“債轉(zhuǎn)股作為發(fā)展型去杠桿的需求將長期存在，尤其是今年債轉(zhuǎn)股客觀需求普遍上升，項目選擇將從相對普遍性向結(jié)構(gòu)性、重點性，行業(yè)、企業(yè)的選擇將更加具有針對性和聚焦性，將重點在落實‘六?！汀€(wěn)’工作中發(fā)揮更大作用。”中國誠通控股集團有限公司（下稱“中國誠通”）副總裁朱躍在接受《經(jīng)濟參考報》記者專訪時如是判斷今年的形勢。

　　據(jù)介紹，在2016年初本輪債轉(zhuǎn)股政策制定時，中國誠通即作為唯一的非金融機構(gòu)央企被邀請參與研究討論，作為兩家中央企業(yè)國有資本運營公司債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)之一，中國誠通先后參與了中船重工、中國鐵建、中國鐵物等市場化債轉(zhuǎn)股項目，合計投資金額130多億元，帶動社會資本約800億元，充分發(fā)揮了國有資本運營公司的平臺作用。

　　朱躍透露，中國誠通已儲備了百億元的市場化債轉(zhuǎn)股項目，下半年將多措并舉、持續(xù)發(fā)力。在加大業(yè)務拓展投資力度的同時，還將強化投后賦能，全方位支持國資央企深化改革，落實國企改革三年行動方案要求，更大發(fā)揮國有資本運營公司債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)獨特作用。

　　發(fā)揮獨特作用形成差異化能力

　　2016年10月，國務院正式公布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（國發(fā)〔2016〕54號）及其附件《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見》，本輪市場化債轉(zhuǎn)股正式啟幕。相關(guān)文件也正式明確，國有資本運營公司作為本輪市場化債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)之一。

　　在朱躍看來，與AIC（金融資產(chǎn)投資公司）等債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)不同，國有資本運營公司基于其自身特點，在此輪市場化債轉(zhuǎn)股過程中能發(fā)揮更多獨特作用。

　　據(jù)介紹，中國誠通在2005年被確定為國有資產(chǎn)經(jīng)營試點，經(jīng)過多年的實踐發(fā)展，先后重組整合、接收托管了寰島集團、中國包裝、中商集團、中國鐵物、中冶紙業(yè)等多家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，共涉及資產(chǎn)債務千億元。

　　“作為國有資本運營公司債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)，在本輪市場化債轉(zhuǎn)股工作中，中國誠通可以更好地結(jié)合集團前期在企業(yè)改制重組、混合所有制改革、產(chǎn)業(yè)整合、資產(chǎn)盤活、企業(yè)資本運作等方面積累的資產(chǎn)經(jīng)營實踐經(jīng)驗，按照政策要求積極參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)公司治理，發(fā)揮國有資本運營公司投后管理優(yōu)勢，特別是股權(quán)管理和產(chǎn)業(yè)重組功能，與金融類實施機構(gòu)相比形成差異化能力。”朱躍說，盡管相對金融類實施機構(gòu)資金來源有限，但中國誠通堅決落實國家決策部署，千方百計擴大投資規(guī)模，依靠對實體經(jīng)濟運營規(guī)律的了解，既落實政策目標，又遵循法治化原則、堅持市場化方式，積極探索債轉(zhuǎn)股新模式。

　　據(jù)了解，中國誠通于2019年4月出資設(shè)立了降杠桿債轉(zhuǎn)股業(yè)務的專業(yè)化平臺——誠通通盈基金管理有限公司（以下簡稱“通盈基金”），并聯(lián)合工商銀行債轉(zhuǎn)股子公司發(fā)起設(shè)立了總規(guī)模1000億元，首期規(guī)模240億元的債轉(zhuǎn)股專項基金。“通盈基金正式運營以來，集團市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務得以更快速地發(fā)展，債轉(zhuǎn)股項目投資金額接近前三年總和，在量和質(zhì)兩方面取得了新成效?！敝燔S表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，通盈基金共研判了各類項目約100個，完成項目立項12個，合計金額156億元，已實際交割6個項目，合計金額約70億元，帶動社會資本約300億元，為被投資企業(yè)平均降低7.6個百分點負債率，每年增收約15億元，取得了良好開局。

　　與此同時，中國誠通還不斷探索與中央企業(yè)產(chǎn)業(yè)公司、國有資本投資公司以及其他類相關(guān)機構(gòu)的債轉(zhuǎn)股合作模式，積極發(fā)揮各類機構(gòu)優(yōu)勢，形成協(xié)同效應，優(yōu)勢互補，帶動更大社會資本參與債轉(zhuǎn)股業(yè)務，助力標的企業(yè)降本增效、優(yōu)化公司治理。目前已與多家央企在設(shè)立債轉(zhuǎn)股子基金方面達成一致，切實服務央企降杠桿減負債任務要求。

　　展望整個行業(yè)發(fā)展的趨勢，朱躍表示，債轉(zhuǎn)股業(yè)務將從普遍性機遇轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性機遇，從前期的重視快速開展業(yè)務規(guī)模逐漸轉(zhuǎn)向公司治理。國企債轉(zhuǎn)股需與國企改革相結(jié)合，通過債轉(zhuǎn)股優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)同時，要發(fā)揮積極股東作用，從完善體制機制、加強行業(yè)重組、優(yōu)化國有資本布局、解決歷史遺留問題等多個方面提高企業(yè)的核心競爭力。而中國誠通作為中央企業(yè)國有資本運營公司債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)在以上方面具有先天的優(yōu)勢，將會發(fā)揮更大獨特作用。

　　剛需上升積極布局儲備項目

　　今年是國有企業(yè)“去杠桿”的關(guān)鍵年。按照《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見》，國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率到2020年年末要比2017年年末降低2個百分點左右。

　　“從當前看，由于受疫情影響以及全球經(jīng)濟增長放緩、國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系摩擦等多方面復雜原因，一些行業(yè)面臨經(jīng)營困難、資金流短缺等問題，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，債轉(zhuǎn)股客觀需求有所上升，而國企債轉(zhuǎn)股‘剛性需求’預計將更為集中。”朱躍認為，下一步的重點是破解難題、打通堵點，市場化法治化債轉(zhuǎn)股將在穩(wěn)增長、促改革、防風險中發(fā)揮更大作用。

　　據(jù)介紹，2020年通盈基金目標新增投資人民幣100多億元，帶動社會資本500億元參與市場化債轉(zhuǎn)股項目。目前，中國誠通已儲備了眾多債轉(zhuǎn)股項目，總金額過百億元。有多個項目已經(jīng)基本達成一致，進入了盡職調(diào)查甚至是協(xié)議談判階段。下半年，中國誠通將繼續(xù)加大工作力度，加快投資節(jié)奏，把項目儲備轉(zhuǎn)變?yōu)轫椖客顿Y。

　　“總的方向是國家債轉(zhuǎn)股政策的‘三個鼓勵’，即鼓勵投向周期性困難企業(yè)、高負債戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成長企業(yè)、高負債關(guān)系國家安全戰(zhàn)略性企業(yè)，要求做到各行業(yè)、各龍頭企業(yè)全覆蓋?！敝燔S舉例說，在周期性企業(yè)中，投資了國企改革“雙百行動”引戰(zhàn)規(guī)模最大的中化能源項目，儲備了國內(nèi)最大的航空貨運公司重組項目；在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)中，投資了節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)中節(jié)能實業(yè)，已經(jīng)投資決策的某央企新能源行業(yè)子公司；在裝備制造業(yè)方面，儲備了國內(nèi)工程機械行業(yè)前4名中的2個項目，航空航天、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的多個國內(nèi)龍頭公司項目。

　　值得一提的是，今年上半年，通盈基金還主動對接防疫抗疫企業(yè)債轉(zhuǎn)股業(yè)務需求，積極對接了人福醫(yī)藥、金發(fā)科技等多個防疫項目，僅用一個月時間就發(fā)起設(shè)立防疫專項基金，成功投資武漢“火神山”和“雷神山”醫(yī)院建設(shè)單位——中建三局債轉(zhuǎn)股業(yè)務，踐行國有資本運營公司使命擔當。

　　在加大業(yè)務拓展投資力度的同時，下半年中國誠通還將強化投后賦能，積極發(fā)揮股東作用。

　　“本輪債轉(zhuǎn)股業(yè)務經(jīng)過4年左右的實施，標的企業(yè)與實施機構(gòu)雙方已經(jīng)從單純的股權(quán)投資轉(zhuǎn)向了更加緊密、重要的戰(zhàn)略合作關(guān)系。標的企業(yè)除了提出資金需求外，對債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)能否提供戰(zhàn)略資源提出了更高要求?！敝燔S表示，中國誠通作為國有資本運營公司，同時具備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、資本運作、資源協(xié)同等方面的綜合優(yōu)勢，將針對不同的融資主體，“一企一策”，采取具有針對性的投資方案，發(fā)揮中國誠通國有資本運營公司的股權(quán)管理、資產(chǎn)經(jīng)營、基金投資、產(chǎn)業(yè)整合的獨特優(yōu)勢，全方位提升融資方的企業(yè)經(jīng)營水平。

　　撬動更多社會資金參與債轉(zhuǎn)股

　　所有業(yè)務的開展和實施需要充足的資金支持。據(jù)了解，中國誠通前期通過成功注冊200億元債轉(zhuǎn)股專項債極大提升了集團服務供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的能力。截至目前，共發(fā)行兩期債轉(zhuǎn)股專項債券，募集資金61億元，兩次發(fā)行利率均創(chuàng)該品種同期限債券發(fā)行價格歷史新低。

　　“下半年，集團將加快推進債轉(zhuǎn)股專項債的發(fā)行節(jié)奏，用好用足專項債注冊額度，確保市場化債轉(zhuǎn)股基金的規(guī)?；哔|(zhì)量發(fā)展?！敝燔S透露。

　　與此同時，中國誠通將多渠道多方式撬動更大社會資金。朱躍表示，將強化資產(chǎn)管理能力建設(shè)，充分發(fā)揮基金管理人作用，一方面持續(xù)提高子基金投資比例，放大國有資本功能，加強對社會資本的引導，凝聚更多資源參與市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務。另一方面通過強化“總體風險可控，項目收益穩(wěn)健，期間分紅穩(wěn)定”的投資風格持續(xù)提高對社會資本的吸引力，撬動多元化資金，拓展外部募資路徑，探索保險、地方引導基金、國有企業(yè)、外資等多渠道全方位的資金來源，構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展模式。

　　據(jù)朱躍介紹，債轉(zhuǎn)股基金下一步要與國調(diào)基金、混改基金（籌）等中國誠通基金群以及合作機構(gòu)的優(yōu)勢，形成合力，整體推進、聯(lián)動發(fā)力，打好“組合拳”，對標的企業(yè)開展差異化協(xié)同投資，全方位支持國資央企深化改革，充分體現(xiàn)國有資本運營公司的功能作用。

　　值得注意的是，2018年6月，人民銀行通過定向降準支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”，釋放約5000億元資金支持債轉(zhuǎn)股工作，定向降準支持債轉(zhuǎn)股成效顯著。目前，該定向降準資金已經(jīng)基本使用完畢。朱躍建議，可以進一步研究從再次定向降準以及特別國債、財政資金、補充國有資本運營公司資本金等多方面對債轉(zhuǎn)股工作給予更有力的支持，債轉(zhuǎn)股也作為發(fā)展直接融資的一項重要手段，滿足社會經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的需要。同時，進一步鼓勵支持國有資本運營公司發(fā)揮債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)的獨特作用，在募資、機制、業(yè)務范圍等方面給予支持，賦予必要的牌照。

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