由于央行的惜言如金，使得它的短期政策取向在公眾看來很不清晰，以至于不清晰成為它最大的清晰、不透明成為它最大的透明。現(xiàn)在，對央行何時再加息的猜想，又成為最近資本市場關(guān)注的一個焦點。
這個問題形象地說，就是那個關(guān)于靴子的故事。這個問題在這段時間一直困擾著股市、期市等大大小小的資本市場，各路經(jīng)濟學(xué)家和分析員的預(yù)測結(jié)果也都不盡一致。
比如，17日晚間央行票據(jù)發(fā)行公告簡短的一句話“本周暫停中央銀行票據(jù)發(fā)行”，引來有心人的關(guān)注。一種分析是，在本周公開市場到期資金高達(dá)2490億元、距春節(jié)來臨還有兩周時間的背景下，央票發(fā)行暫停，可能意味著“新一次加息正在急速迫近”。另一種分析是，由于一年期央票利率連續(xù)三周大幅上升且已逼近一年定存利率，若央票利率超越定存利率，必將加大市場對加息的預(yù)期，所以暫停央票發(fā)行在某種程度上是在“傳遞短期內(nèi)穩(wěn)定利率水平的信號”。
再比如，2011年剛開年，央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加上春節(jié)備付因素，會使得市場資金面趨于緊張，于是有分析認(rèn)為，這次上調(diào)準(zhǔn)備金率降低了節(jié)前加息的可能性。但是另一種聲音認(rèn)為，上調(diào)準(zhǔn)備金率并不能代替加息的作用，因此，不排除春節(jié)前加息的可能。
還有，13日央行發(fā)布其今年一號文件，允許獲批境內(nèi)企業(yè)用人民幣進行境外直接投資。加上此前一系列推動人民幣跨境流動、推動人民幣資本項目下開放的政策，有分析認(rèn)為，這些舉動將對緩解當(dāng)前通脹壓力發(fā)揮不小作用，匯率在反通脹中逐步站到了前臺，會取代利率工具一部分作用。沿著這樣的邏輯，加息的可能性自然也會相對降低。
確實，如此多的猜想很專業(yè)化、很技術(shù)性、很給力，它使我們在分析利率動向時的視野得到了很大的開闊。筆者覺得，這些猜想實際上道出了央行調(diào)控操盤手在加不加息上的兩難處境。但是，越是兩難之處多，越應(yīng)當(dāng)抓大頭，抓主要矛盾。現(xiàn)在的主要矛盾是抑制居高不下而且壓力仍然很大的通貨膨脹。
眾所周知，雖然央行的職能是在經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支多個目標(biāo)之間尋求恰當(dāng)?shù)钠胶�，但是貨幣政策在不同的時期會有不同的側(cè)重點。今年貨幣政策的重中之重?zé)o疑是反通脹。觀察近幾年的實踐可以看出，存款準(zhǔn)備金率和利率工具實際上已顯現(xiàn)出在功能上的分工。在管理流動性上更多地使用存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具進行對沖；在應(yīng)對通脹上，更多地使用利率。因此加息與否，可能要更多地看CPI水平以及物價的發(fā)展趨勢，而其他技術(shù)性因素都應(yīng)適當(dāng)?shù)赝吮苋崃恕?BR> 本周面臨敏感的數(shù)字窗口，2010年12月份CPI等數(shù)字將會公布。雖然有消息稱12月份CPI可能從上月高點回落至4.3%至4.4%區(qū)間，但這是政府花了很大力氣才得到的結(jié)果，看看國際國內(nèi)環(huán)境，農(nóng)產(chǎn)品漲價、用工成本上升、資源類產(chǎn)品漲價以及境外資本的流入等真實的通脹壓力因素仍然存在。由于利率政策有一定的時滯效應(yīng)，不提前動用利率工具，可能今年物價“前高后低”的設(shè)想也會落空。從這個意義上講，春節(jié)前后加息的可能性就比較大了。