調(diào)整無礙大牛 “機(jī)構(gòu)化”牛市日趨明顯
    2007-07-16    本報(bào)記者:庹泓    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
　　財(cái)政部5月30日起，將證券交易印花稅上調(diào)2‰。交易成本的上升，觸發(fā)了股市大幅度調(diào)整，近來，上證指數(shù)再度緩慢攀升。靜觀股市近期變化，不難發(fā)現(xiàn)，投資者普遍持謹(jǐn)慎心理。然而，華寶興業(yè)基金管理有限公司卻在三季度投資策略報(bào)告中明確表示：調(diào)整無礙大牛市，股市估值也并未偏高，此番調(diào)整使得機(jī)構(gòu)化牛市的趨勢`逐漸增強(qiáng)。
　　近期股市頻繁震蕩，部分投資人包括機(jī)構(gòu)對股市前景不確定的觀點(diǎn)日益增多。華寶興業(yè)認(rèn)為，此前部分績差股的估值明顯脫離基本面，有過熱并引發(fā)資產(chǎn)泡沫的可能。但是，此番調(diào)整將進(jìn)一步促進(jìn)股市健康發(fā)展。從中長期來看，由于當(dāng)前企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)增長并沒有出現(xiàn)根本性惡化，外部因素的變化并不會導(dǎo)致市場趨勢發(fā)生改變，上調(diào)印花稅率也不會影響股市的長期牛市走勢。
　　就中國股市估值是否偏高的問題，華寶興業(yè)認(rèn)為，站在全球的角度和歷史性高度去看，中國股市的整體估值其實(shí)并不高。根據(jù)全球主要國家1年期存款利率指標(biāo)和CPI指標(biāo)來看，中國股市30多倍的PE水平并未出現(xiàn)任何不合理之處。GDP方面，相比全球主要國家過去幾年平均增幅4%，中國GDP連續(xù)高增長(10%左右)表明，股市的估值在一定程度上高于其他國家也屬正�，F(xiàn)象。
　　華寶興業(yè)的此份報(bào)告認(rèn)為，印花稅上調(diào)后，個(gè)人投資者逐漸開始傾向于購買基金，儲蓄資金開始進(jìn)入基金等投資市場，大批新基金需要建倉，決定了權(quán)重股、成長股、藍(lán)籌股等下跌空間有限。而股指期貨的倒計(jì)時(shí)，也促使機(jī)構(gòu)為了取得指數(shù)的話語權(quán)，進(jìn)一步介入大盤權(quán)重股。印花稅的上調(diào)使得部分垃圾股、純概念股有走弱跡象，板塊再次輪動到成長股。板塊的變動表明，市場已經(jīng)再次轉(zhuǎn)向藍(lán)籌、成長等股，尤其是最能代表中國經(jīng)濟(jì)成長潛力的大盤成長股將會成為未來的熱點(diǎn)，造成這一狀況的原因也正是因?yàn)椤皺C(jī)構(gòu)化牛市”趨勢已逐步開始形成。
　　在未來一個(gè)季度，華寶興業(yè)建議加強(qiáng)金融、有色、機(jī)械、化工、采掘、食品、交運(yùn)設(shè)備、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的配置，并積極關(guān)注大盤成長股、自主創(chuàng)新的裝備工業(yè)、軍工、節(jié)能減排等主題。
　　近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)偏熱：五月CPI高達(dá)3.4%，固定資產(chǎn)投資增加27.1%，新開工項(xiàng)目反彈，外貿(mào)順差擴(kuò)大至224億美元。華寶興業(yè)認(rèn)為，今年全年指數(shù)像2006年單邊大幅度上漲的格局將不會再現(xiàn)，整體波動會繼續(xù)加大，震蕩的特征將更加明顯。一方面政府將持續(xù)地通過市場化手段來化解流動性過剩，包括7月起實(shí)施的QDII制度、加大大型國企回歸A股、檢查銀行資金的違規(guī)入市、打擊投機(jī)炒作認(rèn)沽權(quán)證等等。另一方面，“小非”還在繼續(xù)減持。這種減持已經(jīng)成為了一種常態(tài)。在“機(jī)構(gòu)化牛市”的狀態(tài)下，部分績差股、泡沫嚴(yán)重的投機(jī)股將受到壓制。而持有優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)的大股東并不會因?yàn)楣蓹?quán)流通而大規(guī)模減持。
　　華寶興業(yè)強(qiáng)調(diào)，對于中國而言，現(xiàn)在正是一個(gè)經(jīng)濟(jì)歷史性起飛的時(shí)代、是一個(gè)人民幣不斷升值的時(shí)代、是一個(gè)QFII配置中國市場的時(shí)代、是一個(gè)國民財(cái)富快速積累的時(shí)代。華寶興業(yè)認(rèn)為，盡管市場整體波動加大，但下半年的證券市場依然可以堅(jiān)定看好。
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