建立多層次公司債市場(chǎng)、實(shí)行債券發(fā)行核準(zhǔn)制，重建公司債券市場(chǎng)信用定價(jià)機(jī)制是重要環(huán)節(jié)。當(dāng)今，提升債券信用評(píng)級(jí)在整個(gè)債券定價(jià)體系中的地位與作用，構(gòu)建權(quán)威的信用評(píng)級(jí)體系已經(jīng)成為推動(dòng)公司債市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)焦點(diǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，公司債評(píng)級(jí)“大政方針”基本敲定，公司債的外部評(píng)級(jí)活動(dòng)主要由國(guó)內(nèi)的評(píng)級(jí)公司擔(dān)綱，但是否引入雙評(píng)級(jí)制度，有待考量。

公司債定價(jià)需要培育評(píng)級(jí)信用文化

　　據(jù)了解，目前我們所接觸的長(zhǎng)期債券信用共設(shè)10個(gè)等級(jí)，而縱觀我國(guó)債市，絕大部分債券品種均被授予了AAA級(jí)，直到近兩年才出現(xiàn)了AA級(jí)，但也十分稀少。以后公司債如實(shí)行核準(zhǔn)制發(fā)行，債券信用分級(jí)必將越來(lái)越多，培育評(píng)級(jí)信用文化、提升評(píng)級(jí)行業(yè)地位顯得日益迫切。
　　中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司信息部李婧曾表示，由于中國(guó)整個(gè)債券市場(chǎng)尚未形成良好的信用文化，這致使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏良好發(fā)展的外部環(huán)境，而且會(huì)出現(xiàn)籌資者拿到資金后信息披露打折扣等損害債券持有人利益的現(xiàn)象�！�
　　泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司風(fēng)險(xiǎn)控制部信用分析員郭俊華對(duì)記者表示，保險(xiǎn)公司在選擇債券投資時(shí)一般依據(jù)保險(xiǎn)公司自己做的投資評(píng)級(jí)。而很多固定收益投資經(jīng)理也很少把評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)出來(lái)的信用評(píng)級(jí)作為選擇固定收益品種的首要參考因素。　
　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席屠光紹曾表示，要建立起以發(fā)債主體的信用責(zé)任機(jī)制為核心的債券市場(chǎng)體系，如果沒有以發(fā)行主體信用責(zé)任機(jī)制為核心的配套改革，公司債發(fā)展只會(huì)越走越窄，走回老路。具體而言，要建立高效的市場(chǎng)化核準(zhǔn)機(jī)制，建立有效的強(qiáng)制信息披露機(jī)制，建立有效的市場(chǎng)化信用評(píng)級(jí)機(jī)制。

提高信用債券發(fā)行比例令評(píng)級(jí)市場(chǎng)變大

　　發(fā)改委今年3月出臺(tái)的《關(guān)于下達(dá)2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模及發(fā)行核準(zhǔn)有關(guān)問(wèn)題的通知》首次明確了信用債券地位，“企業(yè)債券的發(fā)行可采用信用債券、抵押債券或第三方擔(dān)保等形式”，同時(shí)表示“要穩(wěn)步提高信用債券發(fā)行比例”。
　　5月9日，中國(guó)石油化工股份有限公司宣布發(fā)行50億元10年期公司債，這是繼鐵道債和三峽債之后，又一只無(wú)銀行擔(dān)保公司債發(fā)行。中石化債的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是聯(lián)合資信評(píng)估有限公司。
　　據(jù)專家介紹，在無(wú)擔(dān)保企業(yè)債發(fā)行路徑中，信用評(píng)級(jí)公司充當(dāng)著關(guān)鍵角色，毫無(wú)疑問(wèn)，隨著公司債的發(fā)行，評(píng)級(jí)公司的業(yè)務(wù)量會(huì)越來(lái)越大。
　　公司債評(píng)級(jí)市場(chǎng)的蛋糕有多大？閻衍介紹，對(duì)企業(yè)債評(píng)級(jí)收費(fèi)，發(fā)改委的窗口指導(dǎo)價(jià)是一個(gè)評(píng)級(jí)項(xiàng)目不低于25萬(wàn)元，根據(jù)企業(yè)規(guī)模大小不同，收費(fèi)有所不同；央行對(duì)短期融資債的收費(fèi)窗口指導(dǎo)價(jià)是不低于10至15萬(wàn)元。他預(yù)測(cè)，如果債券市場(chǎng)發(fā)展很快的話，市場(chǎng)蛋糕會(huì)很大。

雙評(píng)級(jí)制度將提高評(píng)級(jí)定價(jià)參考價(jià)值

　　有專家曾指出，信用評(píng)級(jí)公司以受邀收費(fèi)模式作評(píng)級(jí)報(bào)告，而且依據(jù)是該公司提供的數(shù)字和材料，這種被動(dòng)參與模式，會(huì)使評(píng)級(jí)的真實(shí)性打折扣。
　　而據(jù)閻衍介紹，國(guó)外也是邀請(qǐng)收費(fèi)模式。評(píng)級(jí)公司是使用發(fā)債公司提供的資料，但評(píng)級(jí)公司還要對(duì)資料的真實(shí)性進(jìn)行相關(guān)調(diào)查。債券每天的市場(chǎng)表現(xiàn)是對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的一種有效監(jiān)督，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為追求短期商業(yè)利益而放棄它們近長(zhǎng)期積累的聲譽(yù)很不劃算。
　　美國(guó)債券市場(chǎng)上凡是公募的債券均接受兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。對(duì)此，也有業(yè)內(nèi)人士建議，從保證評(píng)級(jí)質(zhì)量的角度出發(fā)，中國(guó)有關(guān)主管部門也應(yīng)積極鼓勵(lì)采取雙評(píng)級(jí)制度，以保證債券至少經(jīng)過(guò)兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，約束和規(guī)范評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行為，保證評(píng)級(jí)結(jié)果公正、排除人為的級(jí)別偏差。
　　但據(jù)閻衍分析，雙評(píng)級(jí)制度引入目前對(duì)有一定困難，因?yàn)殡p評(píng)級(jí)會(huì)增加企業(yè)費(fèi)用，只有個(gè)別公司會(huì)采用。