新階段。

　　5000億紓困資金正有序落地

　　12月2日晚間，上市公司達(dá)華智能公布，為緩解上市公司資金壓力，福州市華僑基金有限責(zé)任公司向公司提供4億元人民幣的紓困資金支持，并已經(jīng)到賬資金2億元。華僑基金的資金將緩解公司流動性危機(jī)，對公司的生產(chǎn)經(jīng)營有積極的意義。

　　2018年下半年，受到經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等一系列因素的影響，企業(yè)特別是民營企業(yè)的融資難、融資貴表現(xiàn)的較為突出。在證券市場上，出現(xiàn)部分上市公司股權(quán)質(zhì)押面臨平倉風(fēng)險、民企相關(guān)債券違約頻頻發(fā)生的情形。為了扭轉(zhuǎn)這一局面，2018年11月，民企債券融資支持工具、紓困基金、紓困債、民企紓困資管計劃等一系列旨在化解民營企業(yè)風(fēng)險的舉措密集出臺。

　　來自交易所的數(shù)據(jù)顯示，各類主體投入的紓困資金合計約5000億元。其中，地方政府成立紓困基金，宣告規(guī)模合計約2900億元；46家證券公司設(shè)立支持民營企業(yè)發(fā)展專項資管計劃，出資規(guī)模651億元；18家證券公司獲得開展信用衍生品業(yè)務(wù)無異議函、通過交易所市場達(dá)成信用保護(hù)合約規(guī)模6億元，撬動民營企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模合計58億元；9家保險公司設(shè)立專項產(chǎn)品，登記目標(biāo)規(guī)模1060億元；14家債券發(fā)行人發(fā)行專項紓困債，發(fā)行規(guī)模173億元。

　　從紓困資金的落地情況來看，根據(jù)深交所綜合研究所發(fā)布的《2019年第二季度股票質(zhì)押回購風(fēng)險分析報告》，二季度末已實施完成的紓困項目涉及224家上市公司，金額約861億元，較一季度末新增76家、277億元，增幅分別達(dá)51.4%、47.4%，其中，86.2%的紓困對象為上市公司控股股東，81.7%的公司為民營企業(yè)；紓困方式方面，受讓股東股份等股權(quán)方式及質(zhì)押融資等債權(quán)方式占比各半，分別占49.8%、49.9%。

　　信貸方面，今年以來民企尤其是小微企業(yè)獲得較為顯著的支持。根據(jù)銀保監(jiān)會的數(shù)據(jù)，截至9月末，五家大型銀行小微企業(yè)貸款余額為2.52萬億元，較2018年末增加47.9%。五家大型銀行平均貸款利率為4.75%，較2018年全年平均貸款利率下降0.68個百分點。同時，通過發(fā)放信用貸款、減費讓利等措施，降低小微企業(yè)其他融資成本0.58個百分點。

　　質(zhì)押風(fēng)險緩解　平倉金額減少

　　隨著紓困行動展開，數(shù)據(jù)顯示，上市公司風(fēng)險特別是股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險已經(jīng)大大緩解，上市公司強(qiáng)制平倉事件較去年同期顯著降低。

　　來自交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，深滬交易所股票質(zhì)押回購質(zhì)押股票總市值20010億元，占兩市股票總市值的4.6%，其中流通股質(zhì)押市值13366億元，占質(zhì)押總市值的66.8%。共有1453家上市公司的控股股東存在股票質(zhì)押回購情形，占兩市上市公司總數(shù)的40.5%，質(zhì)押市值13105億元，占兩市股票總市值的3%。其中，控股股東持股質(zhì)押比例超過80%的公司有595家，風(fēng)險較高。截至2018年末，兩市低于合約規(guī)定履約保障比例的質(zhì)押市值為2990億元，占質(zhì)押總市值的14.9%。

　　截至今年二季度末，兩市股票質(zhì)押回購融資余額10694億元，較一季度末下降5.0%，延續(xù)2018年2月以來的持續(xù)下降態(tài)勢。深滬兩市股票質(zhì)押回購質(zhì)押股票總市值2.1萬億元，占A股總市值3.9%，較一季度末下降0.6個百分點，較2017年底峰值下降2.3個百分點。二季度，深滬兩市通過二級市場違約處置平倉賣出合計金額52億元，日均0.9億元，比一季度略有減少，約占兩市股票日均成交額的萬分之一，違約處置平倉對市場價格影響微弱。來自中國結(jié)算的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月末，滬深兩市上市公司中，單一股票質(zhì)押比例在50%以上的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)下降到了96家。而在2018年底，這個數(shù)字是139家。

　　國企民企雙向混合加速

　　在紓困大軍中，國資無疑是一支重要的力量，近期動作頻頻。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報》記者了解，在過去的一個月，山東濟(jì)南、濱州、濟(jì)寧三地國企出手“輸血”民營企業(yè)，萊美藥業(yè)、奧馬電器、新綸科技、贏合科技、得利斯、森源電氣、興森科技、東旭光電等多家上市公司公告稱擬引入國資戰(zhàn)略投資者。

　　“國有資本入股上市公司，特別是面臨流動性困難的企業(yè)，可以幫助其渡過難關(guān)，企業(yè)經(jīng)營狀況好了，國有資本可以退出。”國務(wù)院國資委研究中心研究員周麗莎在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時指出，國有資本入股上市公司，也需要考慮國有資本保值增值，在市場競爭中實現(xiàn)國有資本的優(yōu)化配置。

　　在國有資本入股非公資本的同時，國有資本也在引入非公資本，國企民企雙向混合加速進(jìn)入新階段。黨的十九屆四中全會提出，探索公有制多種實現(xiàn)形式，推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)競爭力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風(fēng)險能力，做強(qiáng)做優(yōu)做大國有資本。

　　12月2日晚間，格力電器混改事宜再進(jìn)一步，其公告顯示，經(jīng)依法公開征集，當(dāng)天公司控股股東格力集團(tuán)與珠海明駿簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定珠海明駿以46.17元/股的價格受讓格力集團(tuán)持有的格力電器9.02億股股份（占格力電器總股本的15%），合計轉(zhuǎn)讓價款為416.62億元。

　　從獨資到絕對控股，再到相對控股，最后到非控股，競爭性領(lǐng)域國企改革突破力度不斷加大。例如，作為區(qū)域性國資國企綜合改革試驗城市，沈陽明確競爭類國有企業(yè)原則上全面放開股比限制，把集團(tuán)層面混改作為重中之重。

　　“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)是雙向的，有利于國有經(jīng)濟(jì)也有利于民營經(jīng)濟(jì)，最終實現(xiàn)共同發(fā)展。”周麗莎認(rèn)為，國企混改的關(guān)鍵是公司治理的優(yōu)化，這也是檢驗混改成效的重要標(biāo)準(zhǔn)?；旄囊裱袌龌瓌t，推動中長期激勵機(jī)制，實現(xiàn)了管理層和員工利益與企業(yè)利益相綁定，通過“混產(chǎn)權(quán)”，實現(xiàn)了“改機(jī)制”，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、激發(fā)企業(yè)活力。