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| 2006-08-11 英暉 來源:經(jīng)濟(jì)參考報 |
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8月9日，北京的天氣還如前幾天那樣潮濕而悶熱，天地之間儼然一個大澡堂子。18點多的時候，下班的人群和車流依然熙熙攘攘。誰也沒意識到，一個與大家的錢袋子都說得上關(guān)系的事悄然發(fā)生了。
18點30分，中國人民銀行官方網(wǎng)站掛上了2006年第二季度貨幣政策報告。按照以往的慣例，央行將在這個報告里發(fā)表貨幣當(dāng)局對金融形勢乃至整個宏觀經(jīng)濟(jì)運行的估價。研究金融的人則會“聽話聽音”，試圖從中找出央行話里話外的弦外之音。因為，報告里面有“黃金”。
二季度貨幣政策報告既是央行對當(dāng)前貨幣形勢的估價，也是此后政策出臺的邏輯起點。研讀貨幣政策報告，有以下幾點啟示：
首先，央行認(rèn)為，較高的居民儲蓄率、企業(yè)大量自有資金的積聚、外資繼續(xù)流入以及“十一五”規(guī)劃項目逐步啟動等因素，將繼續(xù)推動投資較快增長。在經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長的同時，當(dāng)前要高度關(guān)注固定資產(chǎn)投資增長過快、貨幣信貸投放過多、國際收支不平衡、能源消耗過多、環(huán)境壓力加大以及潛在通脹壓力上升可能對我國經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險。
央行報告中還特地指出，當(dāng)前供給條件對我國經(jīng)濟(jì)運行的約束較輕，各方面加快發(fā)展的積極性較高，而資源環(huán)境成本又難以構(gòu)成比較有效的硬約束。在結(jié)構(gòu)矛盾突出、國際收支繼續(xù)雙順差的背景下，控制貨幣信貸過快增長的任務(wù)仍然比較艱巨。
這是央行對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的總體看法，其中，“潛在通脹壓力上升可能對我國經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險”以及“控制貨幣信貸過快增長的任務(wù)仍然比較艱巨”的判斷，引人注目。
在對通貨膨脹的判斷上，如一季度貨幣政策報告那樣，央行依然肯定地表示未來通脹壓力有所加大。理由是未來我國價格走勢雖然存在不確定因素，但上行風(fēng)險大于下行風(fēng)險。
央行說的價格下行風(fēng)險，主要是部分行業(yè)生產(chǎn)資料與消費品的產(chǎn)能過剩會抑制相關(guān)產(chǎn)品價格上升，糧食有望繼續(xù)增產(chǎn)，糧價有一定的下降壓力，可能會成為影響CPI下行的因素。價格上行風(fēng)險，主要是投資與出口快速增長，對生產(chǎn)資料、投資品的需求會持續(xù)旺盛，未來生產(chǎn)資料價格仍然存在上漲壓力；資源性產(chǎn)品價格改革將繼續(xù)推動未來價格水平上升；貨幣信貸增長偏快會對未來價格上漲造成一定壓力；隨著對企業(yè)環(huán)境保護(hù)、職工勞動保障、安全生產(chǎn)等方面要求的不斷提高，企業(yè)成本將有所增加。
就是說，通貨膨脹到來的可能性是大了，而不是小了。作為未雨綢繆、先行調(diào)控的貨幣當(dāng)局，央行當(dāng)然要繼續(xù)出手。
在人民幣會不會升值的問題上，央行耐心解釋：促進(jìn)國際收支平衡需靠“多管齊下”，不能單純依靠匯率升值來實現(xiàn)。
央行并不認(rèn)為發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)與擴(kuò)大內(nèi)需是矛盾的，完全可以相輔相成、并行不悖。造成當(dāng)前國際收支持續(xù)大幅順差的原因是多方面的。央行表示，可通過擴(kuò)大進(jìn)口與市場開放等多種措施，來減少貿(mào)易順差。
在人民幣匯率上，央行仍然是三句話：下一步應(yīng)繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
對于貿(mào)易順差和人民幣匯率這樣非常敏感的話題，央行的表述可謂用心良苦、滴水不漏。從國內(nèi)說到國際，從出口說到進(jìn)口，從當(dāng)前說到長遠(yuǎn)。從實質(zhì)上來說，和以往變化不大。那么，不變本身是不是也是新聞呢？是不是意味著不會輕易在升值上打主意呢？
對于提高存款準(zhǔn)備金率，央行否定了提高存款準(zhǔn)備金率是一劑“猛藥”的說法。央行認(rèn)為，對流動性偏緊的狀態(tài)而言，此說法是成立的。不過，近幾年我國貨幣政策操作所面臨的流動性環(huán)境與上述情形正好相反：我國銀行體系流動性不僅沒有缺口，反而存在著持續(xù)性的、不斷積累的流動性過剩。為控制貨幣信貸過快增長，貨幣政策操作面臨的主要問題是如何對沖銀行體系過剩的流動性。
央行表示，當(dāng)前通過公開市場操作來回收流動性僅是淺層對沖，而通過提高存款準(zhǔn)備金率將一部分過剩流動性深度凍結(jié)，能夠減輕央行票據(jù)發(fā)行壓力，增強(qiáng)公開市場操作引導(dǎo)利率和信貸的能力。因此，小幅提高存款準(zhǔn)備金率在我國當(dāng)前流動性相當(dāng)充裕的條件下并不是一劑猛藥，而是屬于適量微調(diào)。
可以看出，在二季度的調(diào)控中，央行對搭配使用央票和存款準(zhǔn)備金率來收回流動性是情有獨鐘的。雖然兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對貨幣市場來說，并非是春水微瀾。但是，當(dāng)前搭配使用央行票據(jù)和存款準(zhǔn)備金率來管理銀行體系流動性，確實能看出貨幣當(dāng)局在調(diào)控藝術(shù)上的成熟。正如報告所評價的，兩種工具的搭配使用“是保持貨幣政策主動性和有效性的必要舉措，有利于維護(hù)貨幣市場利率和市場預(yù)期的基本穩(wěn)定，有利于中央銀行及時、主動地調(diào)整政策取向，從而為國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展提供適當(dāng)?shù)呢泿耪攮h(huán)境�！�
既點出了矛盾的特殊性，也隨之占據(jù)了輿論制高點，為今年再次動用存款準(zhǔn)備金率留下了空間。 |
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