股指期貨《交易規(guī)則》體現(xiàn)四大制度創(chuàng)新特點(diǎn)
    2007-06-29    記者:黃庭鈞    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
　　本報(bào)綜合新華社上海6月28日電 經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)金融期貨交易所(下稱(chēng)“中金所”)27日晚正式發(fā)布《交易規(guī)則》，其配套實(shí)施細(xì)則亦于同日發(fā)布，此舉標(biāo)志著股指期貨的準(zhǔn)備工作取得了重大進(jìn)展。中金所《交易規(guī)則》和《違規(guī)違約處理辦法》日前獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，于27日晚間正式對(duì)外發(fā)布。中金所同時(shí)發(fā)布的配套實(shí)施細(xì)則還包括：《交易細(xì)則》《結(jié)算細(xì)則》《結(jié)算會(huì)員結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則》《會(huì)員管理辦法》《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》《信息管理辦法》《套期保值管理辦法》。
　　此次中金所發(fā)布的交易規(guī)則及八項(xiàng)實(shí)施細(xì)則，則分別從不同角度規(guī)定了股指期貨交易、結(jié)算、交割、會(huì)員管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和信息管理的具體制度。這些舉措，“使得金融期貨市場(chǎng)形成了上有國(guó)務(wù)院層面的《條例》，中有中國(guó)證監(jiān)會(huì)層面的規(guī)章，下有交易所層面的業(yè)務(wù)規(guī)則的全方位、立體性的法規(guī)、規(guī)章和規(guī)則體系，從宏觀、中觀和微觀三個(gè)層面規(guī)范了金融期貨市場(chǎng)的建設(shè)和運(yùn)作，標(biāo)志著中國(guó)金融期貨市場(chǎng)法規(guī)體系已經(jīng)初步成型，同時(shí)也意味著股指期貨推出前的規(guī)則準(zhǔn)備工作基本完畢。”中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)。中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，中金所的規(guī)則體系根據(jù)股指期貨的特點(diǎn)和我國(guó)股票市場(chǎng)情況，吸收國(guó)際市場(chǎng)的很多先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，形成了一些頗具價(jià)值的制度創(chuàng)新，主要有四大重要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。
　　一是會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度。據(jù)介紹，中金所會(huì)員分為結(jié)算會(huì)員和交易會(huì)員，交易所只對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算，結(jié)算會(huì)員再對(duì)交易會(huì)員結(jié)算。在會(huì)員分級(jí)結(jié)算架構(gòu)下，一批資金實(shí)力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)管理水平高的機(jī)構(gòu)成為交易所的結(jié)算會(huì)員，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，成為防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要屏障。“建立會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度，不但為市場(chǎng)各類(lèi)主體提供了有效、便捷的參與渠道，而且有利于形成金字塔式的多層次的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，為市場(chǎng)長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展起到積極作用�！边@位負(fù)責(zé)人說(shuō)。
　　二是結(jié)算會(huì)員聯(lián)保制度。結(jié)算會(huì)員通過(guò)繳納結(jié)算擔(dān)保金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會(huì)員依交易所規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，所有結(jié)算會(huì)員都有義務(wù)共同承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保市場(chǎng)能夠正常運(yùn)行。從國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，絕大多數(shù)期貨交易所都設(shè)有結(jié)算擔(dān)保金制度，已成為近十多年股指期貨市場(chǎng)成功運(yùn)行的重要保障。
　　三是熔斷制度。據(jù)這位負(fù)責(zé)人介紹，為了控制風(fēng)險(xiǎn)和減少市場(chǎng)波動(dòng)，除了對(duì)股指期貨合約實(shí)行漲跌停板制度外，中金所還在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上首次引進(jìn)了熔斷機(jī)制�！叭蹟鄼C(jī)制是為了讓投資者在價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)，有一段時(shí)間的冷靜期，抑制市場(chǎng)非理性過(guò)度波動(dòng)，滬深300指數(shù)期貨的熔斷幅度為6%，在經(jīng)過(guò)規(guī)定的熔斷期后，該合約價(jià)格波動(dòng)限制放寬到10%�！边@位負(fù)責(zé)人解釋稱(chēng)。
　　四是現(xiàn)金交割制度。股指期貨采用現(xiàn)金交割方式，在合約到期日，以根據(jù)現(xiàn)貨指數(shù)計(jì)算出的交割結(jié)算價(jià)對(duì)未平倉(cāng)期貨合約進(jìn)行盈虧的計(jì)算和劃轉(zhuǎn)。我國(guó)目前的商品期貨都是采用實(shí)物交割方式，股指期貨因?yàn)楹霞s標(biāo)的物是指數(shù)而不是商品，只能采用現(xiàn)金交割方式�！艾F(xiàn)金交割制度對(duì)于我國(guó)期貨交割制度是一種重要?jiǎng)?chuàng)新，對(duì)于豐富期貨交割手段、保障期現(xiàn)價(jià)格回歸有著重要意義�！彼硎�。
　　有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前，中金所建立了一套基于股指期貨交易特有運(yùn)行模式的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，確保期貨交易安全運(yùn)行。
　　這些風(fēng)險(xiǎn)管理制度主要包括保證金制度、價(jià)格限制制度、限倉(cāng)制度、大戶(hù)持倉(cāng)報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、強(qiáng)制減倉(cāng)制度、結(jié)算擔(dān)保金制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度在內(nèi)的八項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制制度�！斑@些制度設(shè)計(jì)將形成嚴(yán)密的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范體系，為股指期貨平穩(wěn)推出和良好運(yùn)行奠定堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。”這位負(fù)責(zé)人說(shuō)。
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