■科創(chuàng)板開市三周年系列報道

　　7月22日，科創(chuàng)板正式迎來開市三周年。開市三年來，科創(chuàng)板市場有力地支持了科技企業(yè)通過資本市場快速成長，一批具有創(chuàng)新能力和發(fā)展前景的科創(chuàng)企業(yè)正在形成，市場各項指標(biāo)運行平穩(wěn)，同時也推動了中國資本市場整體生態(tài)的改變。

　　科創(chuàng)板整體發(fā)展平穩(wěn)

　　2019年7月22日，首批25只科創(chuàng)板股票啟動交易，科創(chuàng)板正式開市，截至目前已經(jīng)正式運行滿三周年。從三年來的發(fā)展情況看，科創(chuàng)板有力地支持了科技企業(yè)的發(fā)展，匯聚了一大批具有創(chuàng)新能力和發(fā)展前景的科創(chuàng)企業(yè)，市場主要指標(biāo)運行平穩(wěn)，基本實現(xiàn)了設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的改革預(yù)期。

　　開市三年來，科創(chuàng)板市場快速發(fā)展壯大。上交所官網(wǎng)顯示，截至2022年7月20日，科創(chuàng)板上市公司家數(shù)達(dá)到437家，總市值達(dá)到5.5萬億元，流通市值達(dá)到2.2萬億元，平均市盈率為45.91倍。

　　三年來，科創(chuàng)板突出“硬科技”的定位，有力地支持了科技企業(yè)通過資本市場快速成長。數(shù)據(jù)顯示，三年來，科創(chuàng)板IPO融資總金額達(dá)到了6235億元。截至今年6月底，共有87家科創(chuàng)板公司提出94次再融資方案，合計擬募集約1636.34億元。其中，56家選擇定增方式（含8家小額快速），38家選擇可轉(zhuǎn)債。

　　三年來，科創(chuàng)板匯聚了一批在新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等行業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)、多應(yīng)用場景的創(chuàng)新企業(yè)。從行業(yè)分布看，截至今年6月底，科創(chuàng)板上市公司主要分布于新一代信息技術(shù)（147家，占比34.1%）、生物醫(yī)藥（93家，占比21.6%）、高端裝備（97家，占比22.5%）、新材料（39家，占比9%）、節(jié)能環(huán)保（31家，占比7.2%）、新能源（24家、占比5.6%）等行業(yè)。

　　三年來，科創(chuàng)板市場整體運行平穩(wěn)，市場活躍性總體適度。從換手率看，今年上半年，科創(chuàng)板個股日均成交金額為1.05億元，以流通股本計算，日均換手率為1.98%。截至2022年6月底，科創(chuàng)板新股上市首日平均振幅為30.11%，次日已快速降至15.80%，第五日已降至9.18%，整體與境外成熟市場表現(xiàn)基本一致。股票上市首日可融券賣出，市場化約定申報機(jī)制的實施，促進(jìn)了市場多空平衡。截至2022年6月底，科創(chuàng)板融券余額為175.57億元，融資余額為618.90億元，融券與融資比例為28.37%，顯著高于滬市主板。

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，對于科創(chuàng)板開市三年來的運行整體表示滿意。他認(rèn)為，市場雖有波動，但整體是上行走勢。作為新生事物，市場給予了相對較高的估值預(yù)期，現(xiàn)在正在逐漸回歸理性。他指出，科創(chuàng)板運行三年來，市場規(guī)模逐漸擴(kuò)大，市場化定價得到體現(xiàn)，注冊制試點取得了成功?？苿?chuàng)板確實有助于上市公司的成功轉(zhuǎn)型，一大批科創(chuàng)企業(yè)實現(xiàn)了上市融資，對于中國自主創(chuàng)新能力的提升發(fā)揮了作用?？苿?chuàng)板的試點成功，為主板市場全面實行注冊制奠定了基礎(chǔ)。同時，對于投資者而言，科創(chuàng)板也使得其逐漸適應(yīng)注冊制，適應(yīng)市場化定價。

　　資本市場生態(tài)全面改善

　　科創(chuàng)板的改革發(fā)展，同時也是資本市場全面深化改革的重要內(nèi)容。證監(jiān)會2019年9月提出的全面深化資本市場改革的12個方面重點任務(wù)中，第一條就是“充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用。堅守科創(chuàng)板定位，優(yōu)化審核與注冊銜接機(jī)制，保持改革定力?？偨Y(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實施注冊制，完善市場基礎(chǔ)制度?！笔聦嵶C明，科創(chuàng)板三年來的運行，正在改變A股市場的整體生態(tài)環(huán)境。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，科創(chuàng)板帶動了高科技企業(yè)尤其是硬核科技企業(yè)的批量上市，這是A股市場第一次旗幟鮮明地以IPO門檻標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)硬科技，起到了很好的導(dǎo)向作用。與此同時，科創(chuàng)板退市制度的創(chuàng)新，也加大了市場新陳代謝的速度。從這個意義上來說，科創(chuàng)板對于高科技公司的包容和對于僵尸企業(yè)、空殼公司的清退是統(tǒng)一的。他強(qiáng)調(diào)，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，帶來了整個資本市場生態(tài)環(huán)境的改變，A股進(jìn)退有序、大浪淘沙的市場格局逐漸形成。

　　從市場結(jié)構(gòu)來看，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板上市公司家數(shù)當(dāng)前已占到A股公司總家數(shù)的9.02%，總市值則占A股市場總市值的6.57%。與此同時，上證主板的上市公司家數(shù)占比從2018年的54%下降至目前的34%，總市值占比則從2018年的74%下降至目前的51%。從上市公司的結(jié)構(gòu)來看，A股市場正在從過去傳統(tǒng)企業(yè)占據(jù)絕對主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)向科技企業(yè)占比不斷上升，更能夠反映中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化和高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程。

　　從市場的退出機(jī)制來看，科創(chuàng)板開市三年來，A股市場常態(tài)化退市機(jī)制逐漸形成。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自科創(chuàng)板開市以來，短短三年時間，A股市場摘牌企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了85家，這一數(shù)量已經(jīng)接近A股市場自1999年以來摘牌公司數(shù)量的一半，資本市場優(yōu)勝劣汰的環(huán)境正在加速形成。

　　從新股發(fā)行來看，市場化的新股發(fā)行承銷機(jī)制已經(jīng)建立起來。新股發(fā)行常態(tài)化下，新股破發(fā)也逐漸常見，目前科創(chuàng)板破發(fā)比例為27%。這在一定程度上反映了注冊制下將選擇權(quán)交給市場，一二級市場價格制約機(jī)制逐步發(fā)揮作用。同時，新股破發(fā)也有利于發(fā)行階段、甚至投融資階段理性定價，促進(jìn)資本市場整體估值回歸理性。另一方面，市場對不同行業(yè)、不同公司價值判斷彈性更高，估值分化明顯。

　　從二級市場的估值體系來看，科創(chuàng)板市場估值也呈現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、龍頭溢價的特征，市場分化明顯。具備科技實力的大市值公司更獲市場認(rèn)可，截至2022年6月底，超200億元市值公司平均漲幅245.52%，市盈率中位數(shù)為60倍；市值小于30億元的小公司平均漲幅16.58%，市盈率中位數(shù)為32倍。

　　與此同時，科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，國際化程度進(jìn)一步提升。專業(yè)投資人（專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和持有市值金額超1000萬元的個人投資者）占比逐漸提升。2019年12月底，科創(chuàng)板市場專業(yè)投資人交易額占比為29.83%，持股市值占比43.3%。目前，專業(yè)投資人交易占比升至64.24%，持股占比達(dá)80.32%。截至2022年6月底，科創(chuàng)板股票中，有58只進(jìn)入滬股通標(biāo)的。目前境外投資者持有科創(chuàng)板流通市值持倉金額超過1000億元，占比近5%。