美國多家券商在2019年下半年相繼推出零手續(xù)費服務(wù)，而在這“免費午餐”的背后，是券商利用散戶的訂單流從做市商獲得收益。美國監(jiān)管當局正醞釀?wù)南嚓P(guān)規(guī)則機制。

　　2021年初開始擔任美國證券交易委員會主席加里·詹斯勒把散戶投資者相關(guān)的交易監(jiān)管作為改革重點之一，6月8日在行業(yè)會議上正式闡述了進行多方面變革的設(shè)想，美國證券行業(yè)可能迎來2005年以來的最大改革。

　　數(shù)據(jù)顯示，美國90%以上散戶投資者訂單被導流到少數(shù)集中的“批發(fā)商”，這些做市商把以更優(yōu)價格成交帶來的收益返還給券商一部分，這種被稱為“訂單流付款”（payment　for　order　flow）　的業(yè)務(wù)模式也是業(yè)界爭議焦點之一。

　　由于美國股市成交量巨大，散戶投資者訂單以更優(yōu)惠價格實際成交每年帶來的收益相當可觀。

　　按照詹斯勒的主張，美國股票價格變化的最小單位將統(tǒng)一精確到美分以下單位以促進公平競爭，加快把零星股票訂單納入全國最優(yōu)買價和賣價?。∟BBO）機制下，股票經(jīng)紀交易商（broker-dealer）將像暗盤交易商、做市商和交易所一樣每月披露訂單執(zhí)行質(zhì)量數(shù)據(jù)，美國證券交易委員會將推出股票和其他證券的最佳執(zhí)行規(guī)則，散戶的訂單也將通過逐一拍賣的方式成交從而增加競爭。

　　市場預計，詹斯勒可能在今年秋季正式提出有關(guān)監(jiān)管改革的方案，并吸收公眾的意見，美國證券交易委員會此后還將花費數(shù)月時間正式通過新的規(guī)則。

　　目前，美國監(jiān)管機構(gòu)仍然處于為改變監(jiān)管規(guī)定進行溝通和造勢的階段，但由交易機構(gòu)和券商構(gòu)成的業(yè)務(wù)模式可能會因此不得不做出改變，零手續(xù)費模式可能難以為繼。

　　美國證券行業(yè)和金融市場協(xié)會總裁肯尼斯·本特森呼吁美國證券交易委員會在修改關(guān)鍵股市規(guī)則方面謹慎行事，對當前市場結(jié)構(gòu)的任何改變應(yīng)該考慮全面，確保對投資者沒有負面和意想不到的后果。

　　如果券商業(yè)務(wù)模式被迫出現(xiàn)改變，美國證券市場生態(tài)無疑將發(fā)生顯著變化。

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