招商銀行上海分行推出一種新型的理財產(chǎn)品——“一網(wǎng)通”。它通過招行的網(wǎng)上銀行為個人和企業(yè)提供資金管理/股票債券、網(wǎng)上貸款等各種金融服務(wù)，讓客戶享受更輕、更便捷的金融服務(wù)。（新華社發(fā)）

門庭若市的海通證券公司 新華社記者：徐義根 攝

　　對于中國正在快速發(fā)展的債券市場來說，吸引投資者，提高流動性勢在必行。業(yè)內(nèi)人士認為，除了擴大債券供給，還必須積極完善投資者結(jié)構(gòu)及做市商和信用評級制度，并設(shè)立企業(yè)債投資基金吸納個人投資者，以活躍債券市場交易。

增設(shè)企業(yè)債投資基金向個人開放

　　目前債券投資者可以投資的中國債券流通市場分為三部分：滬深證券交易所市場(場內(nèi)交易)、銀行間交易市場、商業(yè)銀行柜臺交易市場。上海證券交易所正在測試新的債券交易系統(tǒng)固定收益證券報價系統(tǒng)。業(yè)內(nèi)人士認為，這些市場將在未來相當一段時間內(nèi)并行運行。
　　據(jù)中央國債登記結(jié)算有限公司信息部李婧介紹，目前在中國，債券交易主要在場外(銀行間債券市場和柜臺)進行。其中，銀行間債券市場交易又占大頭，囊括了約95%的企業(yè)債交易份額。2002年企業(yè)債指數(shù)設(shè)立時是100點，2007年5月17日企業(yè)債指數(shù)是114.58點，略低于債券指數(shù)(116點)。但企業(yè)債的流動性(換手率)已經(jīng)是國債的4倍多，達到170%。當然，相對國外企業(yè)債600%的換手率，國內(nèi)企業(yè)債流動性依然有很大的上升空間。
　　從換手率指標來看，目前我國債券市場流動性最好的債券品種為短期融資券、央票和商業(yè)銀行債。李婧認為，提高流動性是一個市場問題，宏觀經(jīng)濟調(diào)控及其他市場的活躍，比如股市都會影響債券市場的流動性，但對債券市場本身來說，增加供給、完善信用評級機制、增設(shè)企業(yè)債投資基金等都會起到重要影響作用。
　　李婧介紹說，目前，銀行間債券市場的機構(gòu)投資者門檻已經(jīng)比較低，投資群體已經(jīng)很豐富，幾乎所有的機構(gòu)都可以在該市場開立交易賬戶，但個人尚不可交易�；钴S企業(yè)債市場，除了大力培育保險公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者，還需要培育投資基金等機構(gòu)投資者。
　　目前市場上已經(jīng)出現(xiàn)企業(yè)債、國債和股票組合的組合型基金，但單獨的企業(yè)債基金還沒有。李婧建議設(shè)立企業(yè)債及公司債投資基金(銀行、保險公司、基金公司都可以設(shè)立)等集合型投資工具，向個人開放。通過購買這些基金產(chǎn)品，個人投資者就可以間接投資公司債。而以普通投資者為主體的柜臺市場目前基本上只能辦理記賬式國債的買賣和憑證式債券的認購。
　　此外，發(fā)展企業(yè)債指數(shù)基金也是活躍債市的一個策略。

保險公司買了不賣影響企業(yè)債券流動性

　　業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時反映，保險公司作為企業(yè)債的購買大戶，買了不賣，也影響國內(nèi)企業(yè)債市場的流動性。
　　中信證券債券銷售交易部工作人員韓冬介紹說，保險公司是大戶，買了一般不賣，做長期投資；證券公司資金比較少，是經(jīng)紀商，基本是代客買賣，不會長期配置企業(yè)債資產(chǎn)，一般做波段操作；基金公司也是做波段。如此看來，如今的市場需求者比較單一，再加上企業(yè)債供給比較少，可供交易的產(chǎn)品并不很多。
　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)和這一觀點相一致。數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)企業(yè)債券持有者集中度進一步提高，機構(gòu)投資者對企業(yè)債券的持有量在逐漸增大。從2006年11月末的數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)債券機構(gòu)投資者認購量的前四位分別為：保險機構(gòu)、商業(yè)銀行、基金和信用社。它們的總持有量已占到企業(yè)債市場總存量的77.41%，比上年同期上升了約18個百分點。受此影響，非金融機構(gòu)投資者以及個人投資者的持有量出現(xiàn)了一定程度的下降。
　　受政策推動，保險公司在企業(yè)債券市場的占有比例由2005年底的37.83%上升到2006年11月底的50.48%，持有量接近1400億元。保險機構(gòu)擁有企業(yè)債券買方市場的最大份額，且占比還在不斷提高。
　　保險公司為何青睞企業(yè)債？泰康保險信用分析員介紹說，保險公司購買公司債大都根據(jù)保險公司內(nèi)部作的投資評級來決定投資方向。保險公司購買公司債，一般要求保費支出和債券投資期限盡量配合，企業(yè)債雖然風險比較大，但收益相對比較高(企業(yè)債的收益率與國債的點差達100個基點)，久期又長(10年-15年)，比較適合保險公司購買。期限長同時收益率又高的除了企業(yè)債，就沒有更好的投資產(chǎn)品了，企業(yè)債應(yīng)該來說目前處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

郵政儲蓄、企業(yè)年金等新生力量不容忽視

　　但進一步研究企業(yè)債券投資者的結(jié)構(gòu)狀況，還可以看出機構(gòu)投資者對企業(yè)債券的持有量在逐漸增大。除保險公司之外，商業(yè)銀行和郵政儲蓄、企業(yè)年金等機構(gòu)投資者在近幾年進一步擴大了對企業(yè)債券持有量。
　　據(jù)介紹，商業(yè)銀行自2006年獲得銀行間企業(yè)債準入資格以來，一年間持有的企業(yè)債券增幅高達339.60%。隨著企業(yè)債在銀行間債市的發(fā)展，未來商業(yè)銀行企業(yè)債持倉比重上升空間巨大。
　　除了保險公司、商業(yè)銀行這些企業(yè)債券市場投資的主力軍，還有一些新生力量值得關(guān)注。2006年中銀監(jiān)會已批準郵政儲蓄開辦同業(yè)存款，這就意味著8000億元郵政儲蓄資金自主運用資產(chǎn)余額已經(jīng)被正式推向了市場。此外，企業(yè)年金資金規(guī)模逐年遞增，根據(jù)預測，從2007年起每年的新增規(guī)模應(yīng)在800億元到1000億元之間，到2014年將達11000億元，這必將大大提高企業(yè)債券市場的買方總需求。