2月12日，是中國平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司A股發(fā)行網(wǎng)上申購日。加上先期啟動的網(wǎng)下配售，平安已真正踏上“海歸”之路。而此時(shí)，恰逢滬深股市剛剛結(jié)束一輪狂熱的上漲，逐漸向價(jià)值投資區(qū)間回歸。在這個(gè)背景下，帶著“綜合金融集團(tuán)”概念的平安在市場和投資者的期待中走近A股。

IPO凍結(jié)資金規(guī)模有望成“新科狀元”

    實(shí)際上，市場對平安的高度關(guān)注在詢價(jià)階段就已顯露無遺。由于基金公司和QFII的踴躍參與，平安的投價(jià)單位達(dá)到137家，僅次于中國工商銀行而名列A股IPO(首次公開發(fā)行股票)“亞軍”。
    最終，中國平安A股發(fā)行價(jià)格區(qū)間確定為31.8元至33.8元，低于此前市場的預(yù)期。中國平安有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這一價(jià)格區(qū)間是根據(jù)A股初步詢價(jià)情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比公司的估值水平及A股和H股市場情況確定的。
    盡管創(chuàng)下了大盤股發(fā)行價(jià)格的新高，但在諸多市場人士和機(jī)構(gòu)投資者來看，這個(gè)價(jià)位仍“比較科學(xué)和合理”�！澳壳捌桨睭股的股價(jià)超過了38港元，而此前市場給予平安A股發(fā)行的預(yù)估價(jià)格也達(dá)到35元左右，”上海天相投資咨詢公司資深策略分析師仇彥英說，與上述兩個(gè)價(jià)格水平相比，平安A股33.8元的發(fā)行價(jià)格上限“并不高”。
    根據(jù)平安公告，本次發(fā)行將采用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下配售與網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式。其中，擬向戰(zhàn)略投資者發(fā)行不超過3.45億股，占本次發(fā)行規(guī)模的30%；回?fù)軝C(jī)制啟動前，網(wǎng)下配售2.875億股，占本次發(fā)行規(guī)模的25%；其余5.175億股(回?fù)軝C(jī)制啟動前)向網(wǎng)上發(fā)行，占本次發(fā)行規(guī)模的45%。
    有市場人士預(yù)測，此次平安A股網(wǎng)下認(rèn)購資金約為2500億至3000億元，網(wǎng)上申購資金則有望達(dá)到9000至11000億元。這意味著平安有望取代興業(yè)銀行，成為A股IPO凍結(jié)資金規(guī)模的“新科狀元”。

“綜合金融集團(tuán)”令其增色不少

    2月9日，平安網(wǎng)上申購前的最后一個(gè)交易日，滬深股市雙雙下調(diào)。市場人士分析認(rèn)為，這與大批資金撤離二級市場申購平安不無關(guān)系。
    上海股民張先生甚至從1月末大盤調(diào)整之前就開始逐步減倉，為申購平安準(zhǔn)備充足的資金�！皽�深股指高位盤整，獲利空間減小的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)卻在加大。在這種情況下，我選擇了一級市場申購平安，”張先生說，即使不中簽，他也準(zhǔn)備待平安上市后買進(jìn)并長期持有。
    平安被普遍看好，首要的原因無疑是其可圈可點(diǎn)的經(jīng)營業(yè)績。根據(jù)中國保監(jiān)會公布的資料，2006年平安壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增長17%，產(chǎn)險(xiǎn)增長33%，整體增長高達(dá)兩成。
    與此同時(shí)，平安獨(dú)特的“綜合金融集團(tuán)”概念也令其備受追捧，而這一概念在未來很長一段時(shí)間內(nèi)都將具有稀缺性。
    作為首家發(fā)行A股的綜合金融集團(tuán)，中國平安旗下?lián)碛袎垭U(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、信托、證券、銀行、資產(chǎn)管理等綜合金融服務(wù)平臺。市場人士分析認(rèn)為，這種模式有利于企業(yè)為客戶提供更加方便的服務(wù)，有利于金融機(jī)構(gòu)實(shí)行交叉銷售，全面提高業(yè)務(wù)的盈利能力和競爭力。
    上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英表示，與其它行業(yè)相比，保險(xiǎn)業(yè)具有利潤增長穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對可控等特點(diǎn)，非常符合價(jià)值型投資的要求。而剛剛處于起步階段的中國保險(xiǎn)市場，在政府支持力度不斷加大的背景下有望保持持續(xù)穩(wěn)定的增長。平安以保險(xiǎn)為主業(yè)，加上具有跨領(lǐng)域的綜合性優(yōu)勢，其魅力不言而喻。
    知名財(cái)經(jīng)觀察家侯寧則將中國人壽、平安的相繼上市評價(jià)為中國上市公司一股“新的結(jié)構(gòu)性力量”的快速強(qiáng)大�！啊�保險(xiǎn)軍團(tuán)’初步成型，將對股市金融板塊結(jié)構(gòu)均衡起到積極作用，改善這一板塊以銀行為絕對主體的單一結(jié)構(gòu)，”侯寧說，由于保險(xiǎn)業(yè)較銀行業(yè)有著更高的盈利預(yù)期，投資者對于這一迅速崛起的“新軍團(tuán)”充滿了期待。

市場的預(yù)估趨于理性和客觀

    平安確定上市發(fā)行價(jià)格區(qū)間時(shí)，正值滬深股市展開階段性調(diào)整。而“中國保險(xiǎn)第一股”中國人壽，從接近50元的高位一路下挫，跌破了37元的上市開盤價(jià)。這讓平安未來的上市定價(jià)充滿懸疑。
    “中國人壽極高的發(fā)行價(jià)、百倍的市盈率，以及沖擊‘百元股’的呼聲，都源于市場對于其行業(yè)背景的肯定。但從中國人壽上市后的運(yùn)行軌跡來看，顯然承銷機(jī)構(gòu)和戰(zhàn)略投資者都利用了市場這一畸高的預(yù)期，”侯寧說，投機(jī)心理作祟導(dǎo)致了中國人壽股價(jià)的大幅回落，也在一定程度上損害了保險(xiǎn)股在市場上的形象。
    實(shí)際上，中國人壽股價(jià)的“示范效應(yīng)”已經(jīng)令機(jī)構(gòu)投資者對平安的股價(jià)預(yù)估出現(xiàn)一定分歧。在此前的詢價(jià)中，各機(jī)構(gòu)給出的發(fā)行價(jià)格區(qū)間上下限相去甚遠(yuǎn)。與此同時(shí)，在對平安上市后股價(jià)的定位方面，市場的預(yù)估顯然較當(dāng)初的中國人壽更為理性和客觀。
    國聯(lián)證券認(rèn)為，平安涵蓋多項(xiàng)金融業(yè)，盈利較為穩(wěn)定、波動性小，其合理估值應(yīng)為48元至56元。中投證券則稱平安估值水平在48.78元至58.45元之間。綜合多家機(jī)構(gòu)的估計(jì)，平安股價(jià)較其發(fā)行價(jià)格約有50%左右的溢價(jià)，遠(yuǎn)低于中國人壽上市首日的“翻倍”水平。
    在侯寧看來，經(jīng)過26年的高速發(fā)展，目前中國保險(xiǎn)市場的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了“相對飽和期”，加上外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的大規(guī)模介入，其競爭程度已今非昔比，“如果不切實(shí)際地希望中國保險(xiǎn)業(yè)還能像過去幾年那樣超高速發(fā)展，投資者一定會失望而歸，從而給今后其它保險(xiǎn)公司上市留下陰影。”
    侯寧說，平安上市正處于中國股市“泡沫論”的大辯論時(shí)期，從這個(gè)意義上來說，讓保險(xiǎn)股降低發(fā)行市盈率和上市定價(jià)預(yù)期，倒可能給目前敏感的市場帶來生機(jī)。