[一釘看市]不確定因素增多 不妨多一分謹(jǐn)慎
    2007-06-20    民族證券 徐一釘    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
　　近期，深成指、深證100、上證50、中小板指數(shù)先后創(chuàng)出歷史新高，滬深300、上證180指數(shù)距離歷史新高僅半步之遙，而上證綜指、深證綜指尚有3%左右的距離，香港H股也創(chuàng)出歷史新高。從同一市場(chǎng)指數(shù)相互驗(yàn)證看，其它指數(shù)再創(chuàng)歷史新高只是時(shí)間問(wèn)題。但八大指數(shù)再創(chuàng)新高后能走多遠(yuǎn)？對(duì)此筆者也感到混沌，主要是因?yàn)橛绊慉股市場(chǎng)的不確定因素增多。
　　首先、溫家寶總理日前表示：“繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，有效防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，貨幣政策要穩(wěn)中適度從緊�！逼燹D(zhuǎn)向過(guò)熱、穩(wěn)中適度從緊都是新的提法，透視出貨幣政策調(diào)整已成必然。此外，今年5月份CPI同比上漲3.4%，月環(huán)比比上月上漲0.3%。1-5月份累計(jì)，CPI同比上漲2.9%。剔除通貨膨脹因素后，目前實(shí)際利率為-0.34%，央行年內(nèi)第三次加息只是時(shí)間問(wèn)題。
　　其次、6月18日，備受爭(zhēng)議的國(guó)家外匯投資公司資金來(lái)源方式水落石出，財(cái)政部已經(jīng)決定發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買央行外匯儲(chǔ)備，然后交由外匯投資公司運(yùn)作。十屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十八次會(huì)議于6月24日至29日舉行，財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯及調(diào)整2007年末國(guó)債余額限額的議案將在此次會(huì)議上提請(qǐng)審議。發(fā)債的數(shù)量有關(guān)部門尚未公布，業(yè)界預(yù)測(cè)這次發(fā)行的規(guī)�？赡苁�2000億美元，折合人民幣15000多億。如果獲準(zhǔn)通過(guò)，對(duì)A股市場(chǎng)資金面難免有影響。
　　第三、今年以來(lái)，中國(guó)外匯資金繼續(xù)呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢(shì)，外匯儲(chǔ)備持續(xù)走高，今年一季度末達(dá)到12020億美元，比去年末增長(zhǎng)12.72%。今年1至5月貿(mào)易順差累計(jì)達(dá)857.2億美元，5月貿(mào)易順差創(chuàng)記錄達(dá)224.5億美元。雖然美國(guó)財(cái)政部并未將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，但美國(guó)四名參議員也聯(lián)名提出了一項(xiàng)針對(duì)人民幣匯率制度的法案，要求把認(rèn)定“匯率操縱國(guó)”的權(quán)力從財(cái)政部移交到其他部門，并加強(qiáng)國(guó)會(huì)在這方面的話語(yǔ)權(quán)。本周二，美元兌人民幣匯率曾跌破7.62，人民幣升值的壓力依然沉重。
　　近期，香港H股走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)非常強(qiáng)勁，在美國(guó)股市出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，H股并沒(méi)有跟隨美股調(diào)整。香港H股在沉肅了近半年后，受到內(nèi)地資金的追捧，并創(chuàng)出11491點(diǎn)的歷史新高。其實(shí)，環(huán)視A股、B股、H股，目前具有市盈率、價(jià)格優(yōu)勢(shì)的只剩下H股市場(chǎng)，B股雖然也有優(yōu)勢(shì)但規(guī)模太小。在A股市場(chǎng)走勢(shì)不明朗的情況下，目前H股的股價(jià)平均較相關(guān)的A股折價(jià)40%--50%，以及QDII不斷擴(kuò)大的投資額，也吸引了內(nèi)地資金從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股，特別是沿海地區(qū)的資金。筆者預(yù)計(jì)，在一段時(shí)間內(nèi)，H股的表現(xiàn)將好于A股、B股，對(duì)A股市場(chǎng)資金的分流將逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。
　　海外經(jīng)驗(yàn)顯示：新興市場(chǎng)的上漲都是資金推動(dòng)型，當(dāng)然A股市場(chǎng)也不例外。998點(diǎn)以來(lái)的行情，每當(dāng)資金加速流入時(shí)，A股市場(chǎng)上漲的速度也明顯加快。一旦資金流入放緩，滬深股指或上漲變緩、或出現(xiàn)調(diào)整。過(guò)高的交易成本，H股對(duì)內(nèi)地資金的吸引，以及場(chǎng)外資金介入A股放緩，目前A股市場(chǎng)資金面并不樂(lè)觀。而貨幣政策將穩(wěn)中適度從緊，究竟通過(guò)什么方式收縮流動(dòng)性，調(diào)整力度究竟有多大尚需觀察。既然不確定因素增多，那么不妨中庸一些，目前應(yīng)該多一分警覺(jué)，等待不確定因素逐漸明朗。
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