根據中國人民銀行7月12日發(fā)布的最新數據，上半年人民幣貸款增加13.27萬億元，為歷史同期較高水平；上半年，社會融資規(guī)模增量累計為18.1萬億元，比上年同期少3.45萬億元；6月末，廣義貨幣(M2)余額305.02萬億元，同比增長6.2%。

　　業(yè)內人士認為，上半年信貸和社融增長平穩(wěn)，金融支持實體經濟力度穩(wěn)固，尤其是信貸結構改善，對重點領域支持力度加大。值得注意的是，金融管理部門正逐步淡化對金融總量指標的關注，更加注重信貸質效與高質量發(fā)展相適配，并著力盤活存量資源。

　　金融支持實體力度依然穩(wěn)固

　　從新增信貸規(guī)?？矗?月人民幣貸款增加2.13萬億元，同比少增9200億元，環(huán)比季節(jié)性多增1.18萬億元，總量保持平穩(wěn)。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，在“擠水分、防空轉”的影響持續(xù)、政策淡化“規(guī)模情結”和引導信貸平滑，以及經濟輕型化下信貸需求減少等因素的共同影響下，6月信貸投放強度向歷史同期均值水平回歸。當前信貸均衡投放的效果初步顯現，為年內貸款增長留有后勁，也更有效匹配實體經濟主體的用款需求。

　　從貨幣供應量看，6月末廣義貨幣（M2）余額305.02萬億元，同比增長6.2%。

　　招聯首席研究員董希淼表示，本月M2余額比上月末增加超過3萬億元，增速有所回落。但如果剔除特殊年份的基數因素影響，M2增速仍然不低。

　　“從總量看，我國的社會融資規(guī)模、廣義貨幣余額已經分別突破了390萬億元、300萬億元，金融總量處于高位、結構不斷優(yōu)化，市場流動性較為充裕，金融對實體經濟的支持力度依然穩(wěn)固，企事業(yè)單位和居民的融資需求得到較好滿足。”董希淼說。

　　值得注意的是，新增貸款不能反映信貸對實體經濟的支持全貌，存量貸款也發(fā)揮了重要作用。從支持實體經濟的效果看，貸款到期收回后可以騰挪新的額度投向其他高效領域；轉讓和核銷的不良貸款也沒有消失，仍然在實體經濟中發(fā)揮作用。盤活存量貸款雖然不會體現為貸款增量，但通過“有減有增”同樣能為經濟高質量發(fā)展注入新動力。

　　信貸結構改善 重點領域加大支持

　　值得注意的是，金融對重點領域的支持力度加大，信貸結構不斷改善。

　　6月末，制造業(yè)中長期貸款同比增長18.1%，其中，高技術制造業(yè)中長期貸款同比增長16.5%；“專精特新”企業(yè)貸款同比增長15.2%；普惠小微貸款同比增長16.9%。這些貸款的增速都高于同期全部貸款的增速?！爱斍?，在新經濟和外需拉動下，制造業(yè)投資景氣度較高，科創(chuàng)、綠色、制造業(yè)等‘五篇大文章’相關領域對信貸增長形成較好支撐。”溫彬說。

　　與此同時，房地產金融政策包效果不斷顯現，尤其是保障性住房再貸款工具加快投放。記者從有關部門了解到，截至二季度末金融機構已經發(fā)放了近250億元租賃住房貸款，人民銀行已審核發(fā)放再貸款資金超過120億元。新工具依然采用“先貸后借，按季操作”的模式，即金融機構先發(fā)放貸款，下一季度再向央行申請再貸款資金，會有一個季度的時間差，目前看后續(xù)貸款投放有望進一步加快。

　　對金融總量指標關注將逐步淡化

　　實際上我國正處于貨幣政策框架的轉型期，未來人民銀行也將繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量，逐步淡化對數量目標的關注。

　　在前不久舉辦的陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長潘功勝對未來貨幣政策框架的演進有深入論述。潘功勝表示，“未來還可以繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量，逐步淡化對數量目標的關注。當貨幣信貸增長已由供給約束轉為需求約束時，如果把關注的重點仍放在數量的增長上甚至存在‘規(guī)模情結’，顯然有悖經濟運行規(guī)律。需要把金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性的指標，更加注重發(fā)揮利率調控的作用?！?/p>

　　業(yè)內人士認為，我國金融總量指標與實體經濟活動的相關性正在減弱。有市場研究表明，2015年前，我國M1與工業(yè)增加值增速的同期相關系數接近50%，但2015年后降至15%。隨著近年來貨幣供應量、社會融資規(guī)模、人民幣貸款等金融總量的持續(xù)高增長，金融總量增長對GDP的邊際帶動效應趨于下降。簡單觀察金融總量增速，已經不能全面、真實地反映金融支持實體經濟的成效。

　　溫彬也認為，從更長時間看，因信用擴張已由供給側約束轉為需求側約束，下階段貨幣調控手段將從數量調控向價格調控轉變。金融管理部門正逐步淡化對金融總量指標的關注，更多作為觀測性、參考性、預期性的指標，引導降低對于信貸、社融的月度增量、年度累計增量等指標的關注，更加注重信貸質效與高質量發(fā)展相適配、融資結構與經濟結構轉型升級相適配。金融機構需積極謀變，挖潛有效需求，圍繞重點領域和薄弱環(huán)節(jié)加大支持，提供對新動能領域的助力，著力盤活存量資源、提升資金運行效率、大力發(fā)展直接融資，推動信用擴張模式從“高增速”向“高質量”轉變。