2月8日，中國人民銀行發(fā)布《2023年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“報告”），在系統(tǒng)回顧一年來政策及成效、全面分析當前經(jīng)濟金融形勢的基礎(chǔ)上，闡釋了下階段政策取向及重點。業(yè)內(nèi)人士表示，報告釋放出積極信號，未來人民銀行對經(jīng)濟回升向好依然有望保持較強政策支持力度。

　　談及下一階段貨幣政策主要思路，報告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關(guān)系，準確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，引導信貸合理增長、均衡投放，保持流動性合理充裕，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配。加強政策協(xié)調(diào)配合，有效支持促消費、穩(wěn)投資、擴內(nèi)需，保持物價在合理水平。持續(xù)深化利率市場化改革，進一步完善貸款市場報價利率形成機制，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制作用，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。支持采取債務(wù)重組等方式盤活信貸存量，提升存量貸款使用效率。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，報告強調(diào)“保持社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配”，相對此前的“保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”，這一表述明確將經(jīng)濟增長和價格水平都體現(xiàn)出來，同時還考慮了預期因素，有利于統(tǒng)籌經(jīng)濟和物價兩方面目標，匹配的錨更清晰，可以更好地引導和穩(wěn)定預期。

　　該人士認為，“相匹配”的內(nèi)涵可以從三個角度合理把握。一是“相匹配”不意味著“完全相等”。社會融資規(guī)模和M2增速取決于宏觀形勢和調(diào)控需要，在經(jīng)濟動能趨弱時比名義經(jīng)濟增速適當高一些，在經(jīng)濟過熱時差距收窄乃至低一些，這是逆周期調(diào)節(jié)的需要。二是“相匹配”要拉長時間、跨越周期看。匹配是中長期概念，不是每個季度甚至每個月都要匹配。近兩年金融數(shù)據(jù)持續(xù)領(lǐng)先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)，未來隨著宏觀經(jīng)濟恢復向好，經(jīng)濟與金融增速間的缺口有望逐步彌合。三是要更多從貸款累積增量評判金融支持力度。個別月份的增量易受基數(shù)、季節(jié)規(guī)律、考核監(jiān)管等多重因素擾動，累積增量能更客觀全面反映一段時期的支持力度大小。

　　值得注意的是，報告還釋放出主要金融總量指標關(guān)注的側(cè)重點出現(xiàn)變化的信號。業(yè)內(nèi)人士表示，報告強調(diào)要保持融資和貨幣總量合理增長，合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關(guān)系，這些都說明要從更廣視角去看待金融對實體經(jīng)濟融資需求的滿足程度。融資支持并不僅僅局限于信貸，較之于間接融資，債券等直接融資渠道實際上更有效率，兩者也都體現(xiàn)了金融體系對實體部門的支持，考察金融支持需要合并看待。而且，在增強宏觀政策取向一致性的導向下，當前財政、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策效果會體現(xiàn)到政府債券、企業(yè)債券、股權(quán)等融資中，直接融資發(fā)展也與科技創(chuàng)新、新動能等更為適配，對貨幣信貸需求產(chǎn)生良性替代，合并考察也有利于避免對貨幣金融條件的誤讀。