8月最后一天，10年期美國(guó)國(guó)債收益率仍趴在2.20%附近。在此之前的48小時(shí)，“債券天王”比爾·格羅斯認(rèn)輸，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引其言稱，做空美債是個(gè)錯(cuò)誤，以至于某些晚上竟要借酒消愁。這番表態(tài)聽起來(lái)像是一紙降書，宣告了做空派的失敗。但增持美債者是真正的“贏家”嗎？
今年以來(lái)，作為全球最大債券基金太平洋管理公司首席投資官，格羅斯不僅清空了美國(guó)國(guó)債倉(cāng)位，甚至多次做空。而美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)顯示，今年4月到6月，中國(guó)已連續(xù)三個(gè)月增持美國(guó)國(guó)債。以目前美國(guó)國(guó)債收益率判斷，管理著1.2萬(wàn)億美元基金的格羅斯和追隨他的“空軍”一并折戟沉沙，而負(fù)責(zé)打理3.2萬(wàn)億美元中國(guó)外匯儲(chǔ)備、持有美國(guó)國(guó)債超過1萬(wàn)億美元的國(guó)家外匯管理局、也涉足美債的中投以及增持美債的其他央行至少在賬面上算是賺了一把。
在這場(chǎng)關(guān)于美債走勢(shì)的博弈上，格羅斯輸在兩點(diǎn)之上：一是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景判斷有誤；二是對(duì)美債危機(jī)的結(jié)果看走了眼。
格羅斯等做空派此前認(rèn)為，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能穩(wěn)定在2%一線。按格羅斯的邏輯推理，經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，就會(huì)吸引資金轉(zhuǎn)而投向高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，美債因需求偏弱而價(jià)格走低，因此其收益率會(huì)逐漸走高。但現(xiàn)實(shí)卻是美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年以來(lái)舉步維艱，“二次探底”的警告不絕于耳。美國(guó)商務(wù)部8月26日將美國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度增速由此前預(yù)估的1.3%降至1%，一季度則為0.4%，為本輪經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后的最低季度增幅。格羅斯本人坦言，高估美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力是導(dǎo)致做空失利的主因。
格羅斯等做空者還早早猜到，美國(guó)民主共和兩黨爆發(fā)提高債務(wù)上限糾紛，將嚴(yán)重沖擊債券市場(chǎng)，他們先對(duì)美國(guó)債務(wù)中長(zhǎng)期前景深表憂慮，后對(duì)標(biāo)普拿掉美債3A信用擊掌叫好，以此料定美債收益率將在拋售之下走高。但做空派顯然低估了市場(chǎng)中的避險(xiǎn)需求以及做多派的淡定。在東日本地區(qū)發(fā)生大地震、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵后，恐慌情緒驅(qū)動(dòng)大量資金涌向貌似“避風(fēng)港”的美國(guó)國(guó)債。
做空者自己承認(rèn)失敗，是否意味著主動(dòng)或被動(dòng)的做多者——外匯局和其他央行，就是“贏家”？基于目前的美債收益率而言，至少在賬面上可以說(shuō)是賺到了，但若從戰(zhàn)略角度考量，這樣的浮盈(或者浮虧)短期看意義不大。
在這背后，卻有兩點(diǎn)令人糾結(jié)：其一，我們的增持依舊是被動(dòng)而為，如果不在控制外儲(chǔ)規(guī)模上想辦法，這種局面就無(wú)法改善；其二，當(dāng)前日債、歐債形勢(shì)更為不佳，美債反倒像是安全性與收益性結(jié)合得最好的投資產(chǎn)品，似乎除了美債也無(wú)更好選擇，若未來(lái)仍不加大戰(zhàn)略性資源在外儲(chǔ)中的配置并推進(jìn)外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)調(diào)整，恐怕我們將落入更深的“美債陷阱”。此外，若考慮到當(dāng)下美元貶值，并在可預(yù)見的未來(lái)可能一貶再貶，將令其實(shí)際購(gòu)買力打個(gè)折上折，恐怕那點(diǎn)兒浮盈也是浮云。
做空者輸了，“做多者”也難言勝出，債市上只有山姆大叔在偷笑。就在上周二，美國(guó)財(cái)政部發(fā)行了350億美元為期四周、收益率為零的短期國(guó)債，結(jié)果卻有1517億美元的資金參與認(rèn)購(gòu)——這應(yīng)該算是貨真價(jià)實(shí)的贏家，對(duì)吧？
