上周五（3月11日）在同一天里發(fā)生了跟貨幣政策有關(guān)的三件事情。
頭兩件事情是，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2月份CPI數(shù)據(jù)，央行行長(zhǎng)周小川在兩會(huì)上就貨幣政策及金融問(wèn)題回答中外記者提問(wèn)。這就像一位患者，剛做完體檢便遇到了大夫。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，2月份CPI與上月持平，維持在4.9%的高位。數(shù)據(jù)一出便引發(fā)了大家的猜想，貨幣政策會(huì)否進(jìn)一步緊縮？
周小川在當(dāng)日的記者會(huì)上對(duì)此作了格林斯潘式的回應(yīng)，太極功夫更加爐火純青。但是透過(guò)周小川繞圈子似的回應(yīng)，還是能得到央行行長(zhǎng)對(duì)當(dāng)前熱點(diǎn)問(wèn)題的基本看法：在利率工具的使用上，他認(rèn)為，當(dāng)前形勢(shì)下利率政策是一個(gè)重點(diǎn)需要使用的工具；在如何看待4.9%的CPI水平上，他認(rèn)為，雖然還在高位運(yùn)行，但是目前通貨膨脹預(yù)期比較平穩(wěn)。筆者對(duì)此的理解是，雖然2月份的CPI高位運(yùn)行，但聯(lián)系到去年12月份和今年1月份的數(shù)據(jù)，剛出爐的2月份CPI數(shù)據(jù)相對(duì)平穩(wěn)，還不構(gòu)成再次加息的必要條件。
這天發(fā)生的第三件事是一場(chǎng)巨大的悲劇，中午13點(diǎn)46分，日本宮城縣附近海域發(fā)生大地震并引發(fā)強(qiáng)烈海嘯。大地震造成的經(jīng)濟(jì)損失和隨之而來(lái)的重建，將對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。
從周五接連發(fā)生的這三件事情，聯(lián)系到另外一些因素，如歐盟對(duì)加息的躊躇，美國(guó)量化寬松能否收手，西亞北非的政治動(dòng)蕩等等，我們多多少少可以看到，在影響今年宏觀調(diào)控的因素里，正在出現(xiàn)新的變量，給二季度乃至更長(zhǎng)時(shí)間的中國(guó)經(jīng)濟(jì)及其貨幣政策帶來(lái)些許不確定性。
在物價(jià)問(wèn)題上，2月份的數(shù)字顯示，構(gòu)成CPI同比上漲4.9%的因素中，食品價(jià)格上漲11.0%，非食品上漲只有2.3%；在導(dǎo)致2月份價(jià)格高漲的因素中，食品位居“首功”，推動(dòng)去年第四季度開(kāi)始價(jià)格猛漲的“食品”因素并未完全消除。2月份PPI數(shù)據(jù)顯示，同比上漲7.2%，漲幅比1月份擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，各單項(xiàng)價(jià)格全面上漲。由農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲引起的成本推動(dòng)，以及國(guó)際原材料價(jià)格引起的輸入型推動(dòng)而導(dǎo)致的工業(yè)品價(jià)格全面上漲，早在去年四季度出現(xiàn)，目前看，這種傳導(dǎo)仍在進(jìn)行。而西亞和北非的政治不確定性，也讓國(guó)際原油價(jià)格的走勢(shì)變得霧里看花。日本大地震雖然會(huì)使日本對(duì)原油需求暫時(shí)減少，但是接下來(lái)的重建勢(shì)必帶來(lái)新一波需求。因此，雖然國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格的上漲在嚴(yán)厲政策的打壓下偃旗息鼓，但是造成去年價(jià)格上漲的其他因素并未消除，而且前景模糊，今年通脹的壓力不可小覷。
問(wèn)題是當(dāng)反通脹成為第一要?jiǎng)?wù)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)增速還要保持在8%的水平，這是兩難和令人糾結(jié)的事。但從周小川答記者問(wèn)中可以看出，央行短期內(nèi)并沒(méi)有改變目前緊縮狀況的意思。但是在外部不確定性增加，通脹壓力不減，又要保持一定增長(zhǎng)速度的背景下，如何拿捏緊縮程度將考驗(yàn)央行的靈活性。
可以得出這樣的結(jié)論，“緊縮洪峰已過(guò)”的判斷似乎成立，接下來(lái)貨幣政策將更顯現(xiàn)出它本來(lái)具有的“短期政策”的特點(diǎn)。由于新的變量不斷加入進(jìn)來(lái)，今年貨幣政策在具體操作上或?qū)⑹沁呑哌吙矗吙催呎{(diào)。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上任何遠(yuǎn)期的操作打算都是不切合實(shí)際的。