2020年伊始，面對(duì)新冠肺炎疫情的沖擊，中國人民銀行積極引導(dǎo)利率下行、降低存款準(zhǔn)備金率、運(yùn)用再貸款再貼現(xiàn)政策、創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具等，共涉及9萬億元資金供應(yīng)，并帶動(dòng)人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模較快增長(zhǎng)，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。

　　當(dāng)前宏觀政策取向已由“穩(wěn)增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)并重”，但是遠(yuǎn)未達(dá)到收緊貨幣政策的條件。2020年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效。

　　當(dāng)前全球主要央行均實(shí)行大規(guī)模的貨幣寬松政策。在不到一年時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表幾乎擴(kuò)張了一倍，美國2020年11月M2同比增速高達(dá)25.1%，而我國央行資產(chǎn)負(fù)債表基本穩(wěn)定。我國貨幣政策既沒有大水漫灌，又保持流動(dòng)性合理充裕。

　　目前收緊貨幣政策不利于穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)。我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，投資增速不及預(yù)期，消費(fèi)仍有待恢復(fù)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中收緊貨幣政策，會(huì)加劇企業(yè)融資難和融資貴。同時(shí)，當(dāng)微觀主體面臨償債風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，收緊宏觀政策可能會(huì)成為壓在駱駝身上的最后一根稻草。風(fēng)險(xiǎn)的化解只能逐個(gè)企業(yè)對(duì)癥下藥，不能操之過急。

　　對(duì)于財(cái)政政策，貨幣政策應(yīng)予以適當(dāng)配合和支持。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還提出，抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作。為應(yīng)對(duì)疫情，我國實(shí)行減稅降費(fèi)，提高政府赤字率，發(fā)行抗疫特別國債和地方政府專項(xiàng)債券。近期個(gè)別地方國企債券違約，直接原因來自于企業(yè)自身經(jīng)營狀況，但從深層次看，地方政府財(cái)力緊張，企業(yè)再融資難度增加，借新還舊的老路難以為繼。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還提出，深化利率匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。全球貨幣寬松的環(huán)境下，若我國過快收緊貨幣政策，會(huì)造成大量短期投機(jī)性資金涌入，推高人民幣匯率，削弱出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，擾亂我國貨幣政策施行。當(dāng)前中美兩國十年期國債收益率相差2個(gè)百分點(diǎn)以上。最近半年人民幣對(duì)美元匯率升值幅度高達(dá)9%左右。截至2020年9月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有人民幣債券、股票同比分別增長(zhǎng)36.4%、55.55%，增速明顯快于往年。

　　2020年11月，CPI同比下降0.5%，PPI同比下降1.5%，核心CPI連續(xù)五個(gè)月同比增長(zhǎng)僅為0.5%。非標(biāo)資產(chǎn)繼續(xù)壓縮，房地產(chǎn)價(jià)格總體平穩(wěn)。2020年1至11月社融中新增委托貸款和信托貸款分別減少3395億元和6399億元，資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)并不明顯。2020年11月，70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)為4.0%，是近20個(gè)月來的歷史低位，從最高點(diǎn)11.4%下降了7.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融各方面情況，短期內(nèi)幾乎沒有理由收緊貨幣政策，而應(yīng)該繼續(xù)保持穩(wěn)健的貨幣政策，做到靈活精準(zhǔn)、合理適度。