在本次披露的基金三季報中，大多數(shù)基金經(jīng)理仍堅信牛市周期尚未結(jié)束，不排除在四季度的特定時間里出現(xiàn)一輪比較明顯的上漲行情。但市場的不確定性卻在增加，整體上漲速度將趨緩，甚至可能會出現(xiàn)較大調(diào)整。

本報記者 孫參 攝

　　作為市場最大的投資主力，基金的動向可謂與股市行情互相牽動�；�金三季報數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理早在三季度已經(jīng)進行了較大力度的調(diào)倉換股，大盤藍籌股成為基金搶奪的重點品種。
　　展望四季度走勢，多數(shù)基金經(jīng)理認為，目前A股市場整體估值偏高，短期內(nèi)大盤面臨較大的調(diào)整壓力，防御策略成為市場共識。但基金經(jīng)理大多堅信牛市周期尚未結(jié)束，大盤藍籌股仍是防御時的首選配置。

“抱團取暖”狀況有所變化

　　經(jīng)過二季度的震蕩整理，市場在三季度走出了單邊上升行情，上證A股指數(shù)從季度初的4009.97點上漲至季度末的5827.66點，漲幅為45.33%，單季度漲幅遠遠優(yōu)于前兩個季度。同時，市場結(jié)構(gòu)分化嚴重，二八現(xiàn)象明顯。大部分基金經(jīng)理認為這種上漲是良性的。在這種大背景下，基金的總體倉位較二季度有所增加。
　　天相統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，各類型基金三季度末的平均股票倉位較二季度均有所上升。股票型開放式基金三季度末的平均股票倉位為83.87%，較二季度末上升3.09個百分點；混合型開放式基金三季度末平均股票倉位為75.89%，比二季度上升0.27個百分點；封閉式基金也有上升，由二季度末的75.45%微增到76.51%。
　　三季度基金“抱團取暖”的狀況有所改觀，主要原因是基金經(jīng)理在對整體市場和具體投資品種的判斷上發(fā)生了較大的分歧。

金融鋼鐵最受青睞 地產(chǎn)食品遭減持

　　天相投顧統(tǒng)計顯示，金融、保險業(yè)繼續(xù)受到青睞，三季度末占基金凈值比例達18.39%，保持了基金第一大重倉行業(yè)的地位。
　　在三季度增持前二十大重倉股中，銀行股占據(jù)了四席，具有絕對優(yōu)勢地位。其中，中信證券排名第一位，增持市值高達350億元，招商銀行、中國平安、浦發(fā)銀行分列增持的第二、三、四位。
　　基金持有的重倉股還包括浦發(fā)銀行、萬科A、寶鋼股份、蘇寧電器、深發(fā)展、貴州茅臺和武鋼股份，建設銀行、交通銀行、北京銀行也成為基金新寵。除了深發(fā)展以新銳身份躋身前十大外，其他都是市場耳熟能詳?shù)幕�金重倉股。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，中國證券市場已經(jīng)進入黃金發(fā)展期，金融銀行股增長前景明朗，在利差不斷放大的背景下，機構(gòu)投資者顯然更為看好市場格局重新分配及盈利模式優(yōu)化為一線創(chuàng)新類券商帶來的投資機會。
　　在基金增持的前二十大重倉股中，鋼鐵、采掘等行業(yè)也成為重點增倉的對象。寶鋼股份、武鋼股份、唐鋼股份、鞍鋼股份占據(jù)了二十大重倉股的四席。基金本季度增持的個股還集中在有色、資源和航空股上，錫業(yè)股份成為當季度基金增持流通股占比最高的股票，當季度基金增持的數(shù)量達到7000萬股以上，當季增持錫業(yè)的價位在30-100元之間。另外，云南銅業(yè)、云天化、平煤天安、山東黃金、岳陽紙業(yè)、南方航空等也引起了基金高度的重視。
　　相反，房地產(chǎn)、食品飲料、批發(fā)零售等行業(yè)股票則遭遇了減倉。在三季度減持的重倉股中，雙匯發(fā)展、伊利股份、五糧液等一批食品飲料股以及恒瑞醫(yī)藥、東阿阿膠、同仁堂等一批醫(yī)藥股受到了減持，而在宏觀調(diào)控政策影響下的房地產(chǎn)業(yè)則繼續(xù)被減持。
　　值得注意的是，盡管一批股票在三季度遭到減持，但并不意味著此后仍然遭遇冷遇，其中的一些股票可能在四季度重又受到基金增持。不少基金經(jīng)理在三季度工作報告中表示，因為包括食品飲料在內(nèi)的消費品業(yè)績增長預期明確，在四季度將進行適當超配。華安創(chuàng)新基金經(jīng)理劉新勇表示，四季度將減持周期性行業(yè)，增持銀行、食品飲料等穩(wěn)定性行業(yè)。

牛市不確定因素增加

　　短期來看，基金經(jīng)理們擔心的問題主要集中在宏觀調(diào)控強化、估值高企等方面。長城消費增值的基金經(jīng)理楊軍認為，當前經(jīng)濟整體偏熱的局面仍將持續(xù)，宏觀經(jīng)濟面臨一定的調(diào)控壓力，通貨膨脹的加劇可能導致管理層加大收緊流動性的力度。
　　估值高企也成為基金經(jīng)理的共識。8月20日管理層推出了港股直通車政策，9月份開始QDII產(chǎn)品也頻頻推向市場。博時價值增長貳號的基金經(jīng)理楊銳認為，中長期的趨勢應該是A股市場與香港市場二者的估值水平差距將會逐步縮小到合理的水平，也就是A股目前較高的估值水平應該有所下降。在高估值下，有基金經(jīng)理注意到上市公司大小股東減持行為對市場的沖擊。他們提出，目前必須關(guān)注市場買賣力量的平衡性，現(xiàn)在可見的是超買力量已開始弱化，市場整體購買力在下降。
　　多位基金經(jīng)理認為，目前市場集聚著較高風險，預計四季度可能會發(fā)生調(diào)整，更多的基金經(jīng)理則傾向于四季度出現(xiàn)震蕩格局。諾安平衡基金經(jīng)理陸萬山預測，指數(shù)有可能還會不斷地小幅創(chuàng)新高，其間市場會因各種利空傳聞或投資者信心短暫缺失而產(chǎn)生震蕩，且震蕩幅度可能會加大。

大盤藍籌成為防御策略首選配置

　　本次披露的基金三季報中，無論對后市預期是偏樂觀還是偏謹慎，投資業(yè)績增長性明確的大盤藍籌幾乎是所有基金的共識。長期看，大盤藍籌股具有可期待的“透明溢價”，短期看，兼具股指期貨預期帶來的投資機會。
　　多只基金表達了高估值水平下尋找“估值洼地”的難度，并表達了尋找高成長抵御高估值的共識。融通動力先鋒基金表示，未來可能進一步推升估值水平的是上市公司業(yè)績增長的可持續(xù)性大幅超出市場預期，以及基于產(chǎn)業(yè)整合的央企整體上市。東吳雙動力基金關(guān)注的三大投資主線中，除了人民幣升值加速、利率水平處于上升階段外，第三條也是注資重組機會。
　　富國天益價值基金經(jīng)理表示，重點關(guān)注消費服務類行業(yè)，包括金融服務、零售、食品飲料、餐飲旅游、交通運輸、消費電子、醫(yī)藥及醫(yī)療服務等行業(yè)；科技與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，裝備制造業(yè)，以及具有產(chǎn)業(yè)整合和購并機會的上游行業(yè)等。廣發(fā)大盤基金經(jīng)理表示，銀行、地產(chǎn)的高成長性將很好地降低行業(yè)的估值水平，吸引力依舊十足。