4月1日，一位股民在上海一家證券營業(yè)部內(nèi)關(guān)注股票行情。新華社記者 裴鑫 攝

　　中國股市以大幅下挫結(jié)束了2008年第一個季度的行情。34%，這個數(shù)據(jù)讓滬指創(chuàng)下了自1992年以來季度跌幅之最。經(jīng)歷了深度調(diào)整的中國股市市場底部究竟在哪里？

滬指創(chuàng)18年來第二大季度跌幅

　　被認(rèn)為代表中國股市走勢的上證綜指在今年前三個月從5261.56點跌至3472.71點，跌幅達(dá)34%。這是中國股市18年來滬指的第二大季度跌幅。
　　反觀去年此刻，滬指正處于快速上升期。同樣是三個月的時間，上證指數(shù)從2675.47點攀升至3183.98點，升幅近20%。
　　與去年無數(shù)次的創(chuàng)新高相反，今年以來，下跌幾成常態(tài)。去年，多只大盤股上市，頻現(xiàn)巨額融資，卻難擋股市上漲之勢。今年，新基金頻頻獲批發(fā)行，依然難阻股市下滑步伐。

股指緣何持續(xù)下跌

　　當(dāng)前，市場各方對股市持續(xù)下跌的原因分析集中在美國次貸危機、上市公司再融資、大小非解禁以及對宏觀經(jīng)濟的擔(dān)憂等。
　　廣發(fā)基金投資部總經(jīng)理易陽方認(rèn)為，大盤下跌的直接原因是對于再融資和大小非解禁的恐懼。證監(jiān)會發(fā)表關(guān)于再融資的表態(tài)之后，至今遲遲未有新規(guī)出臺，市場對此仍然擔(dān)心。
　　他分析說，大小非解禁后的拋售壓力也讓市場信心受到打擊。投資者擔(dān)心，在市場前景普遍不看好的情況下，一到解禁日，持有人大多會選擇拋售。
　　拋開這些表層現(xiàn)象，可以發(fā)現(xiàn)，從根本上來講，股市的大起大落與資本市場基礎(chǔ)制度息息相關(guān)。實際上，中國股市的此輪調(diào)整始于去年10月份滬指創(chuàng)6124點的新高之后。
　　“回顧過去一年來中國股市的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前股市的大幅下跌是正常的，而且下跌來遲了。去年，股市大漲的行情決定了接下來暴跌是必然的�！苯�(jīng)濟學(xué)家華生認(rèn)為。
　　華生認(rèn)為，當(dāng)前股票發(fā)行審核、定價、申購以及新基金審批等都處于“過于行政化”的狀態(tài)，監(jiān)管層滯后的舉措使得市場出現(xiàn)人為的大漲大落。

宏觀經(jīng)濟基本面最終決定股市走向

　　從市場預(yù)期的4500點、4000點，到3500點，再到1日盤中跌至3400點以下，股指一次次挑戰(zhàn)著人們對于“底部”的判斷。
　　王宏遠(yuǎn)分析說，博弈最終將要得出市場的一個均衡點，就是在某一個價位和估值水平上，產(chǎn)業(yè)資本和大小非都不再減持，上市公司也不再愿意在低位再融資，市場的大幅波動，就是尋找均衡點的過程。但這個均衡點在什么地方，很難判斷。
　　建信基金研究總監(jiān)王加英認(rèn)為，從短期看，股指實際上并不存在所謂合理的位置。股票是一個基于客觀對象的一個主觀認(rèn)識，既有上市公司業(yè)績等客觀事實，也有信心、心理預(yù)期等主觀判斷。應(yīng)該注重長期，看中國經(jīng)濟長期發(fā)展的趨勢，看上市公司的經(jīng)營能力。
　　華生認(rèn)為，如果沒有利好政策，市場依靠自身力量會調(diào)整至一個合理的估值水平。如果有利好政策出臺，則可能會使跌勢趨緩，或者通過改變供求關(guān)系而抬高市場“底部”。他強調(diào)，股市最終要看宏觀經(jīng)濟基本面。雖然今年中國經(jīng)濟面臨很多困難，但是向好的基礎(chǔ)沒有變。