為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，央行12月6日宣布，將于12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。

　　此次降準(zhǔn)在市場預(yù)期之內(nèi)。上周五，李克強(qiáng)總理在會見國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃時表示，中國將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，運(yùn)用多種貨幣工具，適時降準(zhǔn)，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。

　　之所以在此時選擇降準(zhǔn)，可謂未雨綢繆。一方面，是由于經(jīng)濟(jì)仍面臨周期性下行壓力。央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展面臨一些階段性、結(jié)構(gòu)性、周期性因素制約。從11月采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）來看，工業(yè)生產(chǎn)和新訂單已有所恢復(fù)，但考慮到疫情多點(diǎn)散發(fā)對服務(wù)業(yè)和消費(fèi)的拖累，以及未來出口面臨一定的不確定性，仍有必要采取一定的穩(wěn)增長舉措。另一方面，則是由于部分房企仍然面臨經(jīng)營壓力甚至違約風(fēng)險。此時加大資金投放力度，既有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，也有助于穩(wěn)定市場情緒。

　　從可行性來看，當(dāng)前降準(zhǔn)面臨的掣肘也明顯減弱。一方面，經(jīng)過前期的保供穩(wěn)價、擴(kuò)能增產(chǎn)政策，生產(chǎn)資料價格明顯回落。11月PMI出廠價格分項(xiàng)指數(shù)下滑12.2個百分點(diǎn)至48.9%，達(dá)到2020年6月以來的最低點(diǎn)，這預(yù)示著11月的生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）將見頂回落，貨幣寬松的空間逐步打開。另一方面，近期人民幣兌美元表現(xiàn)強(qiáng)勢，今年以來已升值2.5%左右，亦不用擔(dān)心貨幣寬松導(dǎo)致匯率走弱和資金外流。

　　這種情況下，通過全面降準(zhǔn)，可以加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，以更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　一是在保持流動性合理充裕的同時，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力。從央行的銀行家問卷調(diào)查來看，三季度，無論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求還是銀行風(fēng)險偏好都有所下降。通過降準(zhǔn)，既可激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求，也能激勵金融機(jī)構(gòu)加大投放力度，進(jìn)而對沖信用收縮壓力，穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度。目前中期借貸便利（MLF）已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)獲得資金的主要渠道，但這種方式更有利于大型金融機(jī)構(gòu)。通過降準(zhǔn)，可以同時增加中小金融機(jī)構(gòu)的長期穩(wěn)定資金，使其有更大動力去支持中小微企業(yè)。

　　三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約150億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本。有關(guān)金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)一執(zhí)行最優(yōu)惠檔存款準(zhǔn)備金率，此次降準(zhǔn)釋放長期資金約1.2萬億元，通過讓利可以降低社會綜合融資成本。

　　最后需要指出的是，全面降準(zhǔn)并不意味著貨幣政策的取向發(fā)生改變。事實(shí)上，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整近年來已成為央行調(diào)節(jié)流動性規(guī)模和結(jié)構(gòu)的常規(guī)工具。降準(zhǔn)落地之后，將會驅(qū)動M2增速反彈，輔以“雙碳”、專精特新等結(jié)構(gòu)性寬信用政策，有望為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

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