“十一”長(zhǎng)假過(guò)后，國(guó)內(nèi)股市首先面對(duì)的將是一連串“大考”壓力。而這些“大考”的結(jié)果，將對(duì)10月份的階段性行情、乃至對(duì)今年后三個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間的中期趨勢(shì)可能產(chǎn)生決定性影響。

節(jié)前滬深股市同創(chuàng)新高 　　節(jié)前重慶江北區(qū)一證券交易大廳內(nèi)股民正在觀看股市行情。周衡義 攝

　　中國(guó)股市有史以來(lái)的10月行情，下跌走勢(shì)占了其中的大多數(shù)。而在如今的牛市格局中，今年的10月份行情能否成為慣例中的“特例”而表現(xiàn)出上升走勢(shì)呢？這將取決于多種因素綜合作用的結(jié)果，譬如：宏觀政策、CPI數(shù)據(jù)、利率、外貿(mào)順差、大小非解禁、三季度公司業(yè)績(jī)、新藍(lán)籌擠出效應(yīng)等等。

上市公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)能否持續(xù)？

　　2007年上市公司三季度報(bào)告將在10月登場(chǎng)，滬深證券交易所近日發(fā)布通知，對(duì)披露工作進(jìn)行部署。通知要求，在2007年9月30日前上市的公司，應(yīng)當(dāng)于10月31日前完成三季報(bào)的披露工作。
　　今年2季度，上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)再次超預(yù)期，有部分機(jī)構(gòu)據(jù)此認(rèn)為，3季度公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)率將至少與上半年持平，如此，在市場(chǎng)流動(dòng)性仍充裕的狀況下，行情有望繼續(xù)“水漲船高”。而另有部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率在3季度形成“拐點(diǎn)”并逐漸下降的趨勢(shì)已成定局，目前行情已經(jīng)顯著高估。
　　截至9月25日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市共有494家上市公司對(duì)三季度業(yè)績(jī)情況作出了預(yù)計(jì)，其中247家公司預(yù)增，55家公司預(yù)盈，合計(jì)占發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告公司總數(shù)的61%；127家公司預(yù)虧，35家公司預(yù)降，合計(jì)占發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告公司總數(shù)的33%；另有20家公司預(yù)平，預(yù)計(jì)公司3季度凈利潤(rùn)較去年同期變化幅度將不超過(guò)30%；9家公司預(yù)警，由于債務(wù)重組未完成或者持有交易性金融資產(chǎn)受到二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響等原因，預(yù)計(jì)公司3季度凈利潤(rùn)將存在不確定性；1家公司減虧。
　　值得注意的是，據(jù)天相投顧分析，這些三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)的公司，今年上半年實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)就已經(jīng)很高。數(shù)據(jù)顯示，73家三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)計(jì)超過(guò)100%公司中，除*ST南控(000716)一家公司上半年虧損，舒卡股份和三木集團(tuán)(000632)2家公司上半年扭虧，長(zhǎng)征電氣(600112)等5家公司上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度低于100%以外，其余65家公司上半年凈利潤(rùn)即已實(shí)現(xiàn)翻番。廣匯股份(600256)、獐子島(002069)等8家公司上半年凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，而在三季度這些公司均預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將比去年同期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。上海三毛(600689)等9家公司上半年為虧損，三季度這種狀況將有所改變。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此前，市場(chǎng)上對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀況看法不同，是行情長(zhǎng)時(shí)間漲跌兩難、走勢(shì)飄忽、市場(chǎng)高度分歧的主要原因。而上市公司業(yè)績(jī)是否能持續(xù)增長(zhǎng)，也是10月行情以及今年后三個(gè)月股市能否沖上6000點(diǎn)、7000點(diǎn)甚至8000點(diǎn)的關(guān)鍵所在。

“擠出效應(yīng)”帶來(lái)結(jié)構(gòu)性調(diào)整？

　　市場(chǎng)曾經(jīng)擔(dān)心，目前超常規(guī)的“大擴(kuò)容”會(huì)曇花一現(xiàn)，后繼資產(chǎn)供給的斷檔，將令目前管理層市場(chǎng)化調(diào)控難以為繼。但隨著國(guó)資委加入到“調(diào)控”股市的行列中來(lái)，證監(jiān)會(huì)以資產(chǎn)供給對(duì)沖“流動(dòng)性過(guò)剩”的調(diào)控思路，將很順暢地得到貫徹落實(shí)。
　　隨著另一艘航母級(jí)藍(lán)籌中石油即將發(fā)行A股，未來(lái)幾個(gè)月將是大盤股發(fā)行的密集期。據(jù)了解，除中石油之外，尚未“海歸”的H股已經(jīng)整裝待發(fā)：中煤能源、首都機(jī)場(chǎng)、上海復(fù)地、富力地產(chǎn)、紫金礦業(yè)回歸方案已經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)，山東墨龍、上海電氣、中海集運(yùn)、首創(chuàng)置業(yè)回歸方案正在進(jìn)行。初步估算，上述公司合計(jì)籌資將超過(guò)2100億元。
　　此前，隨著建設(shè)銀行、神華能源等一系列“超級(jí)航母”回歸A股的輪番轟炸，投資者的注意力已經(jīng)開始由既有藍(lán)籌股轉(zhuǎn)移到這些新股身上。以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者也不得不減持手中一部分籌碼，以騰出一定的倉(cāng)位，為申購(gòu)回歸的大盤藍(lán)籌股預(yù)備充足的“彈藥”。最終，基金重倉(cāng)的鋼鐵、有色金屬、煤炭、航空股等板塊中一些流動(dòng)性較好的股票，成為了被暫時(shí)“清除”的對(duì)象。
　　“預(yù)期未來(lái)A股市場(chǎng)上的‘?dāng)D出效應(yīng)’將越來(lái)越明顯，市場(chǎng)的格局將進(jìn)一步發(fā)生變化。在權(quán)重股結(jié)構(gòu)更加合理的同時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整也會(huì)隨之展開�！碧煨磐顿Y分析師胡一弘如此表示。
　　科德投資的余誠(chéng)也認(rèn)為，機(jī)構(gòu)資金為了承接超級(jí)大盤股，不得不拋售一些近期漲幅較大的品種，這就是資金的“擠出效應(yīng)”，這種“擠出效應(yīng)”在日后的大盤股上市時(shí)還將顯現(xiàn)。由于新股加快擴(kuò)容，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)存量資金是一種巨大的心理考驗(yàn)，部分追求穩(wěn)定收益的二級(jí)市場(chǎng)資金，很可能因而轉(zhuǎn)向一級(jí)市場(chǎng)。

大小非解禁潮沖擊“�！逼�氣？

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年10月份股改限售股的解禁額度為歷史上單月解禁額度最高。此外，首發(fā)、增發(fā)配售、定向增發(fā)、大股東增持部分的解禁額度也高達(dá)1255億元，遠(yuǎn)高于9月份的238億元。由于國(guó)慶長(zhǎng)假，交易日相應(yīng)減少，解禁日期相對(duì)比較集中，使得10月份的單日解禁壓力遠(yuǎn)大于9月份。
　　國(guó)慶過(guò)后將迎來(lái)中國(guó)石化49.15億股的解禁，解禁市值約880億元，但由于此前國(guó)資委對(duì)大非減持有明確的規(guī)定，預(yù)計(jì)中國(guó)石化大股東減持43.35億股解禁股份的可能性很小，而持有其5.8億股的國(guó)泰君安會(huì)否減持有待觀察。當(dāng)月解禁規(guī)模第二位的民生銀行，10月26日有第二波解禁股約48億股，解禁市值約758億元。此外，解禁市值超過(guò)10億元的還有上海汽車、新華傳媒、海越股份、自儀股份、中鎢高新、新中基、南鋼股份、綜藝股份等8家。
　　最多的三家公司大小非解禁股份合計(jì)高達(dá)98.62億股，占當(dāng)月解禁總股份的87%。即使扣除中國(guó)石化后，10月份大小非解禁市值也超過(guò)千億元。
　　據(jù)了解，隨著限售股份先后解禁和股市震蕩，大小非套現(xiàn)開始增多。統(tǒng)計(jì)顯示，9月份共有60多家公司發(fā)布大小非減持公告。從各月情況看，小非減持自4、5月份達(dá)到高峰之后，6、7月維持在2億股左右的水平，最近大小非減持呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。如南京水運(yùn)9月份4次披露被中石化下屬企業(yè)減持，紅太陽(yáng)、廣濟(jì)藥業(yè)、榮華實(shí)業(yè)、新興鑄管和寶新能源等在9月份都曾被第一大股東減持。
　　東方證券分析師認(rèn)為，由于當(dāng)前市場(chǎng)整體估值已不便宜，部分“大小非”減持意愿增強(qiáng)。預(yù)計(jì)10月份有限售股解禁的ST珠峰、中鎢高新等績(jī)差或高估值公司或?qū)⒃獾教赚F(xiàn)沖擊。
　　專家表示，在市場(chǎng)資金充裕的情況下，大小非解禁對(duì)市場(chǎng)的影響主要表現(xiàn)為心理層面的影響，而且在股指即將逐漸接近市場(chǎng)普遍預(yù)期的年度高點(diǎn)時(shí)，這種心理層面影響存在被放大的可能。

緊縮政策為狂熱股市“瀉火”？

　　就政策面因素而言，在9月下旬股指創(chuàng)出新高之后，政策利空消息就已經(jīng)接踵而來(lái)。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，考慮到目前市場(chǎng)充裕的資金狀況，10月份甚至后面的幾個(gè)月，出臺(tái)緊縮政策的預(yù)期將不會(huì)消失。
　　國(guó)元證券分析師鮑銀勝表示，就貨幣政策而言，為了抑制通脹，央行于9月份已出臺(tái)了提高法定存款準(zhǔn)備金率和提高存貸款利率兩項(xiàng)調(diào)控措施，雖然美聯(lián)儲(chǔ)9月下旬大幅降息給中國(guó)央行實(shí)施緊縮性貨幣政策帶來(lái)難度，但考慮到目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的通脹局面，預(yù)計(jì)10月份央行會(huì)再次出臺(tái)一些緊縮性政策。“在多重緊縮政策影響下，市場(chǎng)前期所出現(xiàn)的資金推動(dòng)型行情會(huì)有所收斂，其對(duì)10月份市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生一定影響。”
　　海通證券分析師也表示，截至2007年9月19日，今年中國(guó)人民銀行已連續(xù)5次宣布上調(diào)銀行利率，目前我國(guó)1年期銀行存款名義利率已上調(diào)至3.87%。因此，如果年內(nèi)剩余時(shí)間，我國(guó)再度升息1次甚至2次，考慮到2007年全年我國(guó)CPI同比增幅約4%，則自2007年年底起，我國(guó)實(shí)際利率為負(fù)數(shù)的現(xiàn)狀將可能被糾正，這無(wú)疑會(huì)使得目前居民儲(chǔ)蓄存款資金“搬家”至股票市場(chǎng)的熱情“降溫”。
　　與此同時(shí)，為市場(chǎng)所關(guān)注的“港股直通車”雖然遲遲沒(méi)有拉響開行的鳴笛，但近日來(lái)銀行系和基金系QDII產(chǎn)品扎堆發(fā)行，大有和直通車“賽跑”的架勢(shì)。如果再考慮到公司債上市、特別國(guó)債發(fā)行以及創(chuàng)業(yè)板開通等方面的因素，后市的股市資金將會(huì)呈現(xiàn)出“禮花綻放”式的大分流姿態(tài)，其中壓力不可小覷。