近期股指高位震蕩，人們疑問頓生：高價藍籌是否出現(xiàn)了泡沫？下半年股市資金供給會否失衡？A股能否在外圍股市波動中獨善其身？一些人士擔心，外部經(jīng)濟環(huán)境變化以及由此產(chǎn)生的投資者情緒的波動一旦與對藍籌股泡沫的擔憂產(chǎn)生共振，市場的劇烈震蕩將會難以避免。

新華社記者 陳曄華 攝

　　上證指數(shù)從7月初的3500多點起步，在這波行情中一口氣爬升了1300多點，8月15日滬綜指盤中一度再創(chuàng)4916.31點的歷史新高。當人們普遍看高5000點的時候，股市一系列不確定因素卻引發(fā)股民們的擔憂。一方面經(jīng)過近期連續(xù)上漲，獲利盤和解套盤回吐壓力加大，大盤存在內(nèi)部調(diào)整的要求；另一方面，近期國際股市的大幅下跌也給國內(nèi)A股造成一定壓力。

藍籌泡沫：大盤最大的調(diào)整因素？

　　風水輪流轉(zhuǎn)。上半年一度“默默無聞”的大盤藍籌股終于在下半年上演了“王者歸來”的一幕，上證指數(shù)在短短一個月時間里上漲了1000多點，其中大盤藍籌股功不可沒。金融、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等像上演百米接力賽，輪番托著指數(shù)創(chuàng)出新高。不過在這場藍籌盛筵中，已經(jīng)有市場人士表示出了擔憂：“藍籌已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫�！�
　　其實本輪的回升行情，實際上是少數(shù)個股的牛市行情，大多數(shù)的投資者依然不得不面對“賺了指數(shù)不賺錢”的尷尬局面。國泰君安分析人士指出，前周大盤權(quán)重藍籌股開始“亂舞”，周二中國石化大漲5.2%、周三工商銀行幾乎漲停、周四中國平安漲7.41%。權(quán)重藍籌股的大幅上揚推動指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，但在蹺蹺板效應下，個股普遍表現(xiàn)低迷，“二八現(xiàn)象”相當明顯。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前兩市A股中，收盤價超越5月29日的僅有400余只，占比30%，其中有500多只股票離5·30前的高點還差20%以上的距離。也就是說，雖然最近大盤紅紅火火，但是很多散戶依然還沒有走出被套的陰影。
　　與此同時，不同板塊間也出現(xiàn)了階段性的走勢分化。除題材股與藍籌股走勢反差鮮明外，藍籌股內(nèi)部的板塊輪動也呈現(xiàn)出了“短而快”的特點，通常一個板塊的持續(xù)走強時間不會超過一周。有分析師提醒稱，“藍籌股并非一定就是安全的，泡沫一旦破滅，下跌的幅度不會比題材股小�！睂Υ�，武漢新蘭德分析師余凱認為，市場短期走勢依然向好，但隨著H股和紅籌股的回歸，市場的供應壓力將增大。屆時，藍籌股的泡沫將岌岌可危。
　　藍籌股自7月下旬以來的走勢被認為與基金買盤的推動有關(guān)。市場人士指出，正是因為后續(xù)資金源源不斷涌來，基金把資金投向相對“安全”的大藍籌，同時出于排名的壓力，基金經(jīng)理抱團投資依然盛行，所以最終推動藍籌股一路走高。盡管基金依然看好藍籌股并重倉持有，但是不少機構(gòu)已經(jīng)開始高唱“藍籌泡沫”。廣發(fā)證券表示，銀行、地產(chǎn)、券商、鋼鐵呈現(xiàn)回落跡象，藍籌泡沫成為目前大盤最大的調(diào)整因素。

次債危機：A股可否獨善其身？

　　最近，美國次級按揭債券危機在全球的擴散，已經(jīng)驚動了西方國家的中央銀行，并在多方資本市場掀起狂潮。在中國，這一風波似乎尚未掀起多少波瀾，甚至有不少機構(gòu)相信，屢創(chuàng)新高的中國股市，對這次全球股市風暴將長期“無動于衷”。
　　這個危機正在急速向高峰發(fā)展。在前周的最后兩個工作日，該危機造成金融市場資金周轉(zhuǎn)枯竭，迫使美國、歐盟、日本、加拿大、瑞士、新加坡和澳大利亞等經(jīng)濟體的央行向各自的金融體系注入巨資，總規(guī)模達到3262億美元。
　　中國在這場危機中也難以置身事外。美國財政部近日公布的研究報告顯示，截至去年6月底，中國機構(gòu)購入的美國按揭債券總額為1075億美元，占亞洲國家購入總量的47.6%。通常，次級按揭債券在整個按揭債券市場中的占比接近15%。如果單純按照該比例推算，中國機構(gòu)購入的美國次級按揭債券接近160億美元。中國銀行副行長朱民表示，該行購買了數(shù)十億美元的美國次級按揭債券，估計損失大概為數(shù)百萬美元，但這相對于中行規(guī)模巨大的海外投資，損失甚微。
　　受美國次級債危機的影響，周邊市場可以說是凄風慘雨。不過，國內(nèi)滬深股市卻持續(xù)保持強勢，尤其是上證綜指連拉九陽，而這種狀況在近兩日似乎開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。花旗集團的研究報告認為，中國經(jīng)濟增長主要取決于國內(nèi)因素，因此美國次級按揭債券對中國經(jīng)濟影響有限。多數(shù)分析人士認為，由于目前A股仍屬于一個相對封閉的市場，外圍股市的影響更多是體現(xiàn)在短期的心理層面，A股的下跌更大程度上在于本身有調(diào)整的需要。
　　但是，仍然有不少專家和分析師表示了憂慮，他們提醒說，對于周邊市場基本面環(huán)境的不斷惡化給滬深股市帶來的負面影響，投資者應該引起高度的重視。渤海投資研究所分析師秦洪認為，近期，除了股市外，國際有色金屬期貨市場、黃金市場等均有沖高回落的調(diào)整跡象，說明了美國次級債的陰影開始在全球資本市場擴散。而A股市場在QFII、QDII等制度漸次建立的大背景下，也逐漸融入到全球資本市場的大家庭中，因此，A股市場不可能不受到全球資本市場寒流的影響。武漢新蘭德分析師余凱也認為，美國次級抵押貸款問題可能導致全球資金的流動性趨于收緊，對主要依靠資金推動的A股市場必然造成負面影響，如果美股、港股的跌勢仍然在延續(xù)，那么A股市場的調(diào)整壓力將明顯加大。

資金供給：寬松轉(zhuǎn)為偏緊？

　　中金公司認為，下半年資金需求壓力由于IPO規(guī)模加大(包括H股和紅籌股回歸)、大小非減持、股指期貨可能推出等因素將會明顯高于上半年9000億元的水平，將可能超過15000億元。而資金供給方面，盡管分流自居民銀行存款的股市投資資金快速增長的勢頭有望持續(xù)，但其他不確定性因素也在增加，資金供給并不寬裕，預計資金供給比15000億元略有增長，達到16000億元以上。綜合來看，下半年股市資金供求可能略緊于上半年。
　　8月份證券市場將進入2007年大、小非解禁的又一個高峰期，大、小非解禁數(shù)量將出現(xiàn)大幅增長。據(jù)聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計，8月份兩市共有100家上市公司的60家大非和502家小非股東獲得股改后鎖定股份的解禁，合計解禁數(shù)量69.49億股，以7月30日收盤價計算，市值高達1265.97億元，將創(chuàng)下歷史新高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，今年6、7兩月大、小非解禁分別僅為34.80億股和44.24億股，合計解禁數(shù)量79.04億股，合計解禁市值1072.82億元。因此，8月解禁數(shù)量已經(jīng)接近前兩月的總和，而且市值超過前兩月合計數(shù)172.21億元。同時，按照單月總解禁市值與數(shù)量計算的平均股價來看，6月為16.43元/股，7月為11.32元/股，而8月為17.92元/股，這顯示出8月解禁的個股平均價格將高于6、7兩月水平。
　　業(yè)內(nèi)人士認為，當務之急是必須加大“對目前A股市場整體的資金供給”。中金公司認為，從下半年資金供給上來看，由于未來股市波動性將會比上半年明顯增加，散戶參與熱情可能會有所回落，而近期大盤藍籌股的優(yōu)異表現(xiàn)使得基金的投資吸引力大增，許多散戶從自己直接投資股市轉(zhuǎn)向購買基金。因此，下半年以散戶為主的證券公司客戶保證金存款增長勢頭可能會弱于上半年，而在基金新發(fā)行和凈申購的規(guī)模可能還會繼續(xù)增加。
　　但是，資金供給方面也存在一定不確定因素，首先，股指期貨可能會在下半年推出，會對投資資金起到分流作用，但是考慮到股指期貨的初始門檻將會比較高，實際分流效應可能比較有限；其次，下半年QDII(特別是基金和券商的QDII產(chǎn)品)規(guī)模將會加大，也會吸引部分的居民將投資資金轉(zhuǎn)向海外市場，但是由于可預期的QDII額度有限(不超過300億美元)，對A股市場資金供給的負面影響也很小；再次，由于通脹壓力的存在，貨幣政策上，下半年特別國債的發(fā)行方式和時間表不明確，法定準備金率是否再上調(diào)也存疑問；最后，現(xiàn)金分紅數(shù)量通常情況下半年會低于上半年。