筆者相信，有關(guān)管理當(dāng)局完全明白，不論是從國(guó)際金融學(xué)的基本理論上，還是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)看，持有這么多美國(guó)國(guó)債都不是上策。可是多年積累起來(lái)的外匯儲(chǔ)備總要有個(gè)出路。買(mǎi)資源，買(mǎi)技術(shù)，買(mǎi)下敢和中國(guó)企業(yè)叫板的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，理論上可行，實(shí)踐中難辦。為了保住國(guó)人血汗換來(lái)的外匯儲(chǔ)備的安全性和流動(dòng)性，中國(guó)只得吞進(jìn)那么多好歹能保本，多少還有點(diǎn)利息的美國(guó)國(guó)債了。
如何才能消化過(guò)多的外匯儲(chǔ)備，讓中國(guó)的國(guó)際收支維持在能最大限度促進(jìn)全體國(guó)民福祉的合理水平上？有人提出，中國(guó)政府必須放松受壓制的人民幣匯價(jià)，借助自由浮動(dòng)讓其升值，來(lái)解決龐大的外匯儲(chǔ)備；也有人認(rèn)為，只有讓人民幣貶值才能緩解國(guó)際資本涌入的壓力，解決央行外匯占款的虧損問(wèn)題。筆者認(rèn)為，匯率是把雙刃劍，不論向那個(gè)方向變動(dòng)，都有利有弊�？赡苡欣谏鐣�(huì)的某一利益群體，而傷害其他的利益群體。布雷頓森林體系解體后，通過(guò)調(diào)整匯率解決一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的結(jié)構(gòu)失衡，或是解決不同經(jīng)濟(jì)體之間的結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，只是在短期內(nèi)見(jiàn)到一些效果，但不能從根本上解決問(wèn)題。對(duì)于外貿(mào)依存度較高的經(jīng)濟(jì)體，匯率急劇變動(dòng)往往還會(huì)帶來(lái)負(fù)面的震蕩。
從中國(guó)目前具體情況看，匯率的變動(dòng)已經(jīng)成為很多出口輕紡產(chǎn)品的中小企業(yè)難以承受之重了。但對(duì)于出口額占中國(guó)出口六成的多數(shù)在華外資企業(yè)來(lái)說(shuō)，以人民幣支付的工資成本在其價(jià)值鏈形成過(guò)程中只占很小比重；出口獲得的美元利潤(rùn)折回人民幣而大大縮水后，可減輕稅務(wù)負(fù)擔(dān)。因此，人民幣升值不會(huì)約束這些外資企業(yè)的出口熱情。如果人民幣大幅貶值，或可阻止熱錢(qián)進(jìn)入，或可以讓央行賬面盈利，但對(duì)于能源、資源對(duì)外依存度越來(lái)越高的中國(guó)來(lái)說(shuō)，意味著原料成本大幅上漲，老百姓要為衣食住行付出更多人民幣。
筆者認(rèn)為，同其它中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的重大問(wèn)題一樣，國(guó)際收支失衡的根本原因也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展方式的問(wèn)題。在外資企業(yè)是中國(guó)出口的主力、外匯流入的主渠道情況下，只能依靠調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式解決國(guó)際收支失衡問(wèn)題。具體的著手點(diǎn)應(yīng)該是調(diào)整引進(jìn)外資的結(jié)構(gòu)和方式。在中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)重大趨勢(shì)性變化的今天，有必要重新審視引進(jìn)外資方面的一些做法。iPhone、iPad之類的產(chǎn)品，不引進(jìn)外資，可能我們?cè)觳怀鰜?lái)；但是生產(chǎn)普通的醬油、醋(北京超市里，最普通的醬油、醋都有合資企業(yè)產(chǎn)品)，實(shí)在沒(méi)必要引進(jìn)外資，增加外國(guó)資本的流入，這類技術(shù)，只要花點(diǎn)外匯應(yīng)該能買(mǎi)到，這樣就可以多消化些外匯儲(chǔ)備了。