澳大利亞央行7日宣布，維持當(dāng)前3.5%的基準(zhǔn)利率不變。此前一周，美聯(lián)儲(chǔ)波瀾不興，讓第三輪量化寬松措施(QE3)繼續(xù)埋在市場(chǎng)預(yù)期里。歐洲央行同樣“不作為”，盡管行長(zhǎng)德拉吉“全力保護(hù)歐元區(qū)”的誓言猶在耳畔，但最終議息會(huì)議既沒(méi)下調(diào)主導(dǎo)利率，也未明確未來(lái)非常規(guī)貨幣政策的任何細(xì)節(jié)。還有英國(guó)央行，寬松政策亦無(wú)新意。
形成鮮明對(duì)照的是，一個(gè)多月前，全球主要央行你方唱罷我登場(chǎng)，歐洲央行、英國(guó)央行、中國(guó)人民銀行、韓國(guó)央行等相繼實(shí)施寬松貨幣政策，要么降息要么擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，即便是美聯(lián)儲(chǔ)，也哼出“延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作到年底”的小調(diào)。再往前追溯12個(gè)月，以巴西為主的一些新興經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)疲軟先后連續(xù)降息，拉開(kāi)了各自寬松政策的序幕。與之相比，目前無(wú)論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興市場(chǎng)國(guó)家，貨幣政策制定者似乎更傾向于無(wú)為而治，這首全球?qū)捤蛇M(jìn)行曲遇到了一個(gè)抹不掉的休止符。
世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)深度惡化，歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在財(cái)政刺激政策上難以施展拳腳，由央行挑大梁，實(shí)施寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，自然是水到渠成的不二之選，“寬松”貨幣再度成為全球貨幣政策的主旋律。但經(jīng)過(guò)前期運(yùn)用降息等常規(guī)貨幣政策和量化寬松等非常規(guī)貨幣政策后，各國(guó)央行在提振經(jīng)濟(jì)的大原則之下產(chǎn)生了新的思考，“謀定而后動(dòng)”成為很多貨幣政策制定者的默契。有的央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)要仔細(xì)評(píng)估之前政策的實(shí)施效果，有的重新將穩(wěn)定物價(jià)提高到與促進(jìn)增長(zhǎng)并重的地位，有的開(kāi)始擔(dān)憂持續(xù)寬松將導(dǎo)致調(diào)控失靈進(jìn)而強(qiáng)調(diào)政策儲(chǔ)備，還有的需要保持政策獨(dú)立性，不被政客或黨派左右……
于是，我們看到，在大方向不變的前提下，多家央行“不約而同”地在最近兩周“按兵不動(dòng)”。按摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯斯·卡斯曼的話說(shuō)，我們正處于一個(gè)頗有節(jié)制的全球?qū)捤芍芷诋?dāng)中。
具體到每家央行，也是家家有本難念的經(jīng)，從美聯(lián)儲(chǔ)到歐洲央行，再到印度央行，都有難言之隱。
美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)所作為，一方面是因美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克等意識(shí)到，單純依賴貨幣政策無(wú)法解決美國(guó)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)難題；另一方面也是對(duì)量化寬松政策的潛在副作用心存疑慮。此外，從時(shí)點(diǎn)上看，美聯(lián)儲(chǔ)不想大動(dòng)干戈，也緣于規(guī)避大選之年卷入黨派紛爭(zhēng)。有分析指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)未能在9月中旬的央行年會(huì)上推出QE3，那么只能等到來(lái)年再說(shuō)。
從全球來(lái)看，除美聯(lián)儲(chǔ)外，歐洲央行、英國(guó)央行、日本央行等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局近年來(lái)都啟動(dòng)了量化寬松等非常規(guī)貨幣政策，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但目前的頭號(hào)難題是傳導(dǎo)機(jī)制失靈，央行投放的天量資金只在金融體系內(nèi)部循環(huán)，并未轉(zhuǎn)化為促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能。因此，從次序上看，在推出新一輪大規(guī)模的量化寬松政策之前，利用政策工具修復(fù)傳導(dǎo)機(jī)制，才是上述央行的當(dāng)務(wù)之急。
就眼下的歐洲央行而言，權(quán)力有限卻肩負(fù)著“穩(wěn)物價(jià)”、“促增長(zhǎng)”和“抑危機(jī)”三項(xiàng)使命，在其制定新政策時(shí)不得不權(quán)衡三者之間的關(guān)系，還需將歐元區(qū)內(nèi)的政治因素納入考量，未來(lái)采取行動(dòng)注定慎之又慎。由此可見(jiàn)，歐洲央行為德拉吉兌現(xiàn)“全力保護(hù)歐元區(qū)”的承諾難度頗大。