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| 2008-01-28 作者:民族證券 徐一釘 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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美國次級(jí)債危機(jī)有擴(kuò)大的趨勢(shì)，很可能拖累美國經(jīng)濟(jì)、甚至全球經(jīng)濟(jì)。在這種背景下，中國如何能把負(fù)面影響降到最低？只要把這個(gè)問題想清楚，就不難把握A股市場的中期趨勢(shì)。顯然，只有當(dāng)A股的估值降低到“合理”水平，美國次債危機(jī)對(duì)A股市場的沖擊才能最小化。
目前A股市場面臨的最大問題是估值偏高。截止到1月25日，滬深300指數(shù)成分股的動(dòng)態(tài)市盈率39.52倍(基于2007前三季度盈利)。目前宏觀基本面和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了重大變化，特別是美國次貸危機(jī)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)、全球經(jīng)濟(jì)的沖擊究竟有多大還是個(gè)未知數(shù)。2008年上市公司業(yè)績?cè)鲩L一旦低于此前多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)期，A股市場將面臨新的估值壓力。此外在2007年，不少上市公司投資收益對(duì)業(yè)績?cè)鲩L的貢獻(xiàn)度很大。2008年大幅震蕩中，這些上市公司很難取得2007年的投資收益，甚至一些公司投資收益可能出現(xiàn)虧損。
最近A股市場的急速調(diào)整，促使各類投資者重新審視A股市場的基本面，以前被市場所忽視的一些因素重新被重視起來。6124點(diǎn)至4778點(diǎn)、4778點(diǎn)至5522點(diǎn)運(yùn)行時(shí)間都是32個(gè)交易日，筆者估計(jì)從1月14日開始的調(diào)整時(shí)間不應(yīng)少于32個(gè)交易日，即4510點(diǎn)不是這輪調(diào)整的低點(diǎn)。此外2005年7月至今，滬深300指數(shù)的半年K線已經(jīng)拉出五連陽，但目前市場的資金已很難把A股推上更高的臺(tái)階。因此，2008年上半年很難收出連續(xù)第六根半年陽K線，也就是說2008年上半年A股市場主要在2007年年收盤之下運(yùn)行。
全球多數(shù)股市的止跌反彈，給A股市場提供了良好的反彈氛圍。4510點(diǎn)開始的反彈能走多遠(yuǎn)，將取以下決于五個(gè)條件是否出現(xiàn)：1、政策出現(xiàn)明顯的回暖跡象，是否有新的股票型基金發(fā)行；2、美國股市、香港股市能否給A股提供寬松的氛圍，特別是H股指數(shù)能否持續(xù)走強(qiáng)；3、股市是否重現(xiàn)賺錢效應(yīng)，這將重新喚起投資者進(jìn)場的熱情；4、在反彈中不出現(xiàn)基金被持續(xù)贖回；5、近期急跌是否影響了投資者對(duì)一季度走勢(shì)的預(yù)期。截止到1月25日，A股對(duì)H股溢價(jià)高達(dá)82.68%，這將制約A+H股中A股的反彈空間，也將拖累相關(guān)的藍(lán)籌股的走勢(shì)。
值得注意的是，2007年12月的外匯占款月環(huán)比減少2303.35億元，環(huán)比下降1.76%。1992年至今，外匯占款月環(huán)比下降超過1.5%以上的有四次。第一次出現(xiàn)在1993年1月，外匯占款月環(huán)比下降6.60%，上證綜指在1993年2月沖高1558點(diǎn)后一直調(diào)整到325點(diǎn)；第二次出現(xiàn)在1998年4月，外匯占款月環(huán)比下降1.52%，上證綜指在1998年6月見高1422點(diǎn)后一直調(diào)整到1047點(diǎn)；第三次出現(xiàn)在2000年12月，外匯占款月環(huán)比下降8.36%，上證綜指在2001年12月沖高2245點(diǎn)后一直調(diào)整到998點(diǎn)。
從前三次規(guī)律看，一旦外匯占款月環(huán)比下降幅度超過1.5%，隨后A股市場都會(huì)出現(xiàn)幅度不小的調(diào)整，且外匯占款月環(huán)比下降幅度越大，隨后調(diào)整的殺傷力就越大。1.76%與1.52%基本相當(dāng)，故此從5522點(diǎn)開始調(diào)整的幅度，應(yīng)該與1422點(diǎn)到1047點(diǎn)調(diào)整幅度大致相當(dāng)。還要注意在隨后的月份中，如果繼續(xù)出現(xiàn)外匯占款月環(huán)比下降幅度超過1.5%，那么兩相疊加將使調(diào)整幅度更大。
晨鳴紙業(yè)(000488)公司是我國造紙行業(yè)的龍頭，年紙品產(chǎn)能超過300萬噸，纖維板產(chǎn)能達(dá)到65萬立方米、地板500萬平方米，是全球造紙50強(qiáng)之一。公司產(chǎn)品非常豐富，包括銅版紙、雙膠紙、箱板紙、新聞紙、輕涂紙、書寫紙和白卡紙等，擁有文化紙、白卡紙產(chǎn)能各40萬噸，2007年以來白卡紙每噸累計(jì)提價(jià)500元。造紙行業(yè)轉(zhuǎn)暖為公司業(yè)績?cè)鲩L提供了寬松外部環(huán)境，未來幾年造紙行業(yè)的成長性將被資本市場發(fā)掘。公司公告稱，預(yù)計(jì)2007年凈利潤同比增長50%至100%。
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