解碼一季度經(jīng)濟形勢(三)

　　貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度正明顯加大。今年一季度，央行綜合運用全面以及定向下調(diào)存款準備金率、下調(diào)政策性利率、再貸款、再貼現(xiàn)等多種工具手段，引導社會融資成本持續(xù)下行，保持流動性在合理充裕水平。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當前我國貨幣政策空間充裕，貨幣政策工具種類較多，按照穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度的要求，降準和降息仍有空間和必要。包括MLF利率在內(nèi)的政策利率體系還將趨勢性下移，而對是否降低存款基準利率，應綜合評估，適時實施。

　　多工具“上陣”　貨幣政策量價齊動

　　“從中央銀行流動性管理來說我們有多種工具，有全面降準、定向降準，還有中期借貸便利、公開市場操作，可以提供長、中、短期流動性，還有結(jié)構(gòu)性的貨幣政策工具，也可以提供流動性，中央銀行提供流動性的能力是毋庸置疑的。”中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰日前在新聞發(fā)布會上表示。

　　今年以來，央行全面以及定向下調(diào)存款準備金率、多次下調(diào)政策性利率引導貸款市場報價利率（LPR）下行以及多次推動再貸款、再貼現(xiàn)政策落地，整體來看，我國貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度明顯加大。

　　在“量”方面，央行多次進行公開市場操作投放短期流動性，并通過自1月以來的3次降準釋放長期流動性：1月6日，全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點；3月16日，實施普惠金融定向降準；4月3日，宣布對中小銀行分兩次實施定向降準。值得注意的是，央行自4月7日起還將金融機構(gòu)在央行超額存款準備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%，推動銀行提高資金使用效率。

　　在“價”方面，自2月以來，央行則多次下調(diào)政策性利率，切實帶動社會融資成本降低。2月內(nèi)，7天期、14天期逆回購操作中標利率、中期借貸便利（MLF）操作中標利率均有所下調(diào)，在3月15日，央行再次將MLF操作中標利率下降20個基點至2.95%，MLF利率3年來首次跌破3%。

　　4月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的貸款市場報價利率（LPR）顯示，一年期LPR為3.85%，五年期以上LPR為4.65%，對比3月LPR利率分別下調(diào)20個基點和10個基點，這也是自去年8月LPR改革以來的單月最大降幅?！拌b于當前新發(fā)放貸款已主要轉(zhuǎn)向以LPR為參考基礎(chǔ)定價，預計貸款利率也將出現(xiàn)加速下行態(tài)勢?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示。

　　值得注意的是，自疫情發(fā)生以來，央行還推出了多項結(jié)構(gòu)性政策，在不同階段對不同實體定向施行“精準滴灌”?！斑@是一個連續(xù)的過程，幫助點多面廣、市場融資成本較高的中小微企業(yè)獲得再貸款、再貼現(xiàn)的政策支持?！敝袊嗣胥y行副行長劉國強表示。

　　效果顯現(xiàn)　金融數(shù)據(jù)傳遞暖意

　　近日公布的多項數(shù)據(jù)顯示，央行貨幣政策逆周期調(diào)控效果正在顯現(xiàn)，金融對實體經(jīng)濟支持力度進一步增強。

　　一季度末，廣義貨幣（M2）余額同比增長10.1%，增速創(chuàng)近3年新高；一季度社會融資規(guī)模增量累計為11.08萬億元，比上年同期多2.47萬億元；一季度人民幣貸款增加7.1萬億元，是季度最高水平。尤其是3月金融數(shù)據(jù)較2月有明顯改善，并普遍超過市場預期，顯示出在政策助力下，伴隨著復工復產(chǎn)節(jié)奏的加快，實體融資需求逐漸回暖。

　　“一季度經(jīng)濟是受疫情影響的承壓期，經(jīng)濟下行的壓力比較大。在政策的引導下，商業(yè)銀行信貸投放較多，推動了M2增速的大幅度回升，應該說全社會的流動性持續(xù)保持在合理充裕的狀態(tài)?！敝袊嗣胥y行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘表示。

　　業(yè)內(nèi)專家也表示，3月我國CPI漲幅快速回落，通脹出現(xiàn)下行拐點，而3月末M2增速和3月社會融資規(guī)模增速均高于名義GDP增速，保持較快增長，體現(xiàn)了從寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化?！耙患径热嗣胥y行通過降準、再貸款這些工具釋放長期流動性2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，這樣算下來每1元的流動性投放支持了3.5元的貸款增長，是1：3.5的倍數(shù)放大效應，所以傳導效率是很明顯的?！睂O國峰表示。

　　信貸支持實體經(jīng)濟的針對性和有效性也在增強。根據(jù)央行4月16日亮出的“成績單”，抗疫和受疫情影響大的行業(yè)均得到有力貸款支持。此外，較多中長期貸款流向制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和服務業(yè)領(lǐng)域。小微貸款規(guī)模和覆蓋面快速恢復了向上增長的趨勢，3月末，普惠小微貸款余額同比增長23.6%。

　　空間充足　“更加靈活適度”

　　4月17日召開的中共中央政治局會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行，把資金用到支持實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)上。

　　“當前我國貨幣政策空間充裕，貨幣政策工具種類較多，有能力保持市場穩(wěn)定，降低疫情對經(jīng)濟帶來的沖擊。預計未來貨幣政策將積極與財政政策配合，提升國內(nèi)的總需求，保障經(jīng)濟快速反彈?！敝袊y行研究院研究員李義舉表示。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，按照穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度的要求，降準和降息仍有空間和必要。

　　李義舉表示，未來財政政策將通過發(fā)行抗疫特別國債、增加地方政府專項債券等方式不斷發(fā)力，新基建等領(lǐng)域的投入也將不斷增大。新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼也表示，應繼續(xù)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具?；凇叭龣n兩優(yōu)”存款準備金率政策框架，繼續(xù)對中小銀行實施定向降準，支持中小銀行更好地服務中小微企業(yè)。

　　降息方面，王青表示，下一步包括MLF利率在內(nèi)的政策利率體系還將趨勢性下移。這也意味著短期內(nèi)LPR報價還有下行空間，不排除二季度內(nèi)再度下行的可能。

　　董希淼表示，對是否降低存款基準利率、何時采取降息措施，應綜合評估，適時實施?？傮w而言，下調(diào)存款基準利率能在一定程度上降低銀行負債成本。因此，可在一定條件下，有選擇地適度下調(diào)存款基準利率。調(diào)整存款基準利率，可以按照“先長期、大額，后短期、小額”順序，有差別、分步驟地推進。