建信金融資產(chǎn)投資有限公司（下稱“建信投資”）是首家獲批籌建、首家獲批開業(yè)的市場化債轉(zhuǎn)股（下稱“債轉(zhuǎn)股”）實施機(jī)構(gòu)。作為債轉(zhuǎn)股實施機(jī)構(gòu)里的“頭雁”，2020年建信投資債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)有何新的變化？

　　建信投資有關(guān)負(fù)責(zé)人日前在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者獨家專訪時表示，2020年建信投資在過去業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)發(fā)展全面升級，在募、投、管、退等多個環(huán)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化，呈現(xiàn)出資金來源轉(zhuǎn)換、重點支持國企改革和戰(zhàn)新客戶、優(yōu)化投資條款、全面強(qiáng)化投后管理以及投后賦能等新特點。

　　優(yōu)化募、投、管、退多環(huán)節(jié)

　　來自建信投資的數(shù)據(jù)顯示，2020年建信投資重點布局國企改革類項目，全年新增落地項目包括9家央企、33家地方國有企業(yè)和7家民營企業(yè)?！?020年，建信投資在過去業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)上，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)發(fā)展全面升級，在募、投、管、退等多個環(huán)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化?！苯ㄐ磐顿Y相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　據(jù)介紹，在募資環(huán)節(jié)，建信投資2020年主要通過發(fā)行金融債、發(fā)行債轉(zhuǎn)股投資計劃、設(shè)立私募股權(quán)投資基金等方式融資。在投資環(huán)節(jié)，以2020年國企改革三年行動方案發(fā)布實施為契機(jī)，深度參與國企改革類項目，并加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項目的支持力度。在投資條款設(shè)計上，更加突出對企業(yè)的業(yè)績約束和對管理層的目標(biāo)考核。在投后管理上，強(qiáng)化派駐董監(jiān)事的執(zhí)行能力，將參與企業(yè)治理落到實處。在投后賦能上，充分利用投資覆蓋面廣、行業(yè)跨度大的優(yōu)勢，打造“鏈接組網(wǎng)-共生共享-進(jìn)化提升”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，推動持股企業(yè)之間的交流合作，為債轉(zhuǎn)股企業(yè)間提升產(chǎn)業(yè)整合、推動改革、促進(jìn)合作建立組織保障，形成企業(yè)間協(xié)同效應(yīng)。

　　特別值得一提的是，在債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)股權(quán)退出這個環(huán)節(jié)，建信投資也實現(xiàn)了業(yè)務(wù)創(chuàng)新。2020年9月，由建信投資主導(dǎo)、多方參與的市場首單轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易在北京金融資產(chǎn)交易所成功完成。該筆交易的完成標(biāo)志著轉(zhuǎn)股資產(chǎn)集中交易新階段的正式開啟，使“募投管退”業(yè)務(wù)流程形成完整的閉環(huán)。

　　“股權(quán)投資退出渠道不通暢是當(dāng)前制約債轉(zhuǎn)股發(fā)展的重要障礙。轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易平臺建立能夠提升股權(quán)資產(chǎn)流動性、提高信息透明度、逐步培育長期價值投資者，有利于金融資產(chǎn)投資公司將社會資本有序轉(zhuǎn)化為股權(quán)資本?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示。

　　加強(qiáng)投后管理　抑制被投企業(yè)亂投資沖動

　　投后管理一直是債轉(zhuǎn)股實施機(jī)構(gòu)能力的重要體現(xiàn)。值得一提的是，在2020年，建信投資在完善被投企業(yè)公司治理方面作出了更多有益探索。

　　建信投資負(fù)責(zé)人介紹，作為有意愿、有能力深度優(yōu)化企業(yè)治理的機(jī)構(gòu)投資人，建信投資經(jīng)過三年多參與國企改革的探索實踐，不斷總結(jié)歸納經(jīng)驗，注重自上而下地推進(jìn)企業(yè)混合所有制改革，有效幫助企業(yè)提升治理水平、完善治理結(jié)構(gòu)?！霸谀辰ㄖ髽I(yè)混改項目中，建信投資幫助企業(yè)從無到有建立‘三會’，在7人董事會中派駐2名董事；推行經(jīng)理層任期制和契約化管理，探索建立職業(yè)經(jīng)理人制度；打破‘大鍋飯’，建立市場化薪酬分配機(jī)制，探索多種形式的股權(quán)和分紅激勵機(jī)制。”上述負(fù)責(zé)人表示。

　　在抑制企業(yè)亂投資方面，建信投資對于企業(yè)重大投融資等關(guān)鍵事項，積極爭取“一票否決權(quán)”，并在《公司章程》及協(xié)議中落實，實現(xiàn)有效制衡、有效治理。上述負(fù)責(zé)人舉例稱，某企業(yè)重大海外投資項目，因投資調(diào)研方案不充分，且脫離企業(yè)主營業(yè)務(wù)，在多方充分論證后，建信投資最終出具否決意見。

　　該負(fù)責(zé)人特別提及，針對企業(yè)重大項目推進(jìn)情況及重大改革發(fā)展情況等，建信投資借鑒銀保監(jiān)會對金融企業(yè)的年度治理談話，創(chuàng)新“股東治理談話”治理新手段，旨在建立外部機(jī)構(gòu)投資人對管理層形式規(guī)范、目的明確、針對性強(qiáng)的“約談”機(jī)制，形成對管理層的有效監(jiān)督，主動深入了解并督促企業(yè)改革發(fā)展。

　　不過，該負(fù)責(zé)人也表示，在投后管理方面，金融資產(chǎn)投資公司（下稱AIC）也面臨部分國企對新一輪國企改革、董事會建設(shè)認(rèn)知不足以及專業(yè)能力不足等問題。該負(fù)責(zé)人建議，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)頂層設(shè)計，加強(qiáng)對國有企業(yè)董事會建設(shè)，并給予市場化債轉(zhuǎn)股實施機(jī)構(gòu)政策指導(dǎo)和支持，支持債轉(zhuǎn)股股東、外部董監(jiān)事有效行使權(quán)利、發(fā)揮積極作用。

　　建議加強(qiáng)政策引導(dǎo)　搭建賦能合作平臺

　　盡管政策持續(xù)發(fā)力，但債轉(zhuǎn)股仍面臨包括募資難、退出難等現(xiàn)實問題，有待政策進(jìn)一步予以解決。

　　“國內(nèi)股權(quán)、債權(quán)融資結(jié)構(gòu)長期失衡，市場缺乏長期限股權(quán)投資資金，導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)與資金匹配性較差。市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)廣泛推廣僅三年多的時間，金融資產(chǎn)投資公司還未形成強(qiáng)大的品牌效應(yīng)。此外，不少公司股權(quán)的一級市場價格長期嚴(yán)重高于二級市場價格，也增大了股權(quán)投資退出的難度?！痹撠?fù)責(zé)人稱。

　　對此，該負(fù)責(zé)人建議，一方面應(yīng)對公募產(chǎn)品參與債轉(zhuǎn)股投資進(jìn)行更充分的研究論證，暢通社會資金參與債轉(zhuǎn)股投資的通道；另一方面，解決債轉(zhuǎn)股投資計劃雙重征稅問題。

　　針對投后階段，該負(fù)責(zé)人也表示，投后階段應(yīng)以提升企業(yè)價值為更高目標(biāo)，提供增值賦能服務(wù)。這些方面剛剛起步探索，雖然取得了一些成績，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)難以滿足監(jiān)管政策的要求以及投資標(biāo)的企業(yè)的訴求?！澳壳案魇袌龌瘋D(zhuǎn)股實施機(jī)構(gòu)均存在缺少經(jīng)驗、人才缺乏、專業(yè)不足等問題，需要不斷學(xué)習(xí)、總結(jié)經(jīng)驗，借助外部資源，搭建合作平臺，豐富手段，拓寬思路。建議監(jiān)管部門加強(qiáng)政策引導(dǎo)，搭建賦能合作平臺，聚合資源建立并豐富行業(yè)專家?guī)?、管理咨詢專業(yè)機(jī)構(gòu)庫等，組織投后賦能的研討及論壇，促進(jìn)相關(guān)專家和機(jī)構(gòu)合作推進(jìn)、賦能企業(yè)?！彼f。