眼下，通脹和反通脹僵持不下。作為抑制通脹的主要部門，貨幣當(dāng)局輪番動(dòng)用價(jià)格和數(shù)量工具降溫，但通脹壓力仍揮之不去，而常規(guī)政策工具日益捉襟見肘，于是“貨幣當(dāng)局將不得不比以往更多地依賴匯率政策來(lái)應(yīng)對(duì)通脹”的聲音開始在民間出現(xiàn)。
節(jié)前有央行負(fù)責(zé)人撰文稱“需要繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，減緩輸入型通貨膨脹壓力”。這說(shuō)明用升值來(lái)抑制通脹的想法已經(jīng)不僅屬于民間，而且進(jìn)入了廟堂之上。
筆者認(rèn)為，讓匯率政策參與到反通脹的行列合情合理，但可能是看上去很美，而實(shí)際效果與我們良好的愿望相悖。因?yàn)�，遠(yuǎn)水不解近渴，中看不中用。
說(shuō)它合情合理是從理論上講的，由針對(duì)外匯流入而持續(xù)不斷的貨幣對(duì)沖所造成的流動(dòng)性過(guò)多仍是我國(guó)通脹威脅之一，而提高人民幣有效匯率可以減弱長(zhǎng)期以來(lái)存在的過(guò)分依賴出口而導(dǎo)致的通脹壓力。一，人民幣有效匯率上升，導(dǎo)致從主要貿(mào)易國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格下降，出口商品價(jià)格上升，于是進(jìn)口增加，出口減少，總供給相對(duì)于總需求上升，價(jià)格總水平下降；二，人民幣升值，進(jìn)口大宗商品價(jià)格下降，生產(chǎn)成本下降，消費(fèi)品價(jià)格下降，價(jià)格總水平下降；三，人民幣升值，出口減少，央行對(duì)沖外匯數(shù)量減少，市場(chǎng)流動(dòng)性減少，價(jià)格總水平下降。
是的，看上去很美！
但是實(shí)際情況呢？綜合目前各種聲音，讓匯率加入到反通脹行列，可選擇的手段大致有三種：進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)幅度，漸進(jìn)升值；人民幣快速升值；有條件放開管制，讓市場(chǎng)尋找均衡價(jià)位。
先看人民幣逐步升值。2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)至2011年3月，人民幣名義有效匯率升值13.4%，實(shí)際有效匯率升值20.3%，其間我國(guó)發(fā)生了兩輪通脹。雖然2011年第一季度，人民幣名義有效匯率貶值1.2%，實(shí)際有效匯率貶值1.9%，但是具體到月份是有升有貶，同期CPI卻上漲5.0%。筆者認(rèn)為，雖然人民幣升值對(duì)抑制通脹有一定作用，但這種作用不可夸大，反而因?yàn)樯殿A(yù)期穩(wěn)定而導(dǎo)致熱錢流入，從而抵消升值給抑制通脹帶來(lái)的好處。
再看人民幣升值一步到位。雖然多大幅度的升值才算得上一步到位誰(shuí)也不清楚，但是肯定不會(huì)是現(xiàn)在這樣的升值幅度，怎么著也是20%至30%的幅度。但這樣的升值速度顯然是出口加工業(yè)沒法消化的，它所帶來(lái)的龐大的失業(yè)數(shù)字是中國(guó)社會(huì)無(wú)力接受的。就是說(shuō)，一步到位的升值與出口企業(yè)的承受力之間的矛盾依然是一個(gè)死結(jié)。一些出口加工企業(yè)不思進(jìn)取固然可惡，但人民幣大幅升值，大批小企業(yè)作鳥獸散，留下來(lái)的大量失業(yè)工人卻是社會(huì)難以承受之痛。
最后看看有條件放開管制，讓人民幣自由浮動(dòng)這個(gè)辦法。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家在前幾年提出過(guò)這個(gè)建議，只是由于人民幣匯率參與反通脹的命題出現(xiàn)，使這一建議再次引起大家關(guān)注。這個(gè)辦法的原理是，政府對(duì)外匯市場(chǎng)的管制與反管制的博弈，可能會(huì)陷入升值越多、升值預(yù)期越強(qiáng)、資本流入越多、升值壓力更大的惡性循環(huán)。與其如此，不如干脆放開，實(shí)行有條件的自由浮動(dòng)。因?yàn)槭袌?chǎng)比政府更知道均衡點(diǎn)在哪里。
且不說(shuō)這個(gè)辦法實(shí)行起來(lái)需要很多條件，不是一朝一夕可以兌現(xiàn)，而通脹可就在那擺著，等不起。就是退一步說(shuō)，即使這個(gè)辦法能立馬啟用，它的實(shí)質(zhì)其實(shí)也是讓人民幣升值一步到位或短時(shí)間到位。因此，這個(gè)辦法解決不了通脹問(wèn)題，它已經(jīng)屬于另外的命題——人民幣匯率市場(chǎng)化和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式問(wèn)題。作為一個(gè)匯率市場(chǎng)化改革的研究成果，這樣的觀點(diǎn)有其合理性，但是反通脹可是眼前的事情，遠(yuǎn)水解不了近渴。
由此可見，用匯率政策來(lái)反通脹，看上去很美，但仔細(xì)想想，不是那么回事。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)學(xué)家可能在這個(gè)問(wèn)題上還有錦囊妙計(jì)，讓我們拭目以待吧。