在變革中刷新歷史紀(jì)錄，將是2008年中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的主題。這一年，黃金期貨已燃起投資熱情，金融期貨呼之欲出，信用衍生品將開(kāi)始試點(diǎn)。在交易規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)的同時(shí)，金融監(jiān)管模式也有望從主體監(jiān)管逐步向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變。

金融期貨破繭欲出

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，目前中國(guó)金融期貨交易所基本完成各項(xiàng)制度設(shè)計(jì)和技術(shù)準(zhǔn)備。中介機(jī)構(gòu)參與金融期貨相關(guān)的行政審批工作有序推進(jìn)，投資者教育和培育工作深入開(kāi)展，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處置體系以及監(jiān)管安排正在緊張進(jìn)行，推出股指期貨的時(shí)機(jī)日趨成熟。
　　金融期貨的上市將使期市投資者結(jié)構(gòu)由散戶為主變?yōu)闄C(jī)構(gòu)主導(dǎo)。股指期貨推出后，證券基金、社�；�金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金和QFII等機(jī)構(gòu)投資者將加大介入股市的力度，私募期貨投資基金將有望壯大。黃金期貨的推出也將引入以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)。
　　“股指期貨的推出將為其他金融衍生品的推出開(kāi)辟道路。如果2008年股指期貨成功推出，指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)及備兌權(quán)證的推出將水到渠成，利率衍生品的出現(xiàn)也不會(huì)等太久，匯率衍生品也將逐步提上議事日程。股指期貨與其他金融衍生品形成了可以相互對(duì)沖的關(guān)系，有助于提高市場(chǎng)定價(jià)效率，但對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管提出了更高的要求。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越這樣認(rèn)為。

信用衍生品迎接黎明

　　“經(jīng)過(guò)努力，相關(guān)部門已同意今年進(jìn)行信用衍生品試點(diǎn)�！敝袊�(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)時(shí)文朝接受記者采訪時(shí)興奮之情溢于言表：“人才儲(chǔ)備、基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)水平、市場(chǎng)需求……無(wú)論從哪方面看，我們都已具備推出信用衍生品的條件�！�
　　他說(shuō)，在市場(chǎng)上有大量基礎(chǔ)資產(chǎn)存量的情況下，要發(fā)展我國(guó)金融市場(chǎng)，就必須發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。就銀行間交易市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，目前各類債務(wù)托管余額突破了10萬(wàn)億元，亟須有效轉(zhuǎn)移其中風(fēng)險(xiǎn)。隨著試點(diǎn)的推出，我國(guó)信用衍生產(chǎn)品及與之相關(guān)聯(lián)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展將有重大突破�！�
　　信用衍生產(chǎn)品是分散金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑，也將為債券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造必要條件，在國(guó)際上出現(xiàn)于1993年，之后市場(chǎng)規(guī)模呈指數(shù)式爆發(fā)增長(zhǎng)。到2006年底，信用違約互換(CDS)、債務(wù)抵押債券(CDO)等信用衍生品的全球市場(chǎng)存量已達(dá)20萬(wàn)億美元�！　�
　　在銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)推動(dòng)下，銀行、證券機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金公司等43家金融機(jī)構(gòu)于去年10月簽署了《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》，我國(guó)場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)在行業(yè)自律和規(guī)范發(fā)展方面邁出了步伐。

功能監(jiān)管雛形初現(xiàn)

　　金融衍生品的發(fā)展給分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管現(xiàn)狀帶來(lái)挑戰(zhàn)。去年8月，中金所與上證所、深證所等機(jī)構(gòu)簽署了跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作協(xié)議，證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管邁出重要一步。不過(guò)，監(jiān)管部門對(duì)銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠(yuǎn)。
　　上海證券交易所總經(jīng)理朱從玖認(rèn)為，隨著股指期貨的推出，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的步伐將明顯加快，從全球來(lái)看，證券交易所或商品期貨交易所朝綜合化方向發(fā)展已成為一個(gè)潮流�！敖鹑诨鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)工作的推進(jìn)將推動(dòng)金融監(jiān)管向功能監(jiān)管的方向轉(zhuǎn)變。要加強(qiáng)對(duì)跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品、金融組織的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，既要防止出現(xiàn)監(jiān)管真空，又要減少重復(fù)監(jiān)管�！敝袊�(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川曾表示。　
　　時(shí)文朝也指出，金融衍生品，尤其是場(chǎng)外衍生品的設(shè)計(jì)，應(yīng)該是發(fā)行機(jī)構(gòu)為自己的原生產(chǎn)品量身定做的個(gè)性化產(chǎn)品，且受利率、匯率變動(dòng)影響具有非常強(qiáng)的時(shí)效性。如果沒(méi)有真正市場(chǎng)化的、以功能監(jiān)管為主的監(jiān)管方式，是難以發(fā)展壯大的。
　　“盡管分業(yè)監(jiān)管的格局還要持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，但功能監(jiān)管已經(jīng)有了雛形�！敝袊�(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱日前表示。他認(rèn)為，目前需要做的是加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高效率，從而更快地進(jìn)入真正功能監(jiān)管狀態(tài)。