近日，上市險(xiǎn)企陸續(xù)披露上半年保費(fèi)收入，整體情況穩(wěn)健向好。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)上半年保費(fèi)收入合計(jì)為1.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.5%。從券商近期發(fā)布的保險(xiǎn)行業(yè)中期策略報(bào)告與下半年投資策略報(bào)告來(lái)看，保險(xiǎn)行業(yè)下半年復(fù)蘇步伐頗受關(guān)注。

　　保險(xiǎn)板塊估值有望持續(xù)修復(fù)

　　保險(xiǎn)板塊今年以來(lái)震蕩微漲，申萬(wàn)保險(xiǎn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)在2022年10月底創(chuàng)出階段低點(diǎn)后反彈，截至今年7月17日，該指數(shù)今年以來(lái)漲超3%。個(gè)股方面，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人保走勢(shì)較強(qiáng)，年初至7月17日的漲幅分別為33.2%、19.6%和15.5%。興業(yè)證券認(rèn)為，板塊估值修復(fù)源自資產(chǎn)負(fù)債兩端全面復(fù)蘇。負(fù)債端在隊(duì)伍規(guī)模降幅收窄、儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)需求回暖和銀保渠道快速增長(zhǎng)帶動(dòng)下，險(xiǎn)企新單和新業(yè)務(wù)價(jià)值增速呈持續(xù)改善趨勢(shì)；資產(chǎn)端權(quán)益市場(chǎng)隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇景氣度提升，疊加新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響，投資收益預(yù)期向好。

　　從國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況看，今年前五個(gè)月，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入26763億元，相較于去年同期增長(zhǎng)約10.68%，其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入5724億元，人身險(xiǎn)原保費(fèi)收入21040億元，分別同比增長(zhǎng)約10.33%和10.78%。

　　另?yè)?jù)財(cái)報(bào)顯示，五大A股上市險(xiǎn)企今年一季度凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)117.2億元、178.9億元、383.5億元、116.3億元和69.2億元，同比分別增長(zhǎng)230.0％、18.0％、48.9％、27.4％和114.8％。

　　興業(yè)證券表示，險(xiǎn)企盈利由“量”和“價(jià)”共同決定，“量”指的是保費(fèi)的銷(xiāo)售規(guī)模，“價(jià)”是投資收益率與保單成本率差額（含死費(fèi)差），可以理解為保費(fèi)的利潤(rùn)率；其中，“量”重點(diǎn)跟蹤銷(xiāo)售端新單保費(fèi)數(shù)據(jù)，預(yù)判邏輯與長(zhǎng)短期需求和供給側(cè)變化有關(guān)；“價(jià)”重點(diǎn)跟蹤資產(chǎn)投資收益和產(chǎn)品成本變化，包括資產(chǎn)質(zhì)量、利率水平和權(quán)益資產(chǎn)投資收益，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)成本和利率成本。短期看，保險(xiǎn)行業(yè)將從“量增價(jià)穩(wěn)”邁向“量?jī)r(jià)齊升”階段；長(zhǎng)期看，“量增價(jià)穩(wěn)”將是行業(yè)發(fā)展新態(tài)勢(shì)。

　　國(guó)泰君安稱(chēng)，預(yù)計(jì)2023年保險(xiǎn)行業(yè)困境反轉(zhuǎn)，短期季度間數(shù)據(jù)擾動(dòng)不改變客戶(hù)旺盛的儲(chǔ)蓄需求帶來(lái)的新業(yè)務(wù)價(jià)值復(fù)蘇，預(yù)計(jì)率先進(jìn)行壽險(xiǎn)改革的公司渠道將更好匹配保險(xiǎn)產(chǎn)品與客戶(hù)需求，形成新業(yè)務(wù)價(jià)值長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能。國(guó)聯(lián)證券也認(rèn)為，中長(zhǎng)期視角下，經(jīng)歷近年來(lái)的外部沖擊和內(nèi)部調(diào)整后，保險(xiǎn)板塊已經(jīng)進(jìn)入新一輪發(fā)展周期，后續(xù)在資產(chǎn)負(fù)債兩端持續(xù)共振下，保險(xiǎn)公司的估值有望進(jìn)一步修復(fù)。

　　上半年財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)普遍增長(zhǎng)

　　從上市險(xiǎn)企最新發(fā)布的上半年保費(fèi)數(shù)據(jù)看，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)普遍實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。中國(guó)人保子公司中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3009.30億元，同比增長(zhǎng)8.8%。其中，機(jī)動(dòng)車(chē)輛險(xiǎn)、意外傷害及健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)分別增長(zhǎng)5.5%、5.2%、20.1%和8.9%。中國(guó)太保發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，子公司中國(guó)太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1049.48億元，同比增長(zhǎng)14.3%；中國(guó)平安子公司中國(guó)平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1541.36億元，同比增長(zhǎng)5.0%。

　　中國(guó)太保表示，通過(guò)充分、審慎的計(jì)提準(zhǔn)本金和持續(xù)推進(jìn)的精細(xì)化定價(jià)和運(yùn)營(yíng)管理，預(yù)計(jì)全年總體可控，車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍將保持在合理的盈利空間內(nèi)。隨著出行率的恢復(fù)，目前來(lái)看，出險(xiǎn)率確實(shí)已經(jīng)有所增加，但從出險(xiǎn)率轉(zhuǎn)化為綜合成本率尚需一段時(shí)間，預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)行業(yè)車(chē)險(xiǎn)綜合成本率帶來(lái)一定壓力。

　　從券商關(guān)注點(diǎn)看，新能源車(chē)在財(cái)險(xiǎn)行業(yè)中發(fā)揮的作用以及車(chē)險(xiǎn)“二次綜改”普遍受到關(guān)注。

　　山西證券認(rèn)為，車(chē)險(xiǎn)或?qū)⒈３州^高增速，主要原因是新能源車(chē)滲透率提升且其單車(chē)保費(fèi)較高。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長(zhǎng)謝遠(yuǎn)濤也表示，車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)在新能源車(chē)等方面可能會(huì)有所突破。不過(guò)在成本方面，中國(guó)太保稱(chēng)，目前新能源車(chē)車(chē)險(xiǎn)綜合成本率仍高于傳統(tǒng)油車(chē)，但從近年來(lái)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看已逐步進(jìn)入改善通道，預(yù)計(jì)隨著新能源車(chē)造車(chē)技術(shù)的不斷改進(jìn)，以及公司針對(duì)新能源車(chē)數(shù)據(jù)的不斷積累、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型的不斷優(yōu)化，新能源車(chē)車(chē)險(xiǎn)綜合成本率有望不斷改善。

　　華泰證券表示，車(chē)險(xiǎn)“二次綜改”已于2023年6月初全面鋪開(kāi)，車(chē)險(xiǎn)折扣系數(shù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，車(chē)險(xiǎn)整體費(fèi)率是否會(huì)下降仍有待觀察，考慮到車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)馬太效應(yīng)持續(xù)，頭部公司有望在2023年保持健康的承保利潤(rùn)率。山西證券也認(rèn)為，“二次綜改”可能會(huì)使頭部險(xiǎn)企的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加突出，因?yàn)樽灾鞫▋r(jià)系數(shù)下限的下調(diào)給優(yōu)質(zhì)家用車(chē)的系數(shù)下調(diào)帶來(lái)了空間。

　　壽險(xiǎn)銷(xiāo)售受益于代理人產(chǎn)能改善

　　從壽險(xiǎn)整體情況看，今年前五個(gè)月人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入15812億元，去年同期是13969億元。新華保險(xiǎn)披露公告稱(chēng)，新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司2023年上半年累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1078.51億元，去年同期為1025.86億元。

　　此前，壽險(xiǎn)代理人變動(dòng)受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，近幾年疫情對(duì)保險(xiǎn)代理人線(xiàn)下展業(yè)、增員等日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)困難，行業(yè)出現(xiàn)保險(xiǎn)行業(yè)代理人增員困難、產(chǎn)能下降，勞動(dòng)密集型增長(zhǎng)模式難以為繼等情況。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，壽險(xiǎn)方面，居民預(yù)防型儲(chǔ)蓄需求較高，并且存款利率下調(diào)及銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率較低，共同推動(dòng)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)需求走高，一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值增速全面轉(zhuǎn)正，代理人線(xiàn)下展業(yè)場(chǎng)景恢復(fù)，同時(shí)代理人改革成效逐漸釋放，隊(duì)伍逐漸企穩(wěn)，推動(dòng)個(gè)險(xiǎn)渠道正增長(zhǎng)。

　　華泰證券稱(chēng)，代理人產(chǎn)能改善是今年壽險(xiǎn)銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)的根本動(dòng)力。過(guò)去兩三年壽險(xiǎn)行業(yè)在新單銷(xiāo)售持續(xù)下滑的壓力下開(kāi)始重塑銷(xiāo)售渠道，尤其是代理人渠道的轉(zhuǎn)型升級(jí)，并于2022年初見(jiàn)成效。頭部上市險(xiǎn)企代理人產(chǎn)能2022年取得明顯改善，這一趨勢(shì)在2023年得以延續(xù)，并推動(dòng)壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值在2023年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。