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| 公司質(zhì)量才是股市的真實(shí)基礎(chǔ) |
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| 2006-07-24 陳曉彬 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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中國(guó)股市在今年上半年終于出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。有資料顯示，半年里上證股指已經(jīng)上漲了四成多。
股票漲價(jià)，股市活躍對(duì)投資者、上市公司、證券商來(lái)說(shuō)自然是可喜可賀的一件事。而一個(gè)健康、活躍，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而不斷發(fā)展的資本市場(chǎng)，對(duì)于完善中國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度、社會(huì)保障體系、乃至完善整個(gè)社會(huì)主義市場(chǎng)體制也都有不可估量的意義。但愿中國(guó)股市從今真的走向健康發(fā)展的坦途！
證監(jiān)會(huì)主席尚福林認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)正在逐步進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。但是尚主席所說(shuō)的這個(gè)新階段是指隨著近年來(lái)加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè)各項(xiàng)工作穩(wěn)步推進(jìn)。具體而言是指股權(quán)分置改革、強(qiáng)化上市公司監(jiān)管、證券公司綜合治理等體制、政策方面取得的進(jìn)展。筆者贊同尚主席的判斷。對(duì)于中國(guó)股市這樣一個(gè)“摸著石頭過(guò)河”的產(chǎn)物來(lái)說(shuō)，從制度、政策層面上看，現(xiàn)在確實(shí)進(jìn)入了一個(gè)大有希望的新的發(fā)展階段。但是，筆者想指出的是，對(duì)于投資者而言，股市的真正意義在于它提供了投資的場(chǎng)所和投機(jī)的機(jī)會(huì)。在股市上投資或投機(jī)，價(jià)值判斷的基礎(chǔ)應(yīng)該是股票的收益水平，即上市公司的盈利能力。
說(shuō)到上市公司的總體盈利水平，中國(guó)股市的情況還不能讓人樂(lè)觀。人們通常用股票的市場(chǎng)價(jià)格與其盈利額之間的比例，即市盈率衡量上市公司的盈利水平。盡管業(yè)界人士對(duì)中國(guó)股市整體市盈率水平是高是低還有爭(zhēng)論。但不爭(zhēng)的事實(shí)是，目前中國(guó)股市價(jià)格還只是處于恢復(fù)性增長(zhǎng)過(guò)程中，遠(yuǎn)未達(dá)到歷史最高水平，而市盈率已經(jīng)大大高于國(guó)際成熟股市的水平。分析人士認(rèn)為，即將陸續(xù)公布的上市公司今年上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告所顯示的最終結(jié)果，肯定是盈利下降，虧損增加。需要指出的是，計(jì)算市盈率所使用的公司盈利數(shù)據(jù)只是賬面上的盈利(先且不論里面有多少假賬)，真的分給股東的紅利通常遠(yuǎn)達(dá)不到這個(gè)水平。
對(duì)于什么是股票投資？筆者秉持的理念就是購(gòu)買(mǎi)股票后，坐吃紅利�；蛟S這種理解過(guò)于陳腐，但對(duì)于剛剛溫飽有余，小有積蓄，并且想讓自己的積蓄保值升值，以安享晚年的人來(lái)說(shuō)應(yīng)該是安全的。按這種標(biāo)準(zhǔn)，目前的股市恐怕沒(méi)什么投資價(jià)值。當(dāng)然，現(xiàn)在絕大多數(shù)買(mǎi)股票的人并不是指望分紅利，而是指望靠股票價(jià)格變動(dòng)獲利。筆者認(rèn)為，這應(yīng)該算作投機(jī)。一個(gè)市場(chǎng)上，如果沒(méi)有點(diǎn)兒投機(jī)行為，死水一潭，肯定吸引不了更多的人買(mǎi)賣(mài)。但正常投機(jī)行為，應(yīng)該是基于價(jià)值判斷再加上點(diǎn)運(yùn)氣。就像人們賭球，總要了解各只球隊(duì)的實(shí)力后才能下注。至于哪個(gè)球隊(duì)能贏，除了實(shí)力外，還要靠臨場(chǎng)運(yùn)氣。筆者認(rèn)為，如果不問(wèn)公司的實(shí)力，即其盈利能力，只是根據(jù)什么“概念”，就買(mǎi)下公司的股票，恐怕連投機(jī)也算不上，只能說(shuō)是純粹的賭博。因此，有知名學(xué)者曾表示，中國(guó)股市就像一個(gè)大賭場(chǎng)。筆者認(rèn)為，如果不提高上市公司的質(zhì)量，即其盈利能力，股市就難改變其大賭場(chǎng)的形象。即使監(jiān)管得再完善，杜絕一切作弊、“出千”行為，也只能算得上一個(gè)管理完善的賭場(chǎng)。
開(kāi)公司，辦企業(yè)都是為了賺錢(qián)，至于能不能賺錢(qián)，應(yīng)該是公司自己的事，與股市管理層無(wú)關(guān)。但是由于歷史原因，上市公司良莠不齊，總體而言質(zhì)量不高，不能為投資者帶來(lái)合理的盈利回報(bào)。管理層雖然不能強(qiáng)令各個(gè)公司都去多賺錢(qián)，多給股東分錢(qián)，但在改善上市公司的總體質(zhì)量方面還是應(yīng)該有所作為。例如，對(duì)今后新上市公司的盈利能力要提出更高要求，真的把能賺錢(qián)的好公司拿出來(lái)，讓投資者也能分享其利潤(rùn)；利用并購(gòu)等形式改造現(xiàn)有上市公司；設(shè)計(jì)合理的退出機(jī)制，把那些連年虧損的公司請(qǐng)出股市�？傊�，只有在整體上提高上市公司的質(zhì)量，才能真正夯實(shí)股市的基礎(chǔ)。 |
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